一些投资者认为，新兴市场的美好时光才刚刚开始，因为对美国经济的担忧提升了这个长期低迷资产类别的吸引力。推动这一转变的因素在于，市场预期唐纳德.特朗普总统的关税政策将拖累美国经济增长，迫使交易员将目光投向海外。这种押注使得投资组合经理们纷纷抢购从拉丁美洲货币到东欧债券等各类资产。

　　这些举动已经引发了新兴市场股市的一轮上涨，相关指数有望创下自2019年以来最佳的第一季度表现。美元走软助力新兴市场货币指数今年上涨近2%，同时新兴市场本币债券价格也有所攀升。

　　摩根大通资产管理公司全球固定收益主管鲍勃.米歇尔表示：“过去几年，投资者纷纷涌入美国资产和发达市场。如今，从估值角度看，新兴市场显得很便宜。”

　　在过去十年中，新兴市场投资者经历了多次看似曙光初现却最终落空的情况，美国股市的飙升一次次让其他市场望尘莫及。近期，数十年来最高的美国国债收益率让投资者没有理由涉足美国以外的市场，美元的大幅升值也冲击了全球货币市场。

　　投资者称，当前这轮涨势的命运很可能与美国经济增长的轨迹紧密相连。如果关税导致全球最大经济体美国经济降温，进而压低美国国债收益率和美元汇率，那将是最理想的情况——前提是这种降温不会演变成更严重的经济衰退，从而抑制市场的风险偏好。许多投资者还指望欧洲大规模的支出增加以及中国进一步的经济刺激措施，在美经济出现问题时填补空缺。

　　看多的投资者还指出，从各种指标来看，许多国家的资产价格都较为低廉。发展中世界的股票相对于标准普尔500指数处于自上世纪80年代末以来的最低水平。2025年，流入新兴市场专项基金的净资产尚未转正，并且在多年表现不佳后，新兴市场在许多投资组合中的占比偏低。如果资金流向新兴市场的趋势加速，这可能为股票、债券和货币的价格上涨留出空间。

　　 Ashmore Group分析师本月早些时候写道：“终结美国经济例外主义的交易还有很长的路要走。考虑到全球投资者对美股的过度持仓，这种资产配置的转变可能会成为一个持续十年的趋势。”

　　全球范围内的投资选择

　　 Aberdeen group plc新兴市场主权债务主管埃德温.古铁雷斯表示，在过去十五年里，投资者一直“徒劳地希望”出现一种情况：美国经济增长放缓，但又不会大幅放缓到引发避险情绪。

　　尽管如此，在多年将对该地区的投资配置维持在低于公司基准权重之后，他一直在买入新兴欧洲国家的债券和货币。

　　古铁雷斯称：“特朗普经济政策可能是过去15年里我们所见到的对美国经济例外主义最真正的挑战。”

　　贝莱德策略师阿克塞尔.克里斯滕森和投资组合经理洛朗.德韦莱表示，由于美股回调缩小了其与全球其他地区股市的表现差距，拉丁美洲市场存在亮点。他们还补充道：“任何因贸易不确定性导致的暂时疲软，都将是买入新兴市场本币债券的机会。”

　　包括TCW Group和T.Rowe Price在内的基金已经抢购了哥伦比亚和南非的主权债券，对其较高的流动性和市场准入程度十分看好。Franklin Templeton新成立的低波动全球债券基金，买入了印度尼西亚、菲律宾和韩国的硬通货债券。

　　 Aviva Investors分析师卡门.阿尔滕基希表示：“美国经济例外主义的消退，包括美元走软，对新兴市场有利。”她指出，与许多发达市场同类指标相比，投资者投资新兴市场硬通货债券相对于美国国债所要求的额外收益率一直保持相对稳定。

　　今年，大多数新兴市场货币兑美元汇率都有所上升，巴西、智利和哥伦比亚货币的涨幅居前。甚至特别容易受到关税消息影响的墨西哥比索，也吸引了买家。该货币今年以来上涨了3%，对冲基金自去年8月以来最为看多。

　　彭博宏观策略师马克.卡德莫尔认为：“随着股票市场中价值股至少在某些方面开始重新跑赢成长股，同样的变化可能会传导到外汇市场，尤其是当存在一些价格低廉且提供高实际收益率的货币时，比如哥伦比亚比索、菲律宾比索和印度卢比。”

　　许多因素可能会打乱这些投资交易，比如美国经济在贸易战面前展现出韧性，或者关税的实际影响没有人们担忧的那么严重。一些投资者似乎在押注这样的结果：根据美国银行引用EPFR数据发布的报告，截至3月19日当周，全球股票基金录得约434亿美元的资金流入，为今年以来最高。

　　 Payden&Rygel投资组合经理埃里克.苏德斯不想冒险。虽然他管理的基金持有越南和蒙古债券等头寸，但也将现金持有量提升至2022年以来的最高水平，以防美国经济强势反弹。

　　不过，就目前而言，他表示：“我们认为新兴市场看起来相当不错。”