一、行情回顾

　　上周，有色、贵金属、原油等集体上涨，COMEX铜、COMEX黄金再创阶段新高！COMEX铜一周涨近5%，COMEX黄金站上3000美元之上。汇市方面，美元上涨，非美货币走低，欧元跌幅居前。股市方面，恒生、上证领跌，一周跌幅超1%。

　　国内主要商品多数下跌为主，黑色建材跌幅居前，焦煤一周大跌超7%，碳酸锂、螺纹、铁矿等一周跌超3%。沪金、原油维持小幅上涨。

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　　二、重大事件及数据

　　1、特朗普称对等关税会“灵活” 4月2日关税将更具“针对性”

　　当地时间3月21日周五，媒体称，法国提议，如果美国总统特朗普利用关税不公平地迫使欧盟改变政策，欧盟应考虑首次对美动用欧方最强有力的报复措施——简称ACI的“反胁迫工具”(全称anti-coercion instrument)。

　　传出法国呼吁欧盟动用“杀器”的消息后，美东时间本周五下午，特朗普在白宫表示，他的对等关税计划将有“灵活性”。虽然特朗普本月初给了一个月的加墨汽车关税豁免，但他坚称，并未改变征关税的主意。

　　据报道，特朗普将于4月2日宣布的关税计划不会对全球所有国家施加，而是针对“15%的国家”。并且，目前政府还没有计划在当天同时公布单独的、针对特定行业的关税。

　　分析认为，特朗普和财政部长贝森特的战略组合——增加关税以支付减税、压低科技股估值、降低长期利率和迫使美联储降息的组合策略实际上是一个复杂而精妙的计划，旨在为2025年底至2026年初的经济增长奠定基础，并为中期选举铺路。

　　2、美联储继续按兵不动4月起放慢缩表

　　美联储声明删除就业和通胀目标风险大体均衡的说辞，称经济前景不确定性增加。放慢缩表的方式为，将美国国债的每月赎回上限从250亿美元下调至50亿美元。仍预计今年两次降息，但点阵图中，预计今年不降息者由一人增至四人，降息两次者降一人至九人。今年GDP增速预期由2.1%降至1.7%，失业率小幅上调至4.4%，核心PCE通胀预期由2.5%升至2.8%。

　　有“新美联储通讯社”之称的资深美联储报道记者Nick Timiraos周二发文指出，美联储主席鲍威尔面临经济滞胀的威胁，贸易战带来的关税上涨可能推高物价，经济增长却可能因此停滞或放缓。

　　Timiraos评论称，美联储此次延长了暂停降息的时间，看待经济前景比此前黯淡，联储官员预计的今年通胀和失业率都比之前高，反映了关税可能的影响。他指出，几乎所有美联储官员都预计经济增长有下行风险、并认为失业率和通胀预期有上行风险。

　　3、美国发布对伊朗新的相关制裁 OPEC+推出新减产安排

　　美国上周四发布了与伊朗有关的新制裁，制裁对象包括亚洲一家独立炼油厂，以及向这些炼油厂供应原油的船只。

　　此外，OPEC+周四(3月21日)宣布了一项新安排，要求七个成员国进一步削减石油产量，以弥补此前超出协议产量的部分。根据OPEC网站发布的表格，此次补偿性减产的月度幅度在18.9万桶/日至43.5万桶/日之间。伊拉克承担了最大的减产份额，其次是哈萨克斯坦和俄罗斯。沙特阿拉伯也将在未来三个月内进行小幅补偿性减产，幅度为6,000桶/日至15,000桶/日。

　　分析指出，当前原油价格上涨主要是受到国际宏观消息的影响，美国对伊朗实施新制裁及欧佩克发布长达一年多的补偿性原油减产计划，原油在供应过剩缓解及地缘风险的双重推动下价格上行，预计近期原油底部支撑较为明显。

　　三、热门品种分析

　　1、黄金一度突破3060美元 连续三周收阳！

　　上周，COMEX黄金一度突破3060美元，再度刷新历史新高；此后，随着美元走强，黄金有所回落。>>>国际金价创新高！解锁行情布局机会

　　分析指出，上周金价因美元走强回落，但受美联储降息预期以及地缘政治和经济不确定性带来的避险需求支撑，金价仍实现连续第三周上涨。

　　Marex分析师Edward Meir说道，“市场正在稍事喘息，目前价位出现了一些获利回吐，而且美元走强，”

　　Button也提醒投资者，黄金在经历了近期的强劲上涨后，可能会出现获利了结。他表示，黄金在3000美元以上的盘整是正常的，市场需要时间来消化前期的涨幅。

　　尽管短期内黄金市场可能面临回调压力，但多数分析师认为，黄金的长期上涨趋势并未改变。全球经济和政治不确定性、美联储的货币政策以及地缘政治风险等因素，仍将是支撑黄金价格的主要驱动力。

　　FxPro高级市场分析师Alex Kuptsikevich指出，黄金自3月初以来的上涨趋势仍然完好，未来有望进一步挑战3180美元甚至3400美元的高点。Kitco高级分析师Jim Wyckoff也认为，黄金的避险需求依然稳固，预计本黄金价格将继续上涨。

　　2、凶猛“抢铜”伦铜突破1万美元 COMEX铜创近一年新高

　　北京时间上周四早间，LME铜价站上1万美元关口，为去年10月份来最高；美国COMEX铜期货价格同步上扬，逼近2024年5月创下的高点。>>>铜价飙升！立即解锁实时行情！

　　分析指出，本轮COMEX铜价上涨的直接原因在于市场基于美国加征进口关税政策的担忧，提前交易美国铜进口价差预期，导致COMEX铜涨幅明显高于LME铜、SHFE铜。

　　美国COMEX期铜价格与伦铜溢价升至每吨1200美元以上，接近2月中旬创下的历史新高。这一高溢价也使得全球货源向美国市场转移。

　　据报道，美国即将迎来一波规模庞大的铜货运潮，预计未来几周将有10-15万吨精炼铜抵达美国，若全部在同一个月内到达，将超过2022年1月创下的136951吨历史记录。这使得亚洲伦敦金属交易所(LME)仓库的注销仓单(提货单)数量增加了 10 万吨，已注册仓单库存现已回到 2024 年中期水平。托克、嘉能可和贡渥集团等大宗商品贸易商正将原本计划运往亚洲的大量金属重新转向美国。

　　分析认为，全球铜贸易格局正在重塑，美国溢价走高导致价格扭曲，中国可能面临供应短缺，而这一切都源于特朗普政府可能实施的关税政策，这种混乱局面短期内支撑铜价上涨。

　　ING分析指出，短期内，随着美国对铜进口的调查持续进行，随着更多金属在潜在征税之前进入美国，铜价可能继续受到支撑。未来，如果征收关税，美国铜价将面临进一步上行的风险；然而，如果任何潜在关税低于预期，价差可能会回落。

　　四、本周重点关注

　　本周留意美俄谈判进展、房企座谈会，黑色系、原油或迎来波动。

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