2025年4月11日

　　股指期货：周三主要指数低开后震荡回升，期指主力合约多数上涨且全部贴水。消息面上，国内外关税政策调整，美联储会议纪要显示通胀及利率相关情况。资金面 A 股交易量回升，央行开展逆回购操作。操作建议关注国内对冲政策修复机会，IH 表现相对稳定，期权可采取牛市价差策略。

　　国债期货：收盘涨跌不一，银行间主要利率债收益率涨跌互现。资金面央行开展逆回购操作，净回笼资金，短期资金利率下行。基本面 3 月 CPI、PPI 超季节性走弱。操作建议短期多单持有，关注政策端走向，期现策略关注 TF\TS 品种相关策略，套保策略关注做空套保建仓机会，曲线策略关注降准对曲线的影响。

　　黄金：受美国关税政策、通胀数据、美联储官员讲话等影响，投资者撤出风险资产，黄金作为避险资产需求强烈，金价大涨创新高。中长期上涨驱动在于经济衰退风险和多元化配置需求，短期有望突破 3200 美元关口，建议短线多单持有并卖出浅虚值看跌期权盈利保护。

　　白银：走势与黄金分化，涨幅相对较小。美国经济下行和高库存影响工业和投资需求，价格在 29 - 33 美元宽幅震荡，避险需求驱动相对黄金更弱。

　　铜：美国对等关税政策暂缓，铜价止跌。现货价格上涨，下游提货情绪增加但交投冷清。供应端铜矿检修，精铜产量 3 月增加 4 月预计下降；需求端铜价下行后下游采购情绪好转，电网投资和家电行业对铜需求有支撑；库存方面 COMEX 累库，国内去库。短期价格震荡为主，主力参考 73000 - 76000 元 / 吨。

　　锌：关税政策反复摇摆，现货价格上涨，整体采购情绪一般。供应端矿端宽松，冶炼厂产量增加；需求端锌价走弱后初级加工行业订单及开工率相对稳健；库存全球低位维持去库。短期价格震荡，主力关注 22000 元 / 吨支撑。

　　锡：刚果金 Bisie 复产，供给侧逐步修复。现货价格下跌，部分冶炼厂出货捂货惜售，下游询价积极但订单情况有待观测。供应端矿端供应偏紧，冶炼厂加工费下调，刚果金锡矿恢复运营；需求端传统领域需求恢复偏缓，新兴领域有支撑；库存 LME 和上期所减少，社会库存增加。对锡价保持反弹偏空思路。

　　镍：宏观不确定性增加，盘面宽幅震荡。现货价格上涨，进口镍均价和升贴水变化。供应端产能扩张，精炼镍产量偏高位；需求端合金电镀下游需求稳定，钢厂排产高位；库存海外高位企稳，国内小回落，保税区持稳。短期盘面宽幅震荡调整，主力参考 118000 - 124000 元 / 吨。

　　不锈钢：宏观影响情绪冲击，基本面供需博弈持续。现货价格下跌，基差变化。原料矿端供应偏紧，镍铁价格稳中偏强；供应端 4 月不锈钢厂粗钢预计排产增加；库存社会库存和仓单数量偏高。短期盘面偏弱运行，主力参考 12400 - 13000 元 / 吨。

　　碳酸锂：盘面低位震荡，宏观情绪待消化基本面仍有压力。现货价格小幅上调，电碳和工碳价差维持。供应端产量增加，4 月预计总量偏高边际增量放缓；需求端整体表现一般，下游刚需采买，除去季节性效应后需求平淡；库存全环节继续累库。短期预计盘面偏弱运行，主力参考 6.8 - 7.2 万元 / 吨。

　　钢材：中美关税主导盘面情绪，现货价格企稳上涨，期货升水现货。供给端铁水产量延续上升，成品材产量高位运行；需求端螺纹和热卷需求分化，五大材表需增幅放缓；库存本周去库幅度放缓；成本和利润方面焦炭第一轮调涨，钢厂利润预计收窄。短期市场情绪冲击后或有向上修复走势，单边建议观望，可关注多材空矿套利。

　　铁矿石：铁水持续攀升，港口维持去库。需求端日均铁水产量上升，高炉开工率等指标变化；供给端本周全球发运环比小幅回升，到港量下滑；库存港口和钢厂库存下降。预计铁矿宽幅震荡运行。

　　焦炭：焦炭第十一轮提降后暂稳，供需边际好转，焦企开始提涨第一轮，但盘面提前反映。期现期货震荡反弹，现货市场开始提涨；利润全国平均吨焦盈利为负；供给和需求端产量和需求均有变化，库存总库存小幅累库。建议转为短线逢高做空操作，产业客户可逢高套保。

　　焦煤：市场竞拍有所回暖，煤矿开工略增，但库存高位反弹空间有限，期货套保压力仍较大。期现期货震荡下跌，现货市场有一定回暖；供给端国内煤矿复产，蒙煤通关回升；需求端焦化小幅提产，下游用户补库加快；库存焦煤总库存累库。建议短线逢高做空操作，产业客户可逢高套保。

　　硅铁：宏观扰动加剧，厂家减产增多。现货主产区价格变动，期货主力合约震荡运行；成本兰炭成本支撑，宁夏电价下调；供给本周供应降速加快，厂库维持累库；需求铁水延续复产，非钢需求方面金属镁需求持续性不足，硅铁出口利润修复但幅度有限。预计硅铁价格震荡运行。

　　锰硅：宏观情绪多变，厂库延续累库。现货主产区价格上涨，期货主力合约震荡上行；成本内蒙成本和利润变化，港口锰矿偏弱运行；供给产量降幅加快，场内库存环比小幅回升；需求铁水延续复产，关注 4 月下旬后需求持续性。预计价格宽幅震荡运行。

　　粕类：USDA 月度供需报告偏利好美豆拉涨。豆粕现货市场价格稳中下调，成交增加；菜粕市场价格下跌，成交为 0。基本面美国大豆期末库存预估低于预期，巴西大豆产量预估上调，阿根廷大豆收割受降雨影响。预计豆粕现货基差短期震荡偏弱，菜籽基差偏弱调整，盘面操作谨慎。

　　生猪：贸易摩擦影响下盘面波动加大，短期偏强。现货价格震荡上涨，市场数据显示养殖利润增加，出栏体重下降，屠宰量减少。预计短期偏强格局延续，关注体重影响和供应压力累积。

　　玉米：市场购销清淡，玉米保持震荡。现货价格东北局部下跌，华北黄淮稳定，港口价格有涨有跌。基本面国内玉米库存总量降幅小，饲料企业库存增加，农户售粮进度加快。中长期或支撑玉米上行，短期保持区间震荡，关注替代及政策端情况。

　　白糖：原糖价格止涨转弱，国内价格维持高位震荡。国际上北半球产糖国压榨期步入尾声，巴西天气影响产量预估；国内缺乏有效驱动因素，跟随原糖走势波动，1 - 2 月食糖进口量大幅减少。短期高位震荡，中长期维持反弹偏空思路。

　　棉花：美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量。宏观关税政策变化影响棉价，国内需求虽有刚需支撑但无明显增量预期。基本面美陆地棉检验量、签约量和装运量有变化，国内郑棉注册仓单和有效预报总量折合棉花 50.57 万吨。短期国内棉价稳中偏弱运行，关注宏观动向。

　　鸡蛋：蛋价走势小幅反弹，关注后市库存需求情况。现货价格有稳有涨，供应量维持稳定且后期开产蛋鸡增多，需求端节后部分市场消化速度减慢。预计本周全国鸡蛋价格先稳后跌。

　　油脂：利空兑现后出口改善，棕油伴随宏观转强。豆油和棕油现货价格上涨，基差报价稳中上涨。基本面马来西亚棕榈油 3 月库存增加，产量和出口量上升，4 月 1 - 10 日出口量大幅增加。棕榈油短线有反弹机会但仍有二次下探风险，豆油现货基差报价仍有上涨空间。

　　花生：国内花生市场报价震荡偏稳，现货整体延续震荡趋弱态势，购销市场买卖两难。花生油报价稳定，期价维持震荡弱稳运行。

　　红枣：新疆灰枣主产区均价稳定，各地区成交价格有差异，销区市场货源供应下游按需采购，预计现货价格暂稳运行。

　　苹果：苹果产区采购商增多，部分客商包装备货积极性较高，中低价位货源需求活跃，走货加快，成交价格显硬，西部产区行情稳硬调整。

　　原油：市场对宏观不确定性仍有担忧，短期油价宽幅波动概率较大。国际油价下跌，NYMEX 原油期货和 ICE 布油期货合约价格下降，中国 INE 原油期货主力合约夜盘上涨。重要资讯显示欧佩克 3 月产量下降，俄罗斯泵站计划恢复运营，美国劳动力市场温和降温。建议观望，等待油价大幅波动后期权端可卖出宽跨式捕捉波动率缩窄机会。

　　尿素：短期缺乏支撑因素，盘面偏弱运行概率较大。国内尿素小颗粒现货价格有变化，供应端维持高位，需求端短期疲软，库存增加，外盘价格有波动。建议观望，主力合约波动调整到 [1800,1900] 附近，期权端建议做缩波动率。

　　PX：市场情绪有所修复，PX 短期受到支撑。亚洲 PX 价格大幅反弹，现货成交活跃，纸货月差收窄。成本利润方面亚洲 PX 上涨，PXN 变化。供应上周国内以及亚洲开工下至年内低点。策略上单边谨慎操作，关注 PX9 - 1 价差低位正套机会及 PX - SC 价差做扩大机会。

　　PTA：市场情绪有所修复，PTA 短期受到支撑。期货大幅反弹，现货市场商谈氛围一般，基差略有走强。成本方面现货加工费和盘面加工费变化。供应本周装置检修负荷下降，需求聚酯综合负荷小幅提升。策略上单边谨慎操作，关注 TA9 - 1 价差低位正套机会及多 EG 空 TA 对冲策略。

　　短纤：短期驱动偏弱，价格跟随原料波动。期货大涨，现货工厂报价维持，成交优惠商谈，产销好转。成本方面现货加工费和盘面加工费变化。供应部分装置减产负荷下降，需求下游纯涤纱销售疲软。策略上单边同 PTA，关注短纤加工费低位做扩机会。

　　瓶片：供增需弱，预计加工费仍承压，绝对价格跟随成本波动。内盘和出口报价上调，成交放量。成本方面现货加工费和盘面加工费变化。供应开工率上升，库存增加，需求软饮料产量、瓶片表需和出口量增长。策略上单边同 PTA，6 月盘面加工费预计在 350 - 500 元 / 吨区间波动。

　　乙二醇：供应缩量明显，且需求预期有所回暖，MEG 支撑偏强。盘面封于涨停，内外盘价格变化。供应综合开工率和煤制 MEG 开工率下降，库存华东主港地区增加。需求聚酯综合负荷小幅提升。预计月内乙二醇库存去化幅度可观，市场对需求预期有所回暖。

　　烧碱：各环节库存难言乐观，现货表现疲弱下盘面难有效反弹。山东主流价格变化，样本企业库存减少。后续需关注氧化铝厂采买价能否有效企稳以及检修集中下去库斜率，05 合约维持偏空思路参与。

　　PVC：供需大矛盾难缓解，短期宏观扰动加剧。现货价格回涨，期货震荡上行，下游采购积极性转弱。开工整体开工负荷率下降，库存社会库存季节性去库。需求端国内表现一般，关注政策刺激和出口情况，中长期维持高空参与为主。

　　苯乙烯：关税加码宏观反复，苯乙烯跟随原料波动为主。华东市场和美金市场价格变化，纯苯市场价格大幅反弹。供应纯苯和苯乙烯产能利用率下降，库存有去有增，下游开工率有升有降。短期单边波动加剧，可关注月差正套机会。

　　合成橡胶：宏观因素仍将主导 BR 走势。原料及现货价格变化，产量与开工率上中下游表现分化，库存丁二烯港口库存和顺丁橡胶厂内库存增加，贸易商库存减少。受美国关税政策松动影响，橡胶板块小幅反弹，短期宏观因素主导走势，建议观望。

　　LLDPE：补空需求，成交放量。现货价格变化，供需库存数据显示产能利用率上升，下游平均开工率微增，库存两油去库，煤化工去库，社库小去。估值上油价回落给予上游利润空间，驱动层面 4 月供需压力大，策略偏弱震荡。

　　PP：供减需增，基本面略有好转。拉丝价格上涨，基差变化。供需库存数据显示产能利用率上升，下游平均开工率微降，库存上游油去库，贸易商累库。短期检修计划多，下游开工逐渐提升，加征丙烷关税短期内冲击供应，策略偏弱震荡。

　　天然橡胶：美暂停征收关税，提振市场情绪，胶价反弹。原料及现货价格变化，轮胎开工率及库存显示半钢胎和全钢胎产能利用率环比下降，库存增加。供应国内和海外产区开割，需求半钢胎库存增加企业降负。预计短期胶价压力较大，主力合约关注 14000 一线支撑，建议观望。

　　多晶硅：多晶硅期货高开后震荡走低，基差收窄，已无套利空间。现货价格企稳，供应 3 月产量环比上涨，4 月预计小幅增量；需求终端需求向好，组件排产继续增长；库存随着需求旺季到来开始下降。基本面角度多单可继续持有，若担心宏观风险或远期基本面走弱，可空 PS2511 作为保护。

　　工业硅：工业硅期货底部震荡。现货价格华东、新疆地区有报价，供应 3 月产量环比增加，4 月预计下降；需求步入旺季但下游需求增量不明显，出口或为变量；库存全国社会库存增加，仓单下降。主要波动区间约为 9000 - 11000 元 / 吨。

　　纯碱：供需过剩压力仍存，反弹偏空对待。重碱主流成交价 1400 - 1450 元 / 吨上下，厂家总库存增加，产量逐步恢复，后市仍面临库存压力，可反弹偏弱对待。

　　玻璃：多地区产销重新走强，但宏观情绪波动剧烈。沙河成交均价 1240 元 / 吨上下，全国浮法玻璃样本企业总库存环比下降，近期宏观动荡主导盘面走势，建议暂观望。

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