饲料成本上升，养殖端挺价情绪升温。加之标肥价差虽有所收敛，但仍有一定价差空间，零星二育入场截留，短期供给收紧。需求步入季节性淡季，屠企订单增长缓慢，消费支撑不足。短期，猪价在多空博弈下，窄幅震荡。近月05盘面则在期现价差收敛推动下，低位反弹，走势偏强。不过25年一二季度处于产能恢复的兑现期，叠加前期压栏、二育导致供给后置，随着供给压力逐步释放，压制猪价上方空间，盘面反弹动力有限。建议区间13200-13800元/吨。

　　养殖端压栏挺价，叠加零星二育入场截留，供给端压力减弱。需求端则处于季节性淡季，需求恢复缓慢，猪价在此背景下，走势窄幅震荡。盘面则在期现价差修复推动下，阶段性反弹，期现价差逐步缩窄。

　　二、生猪基本面分析

　　2.1

　　供给小幅缩量 猪价窄幅震荡

　　截至3月18日，生猪出栏均价14.54元/公斤，较上周环比下跌0.08元/公斤。标肥价差-0.6元/公斤，较上周环比持平。饲料成本上升，养殖端低价认卖情绪不强，加之虽然标肥价差前期有所收窄，但仍有一定空间，因此有零星二育入场截留，支撑猪价。不过需求端表现依然偏弱。近期猪价变动不大，区间内窄幅运行。当前处于产能恢复兑现期，预计后市随着供给压力逐步释放，猪价将承压走弱。

　　截至3月18日，仔猪出栏均价38.58元/公斤，较上周环比上涨2元/公斤。随着气温转暖，补栏积极性增加，叠加前期价格出现回调，近期市场交投转好，价格止跌反弹。

　　2.2

　　产能恢复逐步兑现 中期供应压力偏大

　　根据农业农村部数据显示，2025年1月末全国能繁母猪存栏量4062万头，同比下降0.1%，环比下调0.04%。根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的104.2%，处于绿色偏高区域。24年4月至24年11月，能繁母猪存栏持续回升，从生产周期推算，2025年前两季度，进入产能增长兑现期，供给压力偏大。不过24年12月至25年1月，能繁母猪存栏出现环比回落，后续仍需观察产能调减的持续程度。

　　据Mysteel统计，截止2025年2月底，规模场能繁母猪存栏量为504.46万头，环比上调0.05%，同比增长4.86%。进入2月，疫病影响逐步减弱，加之养殖端仍有一定盈利空间，去产能意愿不强，能繁母猪存栏小幅上调。自24年3月起，养殖利润回暖支撑下，规模场产能逐步回升，从生产周期推算，2025年规模场理论产能呈现环比上升态势。规模场2月商品猪存栏数为3535.02万头，环比增加0.51%，同比增加6.87%。规模场2月商品猪出栏量为885.01万头，环比下降14.04%，同比增加26.98%。2月出栏天数较少，加之春节后标肥价差走扩，养殖端有一定压栏操作，整体出栏量环比大幅下降。3月出栏天数大于2月，规模场出栏计划增加，预计3月出栏量将环比增长。

　　截止3月14日，生猪出栏均重123.71公斤，较上周环比增加0.1公斤。标肥价差近期收窄，不过仍有一定价差空间，且随着气温转暖，养殖端大猪出栏意愿较强，出栏均重预计小幅上调。

　　2.3

　　终端需求不振 屠企开工率回升偏缓

　　截止3月18日，重点屠宰企业开工率为26.34%，较上周环比回升0.21%。冷冻肉库容率16.91%，较上周环比上升0.1%。节后随着开工返校，开工率逐步回升，不过需求步入季节性淡季，开工率回升缓慢。淡季市场对冻肉需求较小，冻品去库缓慢。加之白条走货缓慢，屠企分割入库情况增多，冻肉库存延续小幅回升。

　　2.4

　　豆粕价格回落 养殖利润窄幅波动

　　截止3月18日，玉米现货均价2266.47元/吨，较上周环比上涨11.8元/吨，豆粕现货均价3485.14元/吨，较上周环比下跌110元/吨，玉米小幅走强，豆粕价格回落。玉米从基本面看，基层余粮低于去年同期，进口玉米、谷物同比下降，供给端压力不大。而生猪产能进入恢复期，提振饲料需求，玉米市场供需格局改善，偏强运行。豆粕从基本面看，南美丰产预期逐步落地，但此前美国农业展望论坛预计美豆新作种植面积大幅下降，美豆市场短期多空交织。国内方面，中国海关加强进口大豆核查，导致到港时间推迟，多家油厂因短豆、断豆而停机，开机率下降，豆粕库存进一步下滑，支撑豆粕现货。

　　截止3月14日，自繁自养养殖盈利35.15元/头，盈利较上周环比扩大1.59元/头。外购仔猪养殖亏损33.44元/头，亏损较上周扩大21.92元/头。季节性需求淡季，猪价承压弱势运行，叠加饲料原料成本上涨，养殖利润回落。

　　饲料成本上升，养殖端挺价情绪升温。加之零星二育入场截留，短期供给收紧。需求步入季节性淡季，消费支撑不足。短期，猪价在多空博弈下，窄幅震荡。近月05盘面则在期现价差收敛推动下，低位反弹，走势偏强。不过25年一二季度处于产能恢复的兑现期，叠加前期压栏、二育导致供给后置，随着供给压力逐步释放，压制猪价上方空间，盘面反弹动力有限。建议区间13200-13800元/吨。

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