早评

　　银河

　　CBOT大豆指数上涨0.93%至1028.5美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.4%至299.6美金/短吨

　　1.USDA季度谷物库存报告前瞻：分析机构平均预期，美国2025年3月1日当季大豆库存19.01亿蒲式耳，为三年来同期最高水平，较2024年同期增加3.0%；

　　2.Agroconsult：巴西农民在2024/2025年度料收获创纪录高的1.721亿吨大豆，此前该机构于1月开始在13个州进行了全国范围内的作物巡查。Agroconsult称，在巴西最大的农业生产州马托格罗索州，预计将首次收获超过5,000万吨的大豆。即便马托格罗索州出现种植延误以及大豆收获期间的过量降雨，那里的农民仍预期将收获平均每公顷66.5袋的大豆，这是历史最高水平。预估巴西2025年大豆出口量为106.3亿吨，高于此前在1月预估的1.051亿吨；

　　3.USDA出口销售报告前瞻：截至3月20日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为33.8万吨，前一周为35.3万吨；2025/2026年度大豆净销售-2.2万吨，前一周为0万吨。美国2024/2025年度豆粕出口净销售为16.6万吨，前一周为18.2万吨；2025/2026年度豆粕净销售0万吨，前一周为0万吨；

　　美豆盘面反弹受自身基本面驱动比较有限，主要因美豆油涨幅较大带动，当前巴西大豆价格偏强给予美豆支撑，但随着压力逐步增加，国际豆类市场或仍将偏弱运行，后续关注种植面积变化。国内豆粕盘面压力开始逐步显现，基本面紧张情况有所缓解且后续逐步好转，在总体豆粕累库背景下，近月单边预计仍以偏弱为主。远月国际供需存在不确定性，因此下方支撑仍然存在。菜粕在价格优势减弱后需求呈现明显下滑，近端在高库存下相对偏宽松，但因后续供应不确定一定程度引发下游市场担忧，带动盘面反弹，远端平衡表收紧比较明显，预计低价差仍将维持。

　　1.单边：豆菜粕近月仍以偏空思路对待

　　白糖

　　昨日ICE美糖下跌，主力合约下跌0.03美分/磅（0.16%）美分/磅至19.06美分/磅。

　　1.巴西最大乙醇生产及消费州圣保罗州的含水乙醇价格指数连续第三周下跌，且上周跌幅更为明显。价格下跌或主要受到去库存和短期销量下滑的影响：最新数据显示，截至2月底的含水乙醇库存处于近年同期的次高水平，仅次于上榨季，糖厂希望在2025/26年度正式开始（4月）之前清理库存降价销售。3月上半月中南部地区糖厂的含水乙醇销量同比下降15%，虽然本榨季截至3月上旬的累计销量仍然同比增加15%。

　　2.3月28日（周五），美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至3月25日当周，投机客减持ICE原糖期货和期权净空头头寸13,661手，至51,459手。

　　3.根据泛糖科技智慧储运平台数据，截至3月20日，广西食糖第三方仓库库存数量超180万吨，较去年同期增加约34万吨，较近5年同期均值持平略低。广西食糖第三方库存3月环比仅增加19万吨，低于2024年同期累库进度的45万吨，库存逐步达到本年峰值状态。

　　国内糖厂生产接近尾声，产销进度加快，累库前置。近期国内尚无新驱动，郑糖以被动跟随原糖为主，关注印度实际产量和巴西新榨季天气风险对糖产预期的影响。

　　单边：高位震荡看待。

　　2.套利：郑糖5-9正套止盈。

　　3.期权：虚值比例价差期权。

　　CBOT美豆油主力价格变动幅度2.12%至45.20美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度2.48%至4420林吉特/吨。

　　1.美国农业部(USDA)将于3月31日16:00 GMT(北京时间4月1日0:00)发布2025年的种植意向报告。Farmers Business Network(FBN)连续第五年在美国农业部报告发布的前几日率先公布其对大豆、玉米和小麦作物的种植面积预估。FBN的预估来自对近1,000名美国农民的调查，这些农民的种植面积占200万英亩。FBN预测，2025年美国农民将种植9,550万英亩玉米，较去年增加490万英亩；2025年美国农民将种植8,350万英亩大豆，较2024年减少约360万英亩。FBN的调查显示，爱荷华州、伊利诺伊州和印第安纳州的大豆种植面积降幅最大。FBN指出，随着2025年种植季的到来，有两个因素可能导致大豆种植面积进一步减少，首先是物流成本，其次，由于预报中的干燥天气条件允许快速种植，如果这种情况持续下去，玉米种植面积可能会增加。

　　2.Patria AgroNegocios：巴西2024/25年度大豆收割面积达到种植面积的81.31%，相比之下去年同期为73.62%，目前收割速度为近年来最快的水平之一。Patria AgroNegocios负责人在一份声明中称：“最近几周收割速度加快，收割率已达到近年来的最高水平。从现在起，收割主要集中在该国的北部和南部，中部地区已经进入最后阶段。”目前的五年平均收割为79.32%。

　　3.据外媒报道，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）表示，截至3月26日，阿根廷大豆作物状况评级良好占比32%（上周值33%，去年同期值31%），正常占比43%（上周值42%，去年同期值46%），一般和较差占比25%（上周值25%，去年同期值23%）。土壤水分有益到适宜占比85%（上周值82%，去年同期值71%），一般到干旱占比15%（上周值16%，去年同期值29%）。

　　4.咨询机构战略谷物(Strategie Grains)维持其对2025/26年度欧盟油菜籽产量的预估不变，因油菜籽作物继续受益于有利的天气，同时略微上调了葵花籽产量前景。在月度报告中，该机构预估下一年度油菜籽产量为1,900万吨，与上个月的预估持平，较2024/25年度产量高出13%。战略谷物称：“天气条件目前对欧盟西部国家的油菜籽田间生长有利。降雨的恢复将支持欧盟东部国家的油菜籽单产潜力。”与此同时，战略谷物将2025/26年度欧盟葵花籽产量上修至1,060万吨，上月预估为1,050万吨，较2024/25年度产量增加26%。这一调整是由于预估的种植面积增加。

　　受美国或提高生物柴油配额，美豆油大幅上涨，国内油脂跟随上涨。目前棕榈油处于增产初期，且出口疲软，产地报价有所下降，棕榈油基本面边际转弱，短期预计棕榈油仍处高位震荡。一季度国内大豆进口处于淡季，部分大豆油厂出现断豆停机，目前国内豆油库存持续处于中性略偏低水平，易降难增；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，基差低位运行。

　　2.套利：Y5-9维持逢高做缩。

　　芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货上涨，主力合约上涨1.2%，收盘为452.5美分/蒲。

　　1、据外媒报道，截至2025年3月28日当周，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货下跌，基准期约收低2.4%，因为市场预期下周美国农业部报告将证实今年美国玉米播种面积增加，美国关税政策可能影响美国农产品出口前景，也给市场带来压力。

　　2、据外媒报道，截至2025年3月28日当周，芝加哥期货交易所（CBOT）软红冬小麦期货基准期约收低5.4%，创下去年7月31日以来最低，原因是俄罗斯和乌克兰同意停止攻击对方的海上及能源目标，美国和俄罗斯冬小麦产区降水改善，美国小麦出口销售低迷。

　　3、据Mysteel农产品调研显示，截至2025年3月26日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量546.7万吨，增幅10.11%。

　　4、截至3月26日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量136.3万吨，较上周增加1.30万吨，周增幅0.96%，月增幅0.89%；年同比增幅18.94%。

　　5、3月31日北港收购价价为700容重15水分价格为2130-2140元/吨，价格偏弱。

　　美玉米反弹，关注3月底的种植面积报告。中储粮增加收储点，东北玉米稳定。玉米开始抛储，但量仍偏低，华北到车辆周末较多，玉米现货回落，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差较高，玉米现货短期回调，中长期仍会上涨。05玉米盘面底部震荡，期现价差继续缩小。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格整体以稳为主。其中东北地区14-14.3元/公斤，持稳；华北地区14.4-14.7元/公斤，持稳；华东地区14.8-15元/公斤，持稳；西南地区14.5-14.8元/公斤，持稳或下跌0.1元/公斤；华南地区14.7-15.5元/公斤，持稳；

　　2.仔猪母猪价格：截止3月24日当周，全国7公斤仔猪价格534元/头，较3月21日上涨17元/头，15公斤仔猪价格646元/头，较3月21日上涨16元/头，50公斤母猪价格1636元/头，较3月21日持平；

　　3.农业农村部：3月27日“农产品批发价格200指数”为119.11，上升0.01个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.17，上升0.02个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.74元/公斤，下降1.0%。

　　现货方面变化整体比较有限，短期散户出栏增多对价格有一定压力，但由于规模企业月内出栏完成进度较快，后续供应压力预计一般，现货方面仍将以偏稳为主，期货方面预计窄幅震荡。

　　花生

　　1、河南皇路店白沙通货米报价4.15-4.20元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价3.95-4.00元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.10-4.20元/斤；兴城花育23通货米报价4.15-4.20元/斤，吉林产区308通货米收购价4.00-4.10元/斤。

　　2、费县中粮油厂到货300吨左右，合同报价7600元/吨，成交7500-7800元/吨左右，开封益海嘉里到300多吨，油料米新合同报价7500元/吨，好货成交8000元/吨；金胜油厂到约350多吨，成交7600-8000元/吨左右，以质论价；兴泉油厂到150吨左右，油料米成交7800-7900元/吨左右；成交以质论价。

　　4、国内连粕底部企稳，主力M05资金大幅减仓离场，仅部分资金转向M09合约，等待美国大豆种植面积报告提供指引，当下市场观望心态较浓。花生粕走货依旧偏少，销量一般，48蛋白花生粕均价3300元/吨，实际成交可议价。

　　5、据Mysteel调研显示，截止到3月27日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计158431吨，较上周减少4630吨。据Mysteel调研显示，截止到3月28日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计40020吨，较上周增加40吨。

　　花生现货成交仍较少，河南新季花生回落，东北花生偏弱，目前稳定在4.15元/斤附近。后期进口花生增多，花生油厂收购价格稳定，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。最近蛋白价格回落，花生粕价格也回落，油厂利润仍亏损，目前交易油厂仍未大量收购收购，05盘面仍有油厂收购预期，下方回落空间有限。市场焦点开始转向新作10花生。

　　2.套利：5-10花生逢高反套。

　　鸡蛋

　　1、昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩46台车，今日全国主流价格多数维持稳定，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价142元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价142元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格142-147【稳定】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格落、河北价格稳定；山东主流价格多数，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　2、套利：多08空09。

　　苹果

　　3、卓创：周五产地主流成交价格稳中趋强，山东产区主流成交价格区间基本维持稳定，成交价格重心略有上移。陕西产区陕北冷库货源成交价格略有上浮，客商货实际成交价格上涨。近期客商采购积极性良好，清明节备货比较积极。市场到货量增加，出货尚可，价格维持稳定。

　　4、现货价格：山东产区看货客商数量尚可，采购货源积极性良好。好货成交量略有增加，中小果和低价货源需求良好，成交旺盛。栖霞地区冷库纸袋富士80#以上一二级货源片红果农货主流成交3.0-3.3元/斤，以质论价。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农、冷库。80#以上一二级片红果农货客商出价3.0-3.3元/斤,卖方要价3.0-3.3元/斤，实际主流成交价格区间3.0-3.3元/斤。陕西冷库货源主流成交价格上涨，客商集中在陕北采购，客商采购积极性良好，货主要价较高。客商货成交价格居高，近期主流成交价格区间上移。洛川冷库纸袋70#以上半商品货源3.7-4.3元/斤，以质论价。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农、冷库。客商出价围绕在3.7-4.3元/斤，卖方要价3.7-4.3元/斤，成交价格区间3.7-4.3元/斤。

　　近期市场走货维持，考虑当前冷库苹果库存低，后期市场可供应量少以及新季苹果可能会交易天气以及市场担忧5月苹果的交割等问题，预计苹果5月合约大趋势上大概率将呈现上涨的趋势但上涨空间相对有限。

　　1、单边：建议观望。

　　周五ICE美棉下跌，主力合约下跌0.11美分/磅（0.16%）美分/磅至66.89美分/磅。

　　1、3月27日(周四)，美国农业部(USDA)公布的出口销售报告显示，3月20日止当周，美国2024/2025市场年度陆地棉出口销售净增8.44万包，较之前一周减少17%，较前四周均值减少57%。其中，对中国大陆出口销售净减2.7万吨。

　　2、截止到3月25日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数166，环比+10，同比+113；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为246，环比+15，同比+165。美国主产区干旱指数继续上行，明显高于近5年平均水平。

　　3、CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至3月21日，ON-CALL 2505合约上卖方未点价合约减持265张至11368张，环比上周减少1万吨。24/25年度卖方未点价合约总量增持268张至27308张，折62万吨，环比上周增1万吨。ICE卖方未点价合约总量增至52775张，折120万吨。较上周增加2321张，环比上周增加5万吨。

　　，市场近期矛盾不明显，需求改善情况变化不大，预计整体棉花走势震荡为主。目前市场关注点逐渐向天气转移，新疆地区近期气温整体表现尚可，预计在未来未出现极端天气影响的背景下，棉花走势大概率继续维持区间震荡。美国贸易代表可能会在4月1日之前完成对中美贸易情况的评估，并可能在4月2日公布一系列相关对华贸易政策，对棉花价格可能出现一定利空影响。

　　1、单边：预计美棉走势维持震荡；郑棉下游需求表现一般，预计短期郑棉走势震荡为主（美国贸易代表可能会在4月1日之前完成对中美贸易情况的评估，并可能在4月2日公布一系列相关对华贸易政策，对棉花价格可能出现一定利空影响)。

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