【盘面回顾】上一交易日沪铝主力收于19805元/吨，环比+1.85%，成交量为22万手，伦铝收于2369美元/吨，环比+2.29%，成交量2万手，氧化铝主力收于2790元/吨，环比+1.27%，成交量41万手。

　　【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量83.7万吨，环比+0.03万吨，氧化铝产量166.3万吨，环比-1.1万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值1.99，环比-0.01。需求：SMM数据显示，3月31日铝锭出库12.85万吨，环比+0.01万吨；铝棒出库7.85万吨，环比+1.63吨。加工环节开工率62.58%，周环比-0.85pct。库存：截至4月3日，国内铝锭+铝棒社会库存101.0万吨，周环比-5.15万吨，其中铝锭-3.5万吨至76.5万吨，铝棒-1.65万吨至24.5万吨。LME库存45.8万吨，周环比-0.9万吨。氧化铝港口库存5.1万吨，周环比+2.3万吨，铝土矿港口库存2028万吨，周环比-54万吨。

　　【核心逻辑】铝：4月10日美国总统特朗普表示对75个授权暂停征收关税90天，适用于对等关税和10%的关税，对中国关税增加至125%。特朗普关税政策反复多变，但对中国贸易战呈现升级之势，难言利空出尽，盘面受宏观情绪影响较大，短期建议观望，做好风险管理。氧化铝：铝土矿方面，国内矿山复产进展有限，进口矿石氧化铝企业与矿企仍在博弈，考虑到当前铝土矿CIF价格距离矿山成本线仍有一定距离和铝土矿供应充足的情况，后续进口矿价仍有下跌的空间。氧化铝方面，氧化铝产量继续减少，河南和山西两家氧化铝了企业开始检修，但影响氧化铝产能有限，在需求端没有太多增量的情况下，氧化铝供应过剩情况未改变，仍推荐逢高沽空。

　　【策略观点】铝：观望，氧化铝：逢高沽空

　　【风险提示】需求不及预期，宏观政策超预期扰动

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