周四凌晨，美国总统特朗普叫停了已于4月9日生效的全面“对等关税”，暂停期限为90天，以期进行贸易谈判，这一消息迅速在全球市场引发强烈反响。在美国“推迟关税”的影响下，市场信心显著恢复，全球金融市场全面大涨。亚太市场方面，A股和港股均展开“反攻”，A股方面，近5000只个股上涨。截至收盘，沪指涨1.03%，收报3219.77点；深证成指涨2.30%，收报9759.64点；创业板指涨2.30%，收报1901.05点。与此同时，期指全线飘红。

　　国内商品期货多数上涨，苯乙烯、乙二醇主力合约涨停，集运指数(欧线)涨超14%，短纤、PX涨逾5%，甲醇、NR等涨超3%，尿素、原油等涨超2%，纯碱、棉纱等涨超1%，硅铁、生猪等小幅上涨；菜粕跌超2%，豆粕、豆一等跌逾1%，玻璃、焦煤等小幅下跌。

　　“A股及股指市场本轮反弹由政策缓和、资金入场、估值修复与情绪回暖共同驱动。”徽商期货研究所分析师吴飘飘表示，首先是关税政策暂缓与情绪修复。美国对未反制的国家暂停“对等关税”90天，缓解了市场对全球贸易冲突升级的担忧。尽管中美关税冲突仍在激化，但市场对短期的利空已部分消化，市场更关注“阶段性缓和”而非长期冲突，市场风险偏好提升，资金由防御转向风险资产。其次是资金面的共振流入，南向资金4月9日单日净买入创历史新高，推动科技龙头及恒生科技ETF大幅反弹，带动A股情绪回暖。中央汇金增持ETF，释放政策托底信号，险资、央企加大权益配置，叠加上市公司回购潮，形成合力维稳市场。再次是基本面与政策预期提振，A股上市公司一季度净利润数据显示，消费、制造等领域复苏韧性，叠加政策加码“新质生产力”，政策预期推动资金布局国产替代与产业升级，带来底部支撑。最后是技术性反弹与估值修复共振，4月7日股市大幅跳空低开走弱，部分股指跌停，出现恐慌抛售，情绪回暖后出现技术性反弹，叠加美股、亚太市场回暖，进一步推动A股风险偏好回升。

　　需要注意的是，当前阶段围绕“关税战”的冲击可能仍存在较大不确定性。吴飘飘表示，A股短期仍需警惕中美博弈反复，短期反弹更多是基于谈判窗口期，后续交易逻辑将围绕国际贸易摩擦谈判进展，4月中央政治局会议后消费刺激、新基建政策能否超预期，以及海外美联储降息路径展开。

　　短期来看，吴飘飘认为，若国际贸易战加剧可能引发市场二次探底，但下方空间不大，可保持震荡看待。中长期来看，A股整体估值仍处于相对低位，资金回流趋势或延续，叠加长期资金入场，中长期保持乐观看待。

　　全球贸易格局的不确定性引发市场资金的避险需求。隔夜COMEX黄金期货大涨超4%。此前，受美国“对等关税”政策冲击，国际黄金连续三日回调，一度跌至3000美元/盎司以下。

　　“贵金属周一的大幅下跌主要由于美国宣布的‘对等关税’超预期，市场恐慌情绪攀升，全球资产价格急跌，在流动性紧张的情况下，金银亦遭抛售。但随着周三特朗普在社交媒体发文称，对未对美国采取关税报复的超过75个国家已批准实施为期90天的暂停措施。在此期间大幅降低对等关税至10%，暂停措施立即生效。中美贸易紧张局势升级，吸引避险资金流入支撑贵金属价格。”徽商期货贵金属分析师从姗姗表示，此外，美联储3月会议纪要显示，美联储决策者上个月几乎一致警告称，美国经济面临通胀上升和增长放缓的风险，部分美联储官员认为未来可能面临“艰难的权衡”。美联储观察工具显示，交易员预计美联储6月降息的可能性为72%。

　　在中原期货贵金属分析师刘培洋看来，中美贸易摩擦继续升级，欧盟投票通过对美征收25%关税反制措施，市场对美国经济衰退的担忧加剧，美元指数有所走弱，黄金的避险功能再度受到市场青睐。此外，美联储公布今年3月联邦公开市场委员会(FOMC)政策会议纪要显示，与会者判断今年通胀可能因关税上涨而上升，但此类效应的规模和持续性存在重大不确定性，美国经济不确定性上升，美联储政策面临艰难权衡。

　　展望后市，刘培洋表示，美国发起的贸易争端或将重塑全球贸易格局，关税政策对经济的不确定性较高，因此，黄金或将继续受到市场买盘支撑，价格或将延续偏强运行；而白银工业属性更强，涨幅不及黄金，一旦经济衰退迹象增加，白银价格或将经历一轮大幅调整。

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