导言：本周(3.20-3.26)，原油整体呈现震荡上行的走势。WTI均价68.86美元/桶，较前一周上涨1.79美元/桶，或2.66%。周内，对油价起到支撑的因素有：OPEC+实施补偿性减产，中东地缘局势升温，美国原油与成品油库存减少，美国进一步收紧对伊朗与对委内瑞拉的能源制裁。

　　本周(3.20-3.26)，原油整体呈现震荡上行的走势，周均价环比上涨。

　　周内，市场消息面利好消息居多。OPEC在其网站声明中表示，OPEC+产油国同意按最新方案实施补偿性的减产，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿曼递交了相关计划。新的补偿性减产计划将持续到2026年6月，期间OPEC+七国将实施约18.9万桶/日-43.5万桶/日的减产。但另一方面，伊拉克方面表示，预计最早3月底库尔德地区原油出口将重启，届时每天将有40万桶原油流入中东原油市场。地缘政治方面，美国公布与伊朗有关的新制裁，制裁对象包括一家独立炼油厂，以及向炼油厂供应伊朗原油的船只。这是自美国总统特朗普对伊朗重新实施“最大压力”行动并承诺将该国石油出口降至零以来，美国对伊朗及其相关企业实施的第四轮制裁。美国总统特朗普还宣布，美国将对委内瑞拉征收“次级关税”，任何从委内瑞拉购买石油或天然气的国家，都将向美国支付25%的关税，适用于与美国进行的所有贸易，美国对委内瑞拉的关税制裁令投资者担忧委内瑞拉石油出口将减少。此外，备受市场关注的俄乌局势方面，美俄乌三方就俄乌会谈分开发表声明，各方均提到同意在黑海实施有条件的停火，并将制定禁止袭击俄乌能源设施的机制，但在具体内容上差异颇大，俄乌双方在一些问题及具体实施上仍存在着一定的分歧。库存方面，美国能源信息署(EIA)公布库存报告显示，截至3月21日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量较一周前减少305.5万桶至8.29776亿桶，美国商业原油库存量较一周前减少334.1万桶至4.33627亿桶，美国汽油库存总量较一周前减少144.6万桶至2.39128亿桶，馏分油库存量较一周前减少42.1万桶至1.14362亿桶。

　　本周，国际原油现货均价环比上涨。中东原油市场方面，中东基准原油价格下滑，而且全球石油市场俄罗斯供应的增加将拖累中东原油的需求和价格，5月装Das和Umm Lulu原油船货多数已经售出，部分日本公司提前采购现货。而由于中国的需求仍表现疲软，所以市场还有阿曼和上扎库姆原油待售。5月装卡塔尔埃尔沙欣船货价格与5月装迪拜原油价格相同。21日维多售出一船或两船5月埃尔沙欣原油船货，目前待售的埃尔沙欣原油船货减少。此外，两名业内消息人士表示，在油田扩张的支持下，哈萨克斯坦本月的石油产量达到创纪录高位，进一步超过OPEC+规定的生产配额。

　　亚太原油市场，马来西亚国家石油公司没有计划销售5月Muda和Cakerawala船货，BEST通过标书销售5月Kimanis船货，决标价格为每桶对官方售价升水不到1美元。此外，马来西亚国家石油公司没有标书销售5月装拉布安原油船货，因为该公司将检修生产拉布安原油的油田。澳大利亚Santos公司取消了销售4月装Van Gogh船货的标书，因为疲软的购买兴趣导致递价低于预期水平。由于低硫燃料油的炼油利润表现不佳，大部分终端用户下调Vang Gogh等澳大利亚重质油的估值。越南PV OIL销售5月3-10日装Ruby原油的标书决标，价格为每桶对即期布伦特升水4美元左右。与此同时，由于需求低迷，越南5月装Chim Sao原油船货的现货估价进一步下跌，至即期布伦特升水5.20美元/桶。

　　本周，供应方面，OPEC+同意按最新方案实施补偿性的减产，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿曼递交了相关计划。月度补偿性减产意味着18.9-43.5万桶/日的减产幅度，其中，沙特仅在3月份到5月份累计减少日产量3万桶，伊拉克在今年3月到明年6月份减少日产量11.6-12.5万桶。此外，OPEC+表示，新的补偿性减产计划将持续到2026年6月。虽然俄乌停火谈判带来了原油供应增加的预期，但OPEC+的减产计划抵消了该预期。

　　需求方面，印度政府数据显示，该国2月份原油进口量环比下降9.9%至1910万吨，为2024年11月以来的最低水平。印度是全球第三大石油进口国和消费国，其进口数据代表了该国的石油需求。3月份的前21天，印度从俄罗斯的石油进口量平均为185万桶/日，大幅高于2月份的147万桶/日及1月份的164万桶/日。3月份迄今，俄罗斯石油在印度石油进口篮子中的份额略高于35%，高于2月份的31%左右。

　　技术图上，WTI原油期货价格在当周震荡上行。当周提振油价的主要因素：一是OPEC+实施补偿性减产；二是中东地缘局势升温；三是美国原油与成品油库存减少；四是美国进一步收紧对伊朗与对委内瑞拉的能源制裁。当周打压油价的主要因素：一是市场对俄乌局势缓和的预期；二是伊拉克原油供应预计增加。截至26日，WTI报收69.65美元/桶，环比上涨2.49美元/桶或3.68%；截至26日当周，WTI的周均价为68.86美元/桶，较前一周上涨1.79美元/桶，或2.66%。从技术形态上来看，标志着油价震荡为主。

　　经济方面，周内美联储上周宣布将放慢缩表步伐，从4月开始，美联储将允许每月至多50亿美元美国国债到期后不再进行再投资，这个规模低于之前的250亿美元限额。随着特朗普在关税问题上的态度有所缓和，美联储降息预期降温，亚特兰大联储行长认为，今年可能只降息一次，因为关税上调阻碍通胀回落进程，由于这被推迟，适当的政策路径也将不得不被推迟。美联储预计，该国的通胀将在2027年初的某个时候回到2%的目标水平。

　　本周，20日，OPEC+产油国同意按最新方案实施补偿性的减产。沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿曼递交了相关计划。月度补偿性减产意味着18.9-43.5万桶/日的减产幅度，OPEC+方面表示，新的补偿性减产计划将持续到2026年6月。

　　21日，美国财政部宣布了与伊朗相关的新制裁措施，首次将一家与其关系密切的独立炼油商列为目标。这是自美国总统唐纳德.特朗普2月誓言对德黑兰重新实施“最大压力”行动并承诺将该国石油出口降至零以来，华盛顿对伊朗实施的第四轮制裁。

　　同日，以色列撕毁停火协议，对加沙地带发动了新一轮的空中和地面攻势。以色列军方表示，此次行动旨在扩大加沙南北两半地区之间的缓冲区，即所谓的“Netzarim走廊”。以色列命令加沙居民远离主要道路Salahuddin路，改走沿海路线。这一行动被哈马斯称为对停火协议的“新的、危险的违反”，随后向以色列发射了火箭弹。

　　金联创预计下周(3.27-4.2)，随着俄乌谈判达成了初步的和解，缓解了石油市场的供应压力。然而，OPEC+将从4月起弥补生产过剩，又在一定程度上对冲了俄乌和谈带来的利空。虽然特朗普政府计划于4月2日起实施对等关税，但在实施阶段仍具有较大的弹性。综合来看，下周国际原油价格或以区间震荡为主。