期现：本周钢价下跌，基差走强。螺纹期货升水现货幅度下降，热卷期货升水转为平水。螺纹5-10价差持续下跌，热卷5-10价差持稳。螺纹远月更弱。

　　供给：上周钢厂复产时间靠后，影响本期铁水增幅明显，铁水+5.7万吨至236.3万吨。高炉开工率环比回升1.4至81.96%。电炉钢厂产量季节性回升，废钢日耗环比回升1.6万吨至53.2万吨。3.14-3.21五大材产量环比+12.2至865万吨。螺纹产量-0.9至226万吨；热卷产量+5.7万至324.33万吨。考虑24年产量高点（铁水240万吨，废钢日耗56万吨），当前产量接近去年高点，已经高于去年均值水平，预计钢厂进一步增产空间不大，4月上旬能见到产量高点。

　　需求：建材表需尚在爬坡，板材表需基本见顶，4-5月出口走弱预期，需跟踪表需下降中枢。本期五大材表需+23万吨至907万吨；螺纹表需+10万吨至243万吨；热卷表需-0.7万吨至330.7万吨。从高频数据跟踪，工业材表需同比增加，而建材表需同比下降。整体钢材表需同比持平，或略有下降预期。分行业看，当前出口量和内需都维持高位。而出口受海外反倾销影响，4-5月有走弱预期，意味着目前高表需可能难以维持。

　　库存：库存维持季节性去库，但本期螺纹和热卷去库有所放缓。考虑钢厂集中复产，需要跟踪产量恢复后，钢材去库斜率是否持续放缓。五大材库存去库放缓，五大材环比-41.5万吨至1788万吨。本期螺纹钢库存-17万吨至837万吨，热卷库存-6.3至410万吨。成本和利润：本周随着钢价下跌，现货利润有所收窄。螺纹向下找废钢要利润，热卷找焦炭要利润。随着卷螺差走扩，和焦炭持续弱势，高炉钢厂利润依然较好。螺纹钢价格再次跌回谷电成本附近，电炉利润恶化。

　　观点：本周价格下跌，主要跌幅在螺纹钢，而热卷相对坚挺，卷螺差最大走扩至200元。卷螺差走扩的原因主要受两者需求分化影响，卷表需同比增长，而螺表需依然同比下降，并且螺纹增产后，去库持续放缓。螺纹需求偏弱的情况下，依然是电炉成本定价；而卷主要是受需求定价。本周钢厂加速复产，虽然表需也在爬升，但去库放缓，当前需求似乎难以承接继续增产量。并且出口走弱预期或影响热卷表需有所回落，整体定价难以有向上驱动。5月合约临近交割月，库存和需求可供交易的矛盾不大，后期主要看现货交割情况。14日上期所修订厂库交割细则，整体利于卖方交割。10月合约升水5月，供应端暂时缺乏往上交易的叙事，预计价格维持弱势下跌走势，往下关注成本企稳情况，预计10月合约分别试探3200和3300的前低支撑。如果交易钢厂复产，原料冲高，可关注远月合约多材空原料套利交易。

　　上周策略：多材空原料。

　　本周策略：空单持有，5-10价差反套持有，卷螺差多单持有，多材空原料套利持有。

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