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　　产地供应仍然偏紧且产地消费较好

　　1.马来西亚2025年前3月棕榈油产量预计同比偏低，印尼公布的1月数据也处于同比减产之中。同比减产或可从降雨数据上归因，产地2025年前3月降雨量处于历史同期高位，棕榈采摘或受影响。此外，印尼4月第一周为开斋节，进一步限制产量。前3月偏低的产量给4月以后季节性增产幅度留下考验。

　　2.印尼表观消费延续较好趋势，延续偏高水平，进一步抑制可出口量。

　　3.产地棕榈油库存仍然较低，据高频数据显示马来西亚棕榈油3月前25日产量增加约5%，3月出口量同比增加0.44%，按此预估3月马棕库存将进一步去库。

　　4.国内棕榈油库存水平较低，据MYSTEEL统计4月国内棕榈油进口量仅在5万吨以下，预计在国内棕榈油15-20万吨/月的表观消费背景下，4月国内棕榈油库存可能进一步偏紧回落至20-30万吨/月水平。

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　　国际豆、葵油供应充足，棕榈油进口需求偏低

　　2025年上半年，全球大豆丰产，豆油供应充足，巴西、阿根廷大豆将于4月、5月集中上市，同时，由于美国生物柴油政策补贴暂时退坡、巴西宣布推迟B15计划，全球豆油供应充足。

　　葵油方面，乌克兰是最大单一出口国，由于葵籽减产，USDA预估24/25年度出口量同比下滑100万吨。乌克兰农业部统计2024年10月-2025年2月乌克兰葵油出口量同比下滑70万吨，那么后续可出口量预计仍然可以达到2024年的高水平。

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　　近端棕榈油供需仍紧张，美生柴政策中期或存利多

　　近期马来西亚棕榈油产量恢复较慢，虽环比增产，但同比处于偏低位置，叠加印尼、马来西亚国内消费较好，全球棕榈油进口刚需仍存，导致近月棕榈油产地供需仍然偏紧，支撑油脂高位震荡。

　　未来棕榈油若要走出明确上升或下跌趋势，需要原油、产量、需求端提供新的驱动：

　　1.4、5月产量恢复明显，走累库预期；或原油大幅回落，需求下降，估值受损；或两者叠加，触发大幅下跌场景。

　　2.棕榈油产量在7月之前都未能上量，刚好适应需求，宏观经济企稳，大豆、菜籽种植出现天气问题，容易形成高位震荡场景。

　　因此，未来的重点在于跟踪产地高频产量、出口数据，以及原油、贸易战等宏观因素。

　　此外，油脂中期面临棕榈油增产、加拿大菜籽可能减种、欧洲葵籽播种、欧洲菜籽可能丰产的局面，供应端仍不明确，需求端近期美国生物燃料和石油团体一致同意要求EPA大幅提高可再生燃料掺混义务，讨论的义务量在47-55亿加仑之间。目前的掺混义务为33.5亿加仑，若要求得以通过，考虑到可再生柴油产能利用率的提升，或对美豆油形成每年接近增加100万吨需求的利多，进而抬高美豆价格。时间点来看，掺混义务量的确定预计会在2025年某个时间点完成，届时或形成中期利多。