本周以来铁矿石期货放量下跌后有所反弹，关税风暴下资本市场风险偏好明显下降，大宗商品价格普降，叠加粗钢压减消息放大矿价降幅，后半周市场情绪稍有缓和矿价反弹，但关税博弈仍未结束，基本面走势也不容乐观，矿价反弹行情或持续有限。

　　本周以来铁矿石价格降幅扩大，截至4月9日，日照港PB粉价格下跌至740元/吨左右，较4月1日高点下跌50元/吨左右，跌幅达6.3%。关税政策以及粗钢减产消息反复导致市场情绪波动加剧，随着下游低位补库，以及美方对除中国外其他国家高关税暂停90天执行，宏观上或有短期利空出尽态势，黑色市场整体出现反弹，4月10日，日照港PB粉价格上调至760元/吨左右,较昨日上涨20元/吨。

　　关税政策加码大宗商品普跌

　　本周美国关税政策再度加码，从铁矿石贸易来看，中国铁矿石进口来源国高达60多个国家，但澳大利亚、巴西、南非以及印度四个国家就占了进口比重的将近90%，2024年中国从美国累计进口仅101.85万吨，同比下降了5.97%，进口量占比在0.08%，因此关税加码对于铁矿石的供应影响甚微。

　　但此消息加剧市场对全球经济前景的担忧，恐慌情绪再起，市场风险偏好和信心快速下降，大宗商品普遍承压下行。同时关税政策影响矿石下游钢材的直接和间接出口，对黑色系需求的传导或不容小觑。2024年中国钢材出口总量约1.11亿吨，占该年中国粗钢产量约11%。前期美国对我国钢铁的累计关税已在45%左右水平，因此中国一直保持较低的对美直接钢铁出口，2024年对美钢材直接出口不足100万吨，占中国钢材直接出口量约0.8%，但中国对美钢材间接出口量约1400万吨，市场普遍担忧美国对东南亚各国加征关税幅度较大，并管控来自中国的转运商品，对于后续转出口造成冲击，且近期各国对华钢材反倾销措施逐步落地，钢铁出口链条面临下行压力。另外，中方强硬反制，但扩内需政策尚未出台，考虑到目前内外政策的高度不确定性和外部环境压力较大，当前的关税环境对黑色商品形成了较大压制。

　　基本面波动不大粗钢减产预期再起

　　上周铁矿石全球发运有小幅下降，且不及去年同期，主要是澳洲发运有所减少，巴西及非主流发运变动不大，同期国内到港也有小幅回落，供应端短期增长趋势暂不明显。需求端暂有支撑，目前钢材利润依然维持在近两年内不错的水平，钢厂盈利面超过50%，在正利润下钢厂存在增产意愿以及原料采购意愿，继续支撑铁水逐渐走高。目前高炉开工率和日均铁水产量为近年来较高水平，根据卓创资讯4月10日调研数据，国内钢厂高炉开工率84.06%，环比上周增加0.18个百分点，同比去年增加3.64个百分点；日均铁水产量193.15万吨，环比上周继续增加1.55万吨。但周内市场关于粗钢减产的消息再起波澜，加大了矿石期货盘面的降幅，同时福建部分钢企本周开始执行控产计划，叠加市场并不看好下游钢材的需求向好的持续性，铁水继续上行的概率或较小。

　　短期基本面压力不大关注政策端发力

　　综上而言，中长期从产业自身基本面的角度出发，铁矿石价格驱动还是偏空，但短期发运并未超季节性增加，铁水产量仍在高位，铁矿基本面压力不明显，当前估值已经处于偏低区间，继续向下动力不足。外需受冲击下，国内宏观政策有望发力，进而有望提振内需，地产、基建及部分制造业用钢需求可能改善，支撑钢材及铁矿内需，市场预期向好下，矿价出现反弹。但关税政策仍在博弈可能带来价格反复波动，且中期来看，关税对需求的潜在利空不可避免，政策对于黑色的提振空间仍需观望，铁水高位维持时间或有限，后期也有交易铁水见顶预期的可能，黑色整体仍或有向下风险。

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