平安证券发布研报称，目前美国商业原油步入累库阶段，成品油需求边际好转提振了市场信心，但整体仍偏弱，原油需求基本没有增量;中国汽油产销数据依然偏弱，3月进入柴油需求小旺季，柴油需求稳定增长。目前OPEC+4月后逐步增产仍是油价下行的主要原因，但近期OPEC+7大成员国发布新的减产计划，用于补偿此前超出配额的石油产量，加上美国对伊朗和委内瑞拉石油制裁加严，短期内供需尚显平衡对油价起到支撑作用，该行预期25H1布伦特油价均值在75美元/桶左右、同比下跌约6.64美元/桶。但后续演变仍具较大不确定性，其对油价的支撑相对有限，该行预期25H2布伦特油价中枢在70美元/桶左右。

　　平安证券主要观点如下：

　　国际油价回顾：2025年3月油价呈V型走势

　　重点影响事件：1)3月3日，OPEC+发布声明称，将在4月把日产量提高13.8万桶，这将是该组织两年多来首次宣布月度增产，OPEC增产态度的转变导致供应悲观预期再次被放大，对油价造成明显下行压力;2)3月11日，美乌高层在沙特重启谈判，乌克兰表示愿意接受美国提出的立即实施为期30天的临时停火建议，俄乌和谈进程积极推进，同时美国计划延长加沙停火协议时间，地缘风险趋缓;3)3月20日，美国发布对伊朗的新制裁，制裁对象包括亚洲一家独立炼油厂，以及向这些炼油厂供应原油的船只;4)3月20日，欧佩克+表示，包括俄罗斯、伊拉克和哈萨克斯坦在内的七个国家发布了减产新计划，以补偿超出配额的石油产量。

　　 OPEC+超产国实施新的补偿减产计划，美国对伊朗实施新制裁，此外，近日美国空袭胡塞武装并威胁伊朗不得再资助胡塞势力，而胡塞武装将对以色列进行报复，中东局势面临升温的风险，在这些事件的催化下油价小幅反弹。实际基本面上，美国原油因产量增加而累库，但汽柴航煤等成品油日需回升、全面去库，提振了市场信心;而IEA发布最新月报将2025年全球石油需求增速下调7万桶/日至103万桶/日，同时将非OPEC供应增长预期上调10万桶/日，其对2025年全球原油平衡的预期进一步恶化。

　　核心观点：OPEC+7国发布补偿性减产计划短期支撑油价

　　国际油价展望-机构预测：EIA预计，全球石油供需相对紧张的局面将延续到2025年中期，25Q2石油库存将有所下降，原因是伊朗和委内瑞拉原油产量受到美国制裁将减少，EIA预测布伦特油价将从70美元/桶升至25Q3的75美元/桶，但随着OPEC+取消减产和非OPEC国家增产推进，2025年到2026年期间，石油库存累积将对价格构成下行的压力，EIA预测2026年布伦特油均价在68美元/桶。

　　投资建议

　　目前美国商业原油步入累库阶段，成品油需求边际好转提振了市场信心，汽柴航美和燃料油库存均延续去库态势;欧洲生产和消费活动虽有边际好转迹象，但整体仍偏弱，原油需求基本没有增量;中国汽油产销数据依然偏弱，3月进入柴油需求小旺季，柴油需求稳定增长。目前OPEC+4月后逐步增产仍是油价下行的主要原因，但近期OPEC+7大成员国发布新的减产计划，用于补偿此前超出配额的石油产量，加上美国对伊朗和委内瑞拉石油制裁加严，短期内供需尚显平衡对油价起到支撑作用，该行预期25H1布伦特油价均值在75美元/桶左右、同比下跌约6.64美元/桶。

　　但是2025年下半年随着OPEC+减产协议的退出，加上美国、加拿大、挪威等国继续保持增产节奏，全球石油基本面仍有较大恶化风险，同时俄乌停火谈判在美国的介入下逐步推进，俄乌地缘局势整体降温，而中东局势因美国空袭胡塞武装刺激其对以色列进行报复，近期有所升温，但后续演变仍具较大不确定性，其对油价的支撑相对有限，该行预期25H2布伦特油价中枢在70美元/桶左右。

　　风险提示

　　1)宏观经济走弱导致需求不振的风险;2)供应扰动的风险;3)货币政策发挥作用的不确定性;4)地缘局势的不确定性;5)能源迭代的风险。

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