【20250323】股指周报：降准降息落空，市场缺乏驱动

　　核心观点：偏空 股指来到关键的技术压力区，基本面上马上进入财报公布期，科技主题大部分业绩短期很难兑现，市场获利抛压大增。国际上美联储继续维持利率不变，但是减缓缩表进程，显示流动性处于紧平衡状态。鲍威尔声称要无法评估特朗普政策的影响大小，继续观察数据，避免预设路径。意味着美联储从预防式降息转变为应对式降息，货币政策很可能滞后于经济数据的表现。特朗普对等关税的政策很可能掀起全球贸易战，全球风险资产承压，港股调整压力很大。国内LPR继续维持不变，宽松的货币政策落空。股指缺乏驱动力，短期再度进入调整的概率较高。

　　估值：中性 十年期国债利率1.85%，沪深300指数十年风险溢价率分位数85%，蓝筹股性价比高，恒生指数美债风险溢价率分位数9%，以美债衡量估值偏高。沪深300PE十年分位点50%，PB分位点22%，处于中低位。上证50PE十年以来分位点66%，PB分位点37%，中证500PE注册制改革以来PE分位点71%，PB分位数49%，中证1000PE注册制改革以来分位点57%，PB分位数27%，全A估值PE分位数59%，PB分位数27%，处于历史中性偏低，科创50PE分位数95%，PB分位数47%。

　　短期资金：偏空 上周短期资金流入减少，结构上两融增长处于较高水平，偏股型基金发行活跃，但ETF继续流出，产业股东减持显著增加，大宗交易冲高回落，公司回购回落。

　　陆股通指数成交占比处于低位回升，恒生AH股溢价指数偏低。港股市场过热回落。

　　股指期货：中性 股指期货方面前十会员净空单方面IH、IF净空维持稳定，保值盘较低。IC保值盘减少，IM保值盘增加，IM综合基差深度贴水，IM年化贴水接近14%。

　　大类资产：中性 美十年期国债利率震荡回落，实际利率回到2%以下，美元指数短期止跌。纳斯达克指数连续下跌后短期企稳，货币市场利率率先回落，十年期国债利率和三个月shibor相续回落。贸易加权人民币汇率指数下跌，人民币兑美元低位震荡。中美十年期国债利差低位显著反弹；十年期国债期货价格企稳，商品反弹遇阻，建材石油板块反弹，黄金高位回落。

　　行业板块：偏空 上周市场行业表现上石油石化、汽车配件、消费者服务领涨，软件、电信、媒体、半导体领跌。科技题材降温。上周A股传统行业工业，材料板块大幅增加，能源、公用事业企稳回升，金融冲高回落，房地产、材料继续低迷。新经济行业成交占比中信息技术持续回落，可选消费、电力新能源回升，日常消费、医疗保健继续低迷。

　　政策：偏空 美联储3月议息会议继续保持利率不变，但是放缓了缩表的进程。年内降息预期维持2次（50BP），但倾向于减少降息次数的委员显著增加。鲍威尔表示特朗普新政对经济和通胀的冲击无法具体评估，美联储将保持“数据依赖”，避免预设路径，强调需更多信息确认通胀和经济趋势。4月面临特朗普全球关税对等的压力。全球贸易战风险很高。中国LPR继续保持不变。

　　美联储点阵图

　　数据来源：紫金天风期货

　　美联储资产与负债

　　数据来源：紫金天风期货

　　上周短期资金流入减少，结构上两融增长处于较高水平，偏股型基金发行活跃，但ETF继续流出，产业股东减持显著增加，大宗交易冲高回落，公司回购回落。

　　陆股通指数成交占比处于低位回升，恒生AH股溢价指数偏低。港股市场过热回落。

　　股指期货方面前十会员净空单方面IH、IF净空维持稳定，保值盘较低。IC保值盘减少，IM保值盘增加，IM综合基差深度贴水，IM年化贴水接近14%。

　　 IH前十会员净单占比下降，平均基差小幅贴水，保值盘处于低位。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF前十名会员净空单占比下降，平均基差小幅贴水，保值盘下降。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC前十会员净空占比回落,平均基差贴水扩大，保值盘处于中性水平。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM前十会员净空单占比上升，平均基差贴水扩大到低位，保值盘上升。

　　数据来源：紫金天风期货

　　10年期美债利率4.25%，恒生指数10年估值美债风险溢价率分位数9%，恒指短期过热。

　　沪深300PE十年分位点50%，PB分位点22%，处于中低位。

　　上证50PE十年以来分位点66%，PB分位点37%，处于历史中位。

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点71%，PB分位数49%，处于中位。

　　中证1000PE注册制改革以来分位点57%，PB分位数27%，估值中低位。

　　全A注册制以来估值PE分位数59%，PB分位数27%，处于中低位的水平。

　　科创50注册制以来估值PE分位数98%，PB分位数47%，处于中高位的水平。

　　创业板

　　创业板指注册制以来估值PE分位数18%，PB分位数21%，处于低位的水平。

　　美十年期国债利率震荡回落，实际利率回到2%以下，美元指数短期止跌。

　　美股表现与估值

　　美国SP500市盈率三十年分位数93%，处于显著高估状态。纳斯达克指数连续下跌后短期企稳

　　货币市场利率率先回落，十年期国债利率和三个月shibor相续回落。

　　贸易加权人民币汇率指数下跌，人民币兑美元低位震荡。

　　中美十年期国债利差低位显著反弹。

　　上周十年期国债期货价格企稳，商品反弹遇阻，建材石油板块反弹，黄金高位回落。

　　中证1000与沪深300的比值处于较高位置，成交占比高位回落，中小盘风格降温。

　　中证1000波动率指数VIX

　　中证1000波动率VIX显著下降。

　　换手率

　　全A指数换手率持续小幅回落。

　　股指修正卖盘大幅增加，获利兑现抛压较高。

　　五日大宗交易成交额80亿，活跃度冲高回落。

　　两融余额周度流入227亿，融资交易占比下降.

　　股票型ETF份额流出17亿。

　　新成立偏股基金发行规模上周增143亿，股票基金市场发行较活跃。

　　 IPO小幅回升，周度上市金额17亿，IPO过会融资0亿，IPO处于封禁状态。

　　上周产业资本减持58亿。

　　2025年3月解禁压力不大。

　　上市公司周度回购增加4亿。

　　上周市场行业表现上石油石化、汽车配件、消费者服务领涨，软件、电信、媒体、半导体领跌。科技题材降温。

　　上周A股传统行业工业，材料板块大幅增加，能源、公用事业企稳回升，金融冲高回落，房地产、材料继续低迷。

　　新经济行业成交占比中信息技术持续回落，可选消费、电力新能源回升，日常消费、医疗保健继续低迷。

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