美国总统特朗普计划对输美货品征收关税，并且新关税大幅超出预期，不仅针对其他国家对美国出口商品征收同等关税，还针对非关税壁垒。施罗德集团首席投资总监Johanna Kyrklund认为，特朗普的新关税下，政府债券在此次经济周期中具有对冲经济衰退风险的价值。该行持续看好黄金，因为黄金可受惠于较弱的经济增长，以及债务水平上升所造成的结构性风险。

　　施罗德估计，美国政府迄今所采取的行动，将使美国的有效关税率再提高17.6个百分点至25.3%。在未计入任何报复措施前，预计这将使美国物价上涨约2%，并对经济增长造成约0.9%的打击。相比之下，同类报复措施只会使有效关税率再增加1.3个百分点，对经济的影响微乎其微。

　　在美国以外的地区，对等关税对经济的影响差异很大。加拿大和墨西哥将会松一口气，因为他们超过2.5%的国内生产总值(GDP)是来自美国对两国生产的制成品的需求。

　　在另一端，亚洲经济体普遍受到重创。欧盟和日本则可能处于中间水平，两地面临的冲击约为GDP的0.3%至0.4%。

　　施罗德指，结果将取决于各国选择如何回应。虽然白宫表示对等关税可以透过谈判降低，但已有数个国家表示将采取反制措施报复。因此，风险似乎更倾向于关税进一步上涨。

　　对利率的影响

　　关税的滞胀影响(经济增长下滑、物价上涨)让美联储陷入“进退维谷，左右为难”的境地。往后看，经济衰退风险的上升确实代表着联邦公开市场委员会可能会在2026年底之前实现超过目前“点阵图”中的四次减息。

　　对于其他央行而言，其政府采取的反制措施及财政支援措施的组合也会使其工作变得复杂。但整体而言，该行预期英伦银行和欧洲央行将透过进一步减息来防范经济下行的风险，而日本央行则可能无法在2025年进一步加息。

　　展望未来，全球其他国家的反应将至关重要。名单上的国家必须作出决定，是进行报复并升级贸易冲突，还是考虑减少与美国的贸易不平衡。这需要多长时间对于投资市场来说也很重要。

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