种植意向报告无意外下调，但对豆油豆粕利多不足

　　短线豆粕偏弱运行，豆油整体偏弱震荡，稍强于豆粕，主因油脂板块替代作用。

　　事件：北京时间4月1日凌晨，USDA发布种植意向报告，报告显示：预测2025年美国大豆种植面积为8349.5万英亩，玉米种植面积为9532.6万英亩，路透预期大豆为8376.2万英亩，玉米为9436.1万英亩；2025年2月展望论坛预测大豆为8400万英亩，玉米9400万英亩；2024年3月意向报告为大豆8651万英亩，玉米9003.6万英亩，最终大豆种植面积为8705.5万英亩，玉米9059.4万英亩。

　　解读：本次意向调查在2月展望论坛的基础上下调种植面积50.5万英亩，稍有下降，基本符合市场8376.2的预期。同时2025年种植意向面积预测较去年同比下降约4.1%，北美大豆供应继续缩紧，这预示着2025年美豆更易受到天气扰动，种植报告利多。但由于季末库存报告19.1亿蒲式耳高于市场预期的19.01亿蒲式耳，同比增4%，处于三年最高水平，再加上南美丰产未改，全球大豆供应现状依然宽松。

　　再叠加当前中美贸易关系及关税预期，未来的不确定性导致CBOT大豆反应平淡，国内豆粕豆油因供应压力所致，今日开盘后下跌，进口大豆及其下游整体呈现近月弱现实，远月具备明显不确定性因素的基本面：未来美国大豆供应有缩紧可能，后市对天气扰动具有更高的敏感性，远月价格中枢有抬升可能；但关税战下美豆需求或明显下滑，中国购买大概率转向巴西，因此巴西大豆产量更具有参考价值，如若新季巴西大豆延续丰产，则进口大豆整体抬升，但程度有限，并且在夏季仍受压力；但南美丰产一旦不及预期，则进口大豆价格重心在远月有抬升可能，抬升程度则受到南美减产幅度及美国天气波动而决定。

　　综上，短线豆粕偏弱运行，豆油也保持偏弱运行，但稍强于豆粕，主因油脂板块替代作用。

　　风险点：中美贸易摩擦缓解、南美大幅减产、国内到港不畅

　　研究员：陈晨从业资格证号：F3082731交易咨询证号：Z0018842

　　美棉种植意向低于预期，报告中性利多

　　2025年美棉种植意向面积低于去年水平及此前市场平均预期，报告对美棉的影响偏多。郑棉由于下游旺季不旺，美国“对等关税”政策实施在即，市场对全球经济前景和棉花消费前景的担忧情绪难以消散，产业信心不足。郑棉短期料震荡偏弱。

　　报告分析：

　　美棉价格是全球棉花定价的重要指标之一，当前棉价处于偏低估值区间，且棉粮比价走势偏弱，种植棉花的收益相对较低，使得棉农更倾向于种植收益更高的玉米、大豆等作物。关税因素扰动之下，中国对美棉加征关税，进口成本大幅攀升，中国进口外棉的市场份额加速向巴西、澳大利亚转移，美棉出口数据欠佳，降至逾5个月最低水平，这也影响了美国棉农的种植积极性。种植意向面积减少是近两月市场共识。

　　昨夜凌晨美国农业部USDA公布了2025年美棉种植面积意向报告，预估美棉种植面积986.7万英亩，其中陆地棉面积估计为971万英亩，下降12%，美国皮马棉面积估计为15.7万英亩，下降24%。此次报告总面积低于此前市场平均预期的1018.9万英亩，也低于2024年美国棉花实际种植面积1118.2万英亩，创9年最低水平，同比下降11.8%，报告影响偏多。

　　由于美棉弃收率的高低对产量影响有关键性作用，后续产区天气比种植面积更重要，报告落地后，市场将跟踪关注天气变化及种植生长情况。

　　国内“金三”纺织旺季不旺，对于已经到来的“银四”，由于新增订单减弱，产业信心不足。美国“对等关税”政策实施在即，市场对全球经济前景和棉花消费前景的担忧情绪难以消散，再加上棉花商业库存绝对量较多且棉花仓单3月有显著增加，主力5月合约临近交割或有仓单压力，郑棉短期料震荡偏弱，后续需继续关注宏观政策动态、下游订单及产业链补库情况。

　　研究员：王颖桂从业资格证号：F03133339交易咨询证号：Z0020896

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