央行披露了2025年3月外汇储备情况，其中黄金增储2.80吨，为此次购金周期中连续第五个月购金，同时黄金在我国外汇储备中占比升至7.08%，创历史新高。回顾近10年央行3段购金操作，通常具备一定延续性，平均持续购金15个月，因此本次启动购金或为今年金价提供持续支撑。

2023年以来，金价持续走强，时代赋予了慢牛大趋势。从黄金定价的长期逻辑，特别是考虑到贸易安全视角下的支付体系多元化支撑央行购金需求延续，金价具备广阔的上方空间。

2022年西方将俄罗斯排除在以美元为基础的SWIFT支付系统之外，又对伊朗、委内瑞拉等国家进行金融制裁，如今关税制裁愈演愈烈，美元的武器化迫使全球东方及南方国家通过开发新的支付体系，来规避和对抗美元体系支配下的全球代理银行网络。因此，金砖国家西扩将支持黄金定价权的东移，同时在黄金的再货币逻辑支撑下，央行持续囤金将是大势所趋。

美国公布“对等关税”政策，关税力度远超此前市场预期，引发全球避险情绪升温。风险类资产层面，市场风险偏好受到明显压制。短期看，市场波动将较高且有一定持续性。贸易政策层面存在博弈的不确定性。债市层面，受益于国内潜在的对冲政策，市场流动性或维持宽松，“降准降息”的政策预期升温。

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