为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，中国人民银行(央行)3月24日发布公告称，自本月起中期借贷便利(MLF)将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。业内专家指出，MLF操作调整为多重价位中标(即美式招标)，标志着MLF利率的政策属性完全退出。据接近央行人士透露，此举有利于降低银行负债成本，缓解净息差压力，增强金融支持实体经济的可持续性。

　　上述央行人士表示，机构投标MLF通常参考市场化的融资成本，目前国有大行和股份制银行1年期同业存单利率在1.95%左右，其他中小型银行利率可能更高一些。采用多重价位中标可以更好反映机构差异化的资金需求，发挥机构市场化自主定价能力。专业人士预测，此次MLF的中标利率将降至2%以下。

　　去年7月，央行将MLF操作时间从每月月中延后至月底，并晚于每月LPR报价的发布日期，实现了LPR与MLF利率的“解绑”，并宣布7天期逆回购利率成为新的政策利率。随后，央行还启动了买断式逆回购工具，采用的亦是多重价位中标方式，这也为MLF多重价位中标积累经验。

　　在本次MLF操作方式调整后，新框架进一步明确了以7天期逆回购操作利率作为主要政策利率，简化了原本的多期限政策利率体系，短端利率向中长端(如LPR、存款利率)的传导更顺畅。这也标志着货币政策框架从“数量型”向“价格型”的进一步转型。

　　政策利率属性淡出后，MLF的工具定位也更为清晰，即聚焦于提供1年期流动性。目前央行流动性工具箱丰富，期限分布更趋合理，长期有降准、国债买卖，中期有MLF、买断式逆回购操作以及各类结构性工具，短期有公开市场7天期逆回购，临时隔夜正、逆回购。MLF回归流动性投放工具定位，将与其他各期限工具一同构成央行流动性工具体系。

　　根据央行公告，3月25日央行将开展4500亿元MLF操作，期限为1年期，考虑到当月MLF到期3870亿元，3月将实现MLF净投放630亿元，为2024年7月以来MLF首次净投放。

　　中信证券首席经济学家明明表示，央行首次提前公告MLF招标信息，体现了释放宽松信号、稳定市场预期的政策诉求，而恢复净投放也体现了此前央行基于OMO(公开市场操作)回笼调控市场流动性预期的操作方式迎来转变。

　　海通证券表示，预计短期降准降息概率不大。一方面，1-2月经济数据显示各个方面均呈现稳中向好的态势，短期内大幅加码货币政策的紧迫性并不强；另一方面，央行近期对“内防空转、外防汇率”的考量依然占据重要位置，这意味着在流动性投放问题上，短期还是会偏审慎。但中期来看，要稳定经济需求端，降低实体经济的融资成本，年内降准降息或仍会出现，预计第二、三季度落地的可能性较大。

　　相关概念股：

　　中国银行(03988)：2024年前三季度，中国银行实现营业收入4783.48亿元，同比增长1.64%；实现净利润1874.89亿元，同比增长0.53%。中国银行将于2025年3月26日19：00至20：15通过网络直播方式召开2024年年度业绩发布会。

　　农业银行(01288)：财报显示，2024年前三季度，农业银行实现营业总收入5402.12亿元，同比增长1.29%，净利润达到2143.72亿元，同比增长3.38%。农业银行将于2025年3月28日(星期五)17：00-18：00通过网络直播方式召开2024年度业绩发布会。

　　工商银行(01398)：2024年1-9月，工商银行实现营业收入6264.22亿元，同比下降3.82%；归母净利润2690.25亿元，同比增长0.13%；年化加权平均ROE9.77%，同比下降0.79个百分点。工商银行将于2025年3月28日(星期五)17：30—18：30召开2024年度业绩发布会。

　　邮储银行(01658)：2024年前三季度，邮储银行主营收入2603.49亿元，同比上升0.09%；归母净利润758.18亿元，同比上升0.22%；扣非净利润756.09亿元，同比上升0.02%。

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