基差：一季度螺纹钢和热卷价格整体呈现区间波动走势，一月初价格从低位冲高后，二、三月价格中枢有所回落。螺纹钢价格波动区间3150-3400元；热卷波动区间为3300-3500元。截止3月末，5月合约螺纹和热卷价格分别是3200元和3300元。螺纹基差偏强走势，现货偏弱；热卷基差持平走势。跨期价差方面，5-10价差呈现下跌走势。螺纹5-10价差持续下跌，从-20下跌至-80元/每吨。热卷5-10价差从-10下跌至-45元每吨。一季度钢材供需矛盾不大，原料双焦价格走弱，钢材需求预期偏弱，影响钢价中枢有所下移。

　　供给：产量接近去年高点，考虑去年二季度产量基数高，预计增量压力将在三季度出现。从高频数据看铁元素产量（铁水+废钢日耗）：一季度产量累计增幅500万吨，预计4月份产量累计增幅1000万吨。考虑去年5-7月份是高基数，今年上半年的产量增幅大概在1000万吨水平。去年3季度基数低，预计三季度增量压力凸显，以当前产量平推全年增长3500万吨。

　　需求：需求预期从同比下降上修至同比微增，变量主要是二季度关税影响。目前建筑行业需求维持同比下降，制造业和出口需求维持同比增长结构。但美国对等关税政策和海外对中国钢材反倾销，将影响制造业和出口需求有走弱预期。从品种材一季度表需情况观察，当前板材同比增幅高于建筑材同比降幅。如果海外关税对二季度需求影响不大，全年需求能保持同比持平或微增。

　　库存：螺纹供需双弱，库存偏低，3月去库斜率偏缓，后期库存或保持持平走势；热卷供需双强，库存同比持平，但去库斜率较好。二季度依然是将库预期。

　　成本和利润：当前螺纹高炉钢厂有100元每吨左右利润，电炉只有谷电期间生产有微利；热卷有200元每吨左右利润。当前钢厂利润尚可，从3月的周均产量和表需数据看，产量均低于表需，说明钢厂的现金流回款较好，同时库存处于季节性去库过程中，预计二季度产量将维持较高水平，出现高产量-高库存-钢厂减产的情况可能在三季度。

　　观点：虽然一季度钢材供需数据尚可，但在二季度出口走弱预期下，钢价中枢下移；从春节后高频数据跟踪，板材需求好于预期，并且板材需求增幅高于建材需求降幅，如果出口对板材需求影响不大，全年需求预期能上修至同比持平或微增水平。考虑目前钢材库存不高，预计二季度钢材矛盾不大。4-5月钢材高产量、低库存、低价格下，有利于价格反弹。中期看，虽然需求预期上调，原料和钢材供应依然偏宽松，价格中枢下移趋势不改。操作上，螺纹和热卷在3200和3300附近有支撑，可在支撑位置布局做多期权；或待价格反弹后，期货做空或多材空原料操作。螺纹和热卷10月做空位置分别参考3400以上和3500以上。

　　3月策略：螺纹钢和热卷5月波动分别参考3200-3400元区间和3300-3500元区间。

　　二季度观点：螺纹钢和热卷10月波动分别参考3200-3400元区间和3300-3500元区间。

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