在美国对全球加征关税的背景下，美债到期收益率快速上行，美债价格和美元指数接连大跌。

　　以10年期美国国债为例，自4月7日以来，10年期美国国债回撤近4%，10年期美国国债的到期收益率曾一度飙升至4.5%以上。

　　与此同时，美元指数接连大跌，4月11日盘中，美元指数一度跌破100点，为2023年7月以来首次。

　　美国国债接连大跌

　　近期，美国国债市场出现剧烈震荡，引发市场对美国债券市场的担忧。在关税引发的避险情绪推动下，美国债券市场曾接连走高，10年期美国国债在4月7日一度上涨至114.10美元。

　　然而，自4月7日后，美国国债遭遇了一波抛售潮，导致美国债券到期收益率飙升，而美国债券价格却接连大跌。10年期美国国债的到期收益率一度飙升至4.5%以上，10年期美国国债期货价格4月7日高点以来的回撤幅度达3.75%。

　　对于近期美债市场大幅波动，招商证券认为，从过去的经验来看，美联储购买国债的规模、美债的供给，其他美债的配置力量变化，是影响美债期限溢价的重要因素。美联储缩表的节奏并未变快，因而并非导致美债期限溢价走扩的原因。一季度美债供给量较大，使得美债期限溢价处于偏高水平，但也难以解释4月4日以来短期美债期限溢价的快速走扩。

　　当前美债市场的大跌或主要因为投资者对美债安全性有所担忧，引发美债出现一波“抛售潮”。招商证券表示，在当前美国对全球加征关税的背景下，市场可能担心美国以外的国家对于美债的需求减少，甚至卖出美债从而导致长端美债利率上行，后续密切关注日本等国家持有的美国国债量变化。

　　值得一提的是，在近期美债市场波动的过程中，短期美国国债的价格下跌相对较小，而长期美国国债的价格下跌更为明显。华泰证券也表示，主导美债市场的主要是投资者行为等因素，而引发投资者抛售的因素包括，对冲基金基差交易爆仓引发抛售、部分机构可能因为流动性压力出售美债、美债潜在“加税”的暗示引发外国投资者恐慌情绪、海外央行出售美债等。

　　美债基差交易指在美国国债市场中，利用国债现货价格与国债期货价格之间的基差进行交易的策略。目前主要形式是对冲基金在国债现货市场持有多头，在国债期货市场持有空头。华泰证券认为，如果出现美债利率短期大幅上行，基差交易在美债现货的多头就会爆仓，需要追补保证金，这时候可能需要进一步卖出头寸，最后引发螺旋式下跌。

　　美元指数大跌

　　美债市场接连大跌的同时，美元指数也接连走低。

　　数据显示，美元指数曾在今年1月上涨至110.1791点，但随后接连下跌。截至4月11日，美元指数累计回撤幅度接近10%，并在4月11日盘中跌破100点，最低报99.6642点。

　　据新华社报道，美国前财政部长耶伦4月10日表示，美国新一届政府的经济政策是她所见过的“最严重的自我伤害”行为。加征关税等政策背景下，美国经济陷入衰退风险已经上升。

　　美国前财长萨默斯日前已对美国经济衰退前景发出警告。萨默斯4月8日接受彭博社采访时表示，由于特朗普政府正在实施的关税措施，美国目前可能正朝着经济衰退的方向发展，可能导致约200万美国人失业，每个家庭将面临至少5000美元的收入损失。

　　中信建投证券发表研报称，本次关税博弈和近期历史上的数轮博弈不同，本轮关税博弈意味着一轮全球新秩序和新规则的重塑。当下全球尚未迎来明确的全球新秩序，故而资本市场先定价一次不确定性。全球新秩序重建过程中的美元流动性循环是何走向，市场也充满困惑。

　　中信证券表示，特朗普宣布“对等关税”政策后，或是出于对未来美国基本面的担忧，美元指数不涨反跌。考虑到对个别国家和地区单独加征关税落地前仍是谈判窗口期，预计美元指数或波动加剧。中期维度下，美元指数的交易逻辑或仍在于美国与欧日等非美经济体在货币政策以及基本面表现的差异，单纯的贸易逆差收窄甚至转为顺差并不能支撑美元走强，同时美元指数或也难单边大幅下行。

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