2月粤西-海南豆菜粕饲料调研

　　2024年国内豆菜粕呈现寻底态势，2025年全球大豆供应宽松格局延续。我们于2025年2月25日-2月28日走访了粤西-海南具有代表性的油厂、饲企等企业，现将调研情况简述如下：

　　（一）企业基本情况

　　养殖企业、饲料企业和油厂均反映1-2月销售情况同比增加，且今年多设有增长目标。饲料配方方面，自用料会减少豆粕用量，用菜粕、棉粕等杂粕替代，高端料和低端料配方替代价差有差别。采购方面，大型企业一口价和基差都参与，中小型企业只进行一口价。库存方面，目前受3月短缺预期影响，均备货较为充足。各企业具体情况可查看调研日报。

　　（二）产业布局向西迁移

　　养殖与饲料产业呈现珠三角向粤西、广西迁移趋势。受珠三角环保政策限制，企业迁至土地资源丰富、成本更低的粤西（湛江、茂名、阳江）。2024 年广东生猪出栏 3600-3800 万头，湛江、茂名占 1/3，加上阳江近半。粤西水产饲料需求显著，产量占比达 30%。海南产业结构类似，但内需不足。政策限制饲料厂建设，行业头部集中，中小企业退出。

　　（三）市场心态存在分歧

　　养殖及饲料企业乐观，贸易商预期较弱，主因上游油料紧缺与下游需求饱和的矛盾。对于3月行情，多数企业认为大豆供应短缺将推高价格，油厂计划停机；但大企业已提前备货，库存可支撑至4月。市场共识3月价格上涨概率高，国家抛储难改趋势，全球大豆丰产背景下上游挺价。大型企业因库存饱和受价格波动影响小，而备货不足的中小企业面临更大冲击。

　　（四）行情展望

　　国际方面，美国加征关税利空美豆，但美豆种植面积预计减少 310 万英亩限制下跌空间；巴西大豆因虫害、海关检验收紧导致到港延迟。国内来看，国储需轮出 200 万吨才能缓解缺口，目前3月可用压榨大豆520万吨，超出市场预期；4月发船量 900-1000 万吨，供应紧张或于4 月中下旬缓解。市场对于今年行情大致展望1季度走强，2季度末至 3季度初走弱，4季度回升，整体波动小于去年。

　　分析师：谢紫琪

　　F3032560

　　Z0014338

　　邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn

　　免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。