01

　　截至3月28日收盘，2025年5月WTI跌0.56报69.36美元/桶，跌幅0.80%；2025年5月布伦特原油跌0.40报73.63美元/桶，跌幅0.54%。中国原油期货SC主力2505收跌1.7元/桶，至541.7元/桶。

　　02

　　国际油市延续震荡，布油周五小幅高开至73.5美元/桶，但反弹动能受制于73-74美元技术阻力带，尾盘回落。

　　尽管地缘风险余温为油价提供支撑，但宏观避险情绪升温与美联储政策不确定性压制市场风险偏好，原油短期陷入多空拉锯。

　　当前布伦特未平仓合约较峰值略有减少，资金比较谨慎。特朗普政府对俄伊的强硬表态成为短期焦点。威胁对俄罗斯石油加征25%50%“二级关税”及对伊朗实施“轰炸”的言论引发市场波动，但实质性政策细节缺失削弱了冲击力。

　　历史经验显示，类似“二级关税”威胁(如对委内瑞拉)对油价影响有限，执行难度与贸易流重构成本抑制市场定价。伊朗方面，革命卫队高调展示导弹战备状态，但德黑兰与华盛顿的间接谈判仍在进行，冲突升级概率被评估低于20%。地缘溢价当前仅隐含约2美元/桶，较2024年峰值压缩60%，反映市场对突发风险的敏感度降低。

　　美股全线大跌与VIX指数回升至19.8，显露市场对经济“硬着陆”的担忧。高盛最新模型将美国12个月内衰退概率上调至35%，核心PCE通胀预期调高至3.5%，美联储降息预期进一步推迟——6月降息概率降至64.7%，9月全面降息预期降温。美元指数站稳105.5关口，计价效应压制油价约1.5美元/桶。

　　衍生品市场显示，WTI与标普500指数的30日相关性系数升至0.65，原油金融属性强化，宏观情绪扰动放大价格波动。

　　 OPEC+补偿性减产与美国制裁收紧形成的供应缺口，被伊拉克库尔德地区出口重启(潜在40万桶/日增量)及哈萨克斯坦超产部分抵消。

　　 EIA数据显示，美国商业原油库存降至4.33亿桶(同比-3.25%)，但全球浮仓库存增至1.3亿桶，新加坡燃料油现货贴水扩大至5.2美元/桶，折射实货市场宽松格局未改。

　　需求端结构性疲软持续，印度2月原油进口量创三个月新低，美国汽油表需同比下滑0.7%，炼厂利润压缩至18美元/桶(五年均值25美元)。

　　布伦特日线级别MACD金叉初现，但小时线RSI顶背离与73.8美元(斐波那契38.2%回撤位)阻力形成压制。

　　基金持仓显示，WTI净多仓环比增1.6%，但多空比回落至2.11，空头仓位增幅(7.9%)超过多头(4.5%)，反映资金对反弹持续性的怀疑。期权市场隐含波动率曲面右偏，75美元看涨期权持仓量增12%，但执行价70%集中于70-74美元区间，市场对突破缺乏信心。

　　03

　　短期关注70-73.5美元区间，若有效突破且成交量放大则空单可以离场，

　　否则关注回踩支撑。若地缘冲突意外升级，则可以考虑反手追多。中长期来看，原油现实+预期双弱格局未改，如果向下破位后将打开70-68-65空间。

　　事件面紧盯三大节点

　　4月2日美国“对等关税”政策细节：若全面征收15%关税，或引发风险资产抛售潮；

　　俄乌停火协议技术条款：黑海航运限制解除可能释放60万桶/日俄油增量；

　　 OPEC+减产履约数据：哈萨克斯坦超产若持续，可能引发联盟内部信任危机。

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