关键词：黑色、地产、化工、需求

　　导语：在当前市场信心和预期相对偏弱的情况下，宏观及行业层面缺乏偏多支撑，4月唯一能够给市场形成改善预期的将是今年各省市“两重”落地的情况。目前商品市场涉及基建和化工制造领域的品种普遍表现低迷，市场预期谨慎偏悲观。而历史价格走势特征来看，近三年同期行情也表现一般，最大的不同点在于相关商品的去库节奏对基本面格局的影响程度正在增强。

　　1.降准不迫切降息待时机

　　3月下旬至4月期间，国内可能有降准，但降息概率较低。

　　首先，降息面临海外与国内长端利差的空间较大问题，在美联储仍维持利率不变的情况下，降息对外汇市场将构成较大的贬值压力，仍要等到美联储降息预期进一步明确或有相对显著的降息概率提升的情况。

　　其次，降准有必要但并不紧迫。主要原因在于目前大型银行方面在资本金补充后的息差压力降低，消费金融方面的信贷支持政策落地仍需成效反馈；而由于财政发债加速影响下的流动性问题相对也仍不突出，资金面维持“贵而不紧”的状态。所以整体判断降准的必要性仅在于目前1-2月份信贷需求低迷表现，但仍未到非降不可的地步。

　　最后，从房地产市场来看，价格有逐步企稳迹象。根据统计局对主要城市新建及二手房市场的价格跟踪数据来看，房地产市场自2024年末底部企稳回升态势有所显现，这也在一定程度上缓解了眼下房地产投资增速下滑对经济预期的影响。国内长端利率水平逐步回升，反映宏观金融层面也与政策端形成了一定的预期共振。

　　2.未来需求重点关注“两重”项目的落地

　　值得注意的是国内房地产市场仍受存量商品房库存压力影响，而政府收储去库存的可行性目前仍在试点阶段，仅依靠地方财政或将很难形成收储动力。所以短期来看，房地产对经济形成的正向反馈作用不足，4月宏观仍重点关注各个地市“两重”项目开工对需求端的改善，尤其是传统建材、化工制造等，以进一步缓解原料端的库存压力。

　　注：公开资料整理

　　聚焦商品现货市场，今年开年至2月末期间黑色及化工板块整体偏弱，价格水平相较去年年末仍处于较低分位数。3月以来，基建及制造业相关商品市场的“金三银四”行情或表现并不明显，难以对相关商品形成需求拉动的价格回升。

　　3.市场预期偏弱，信心恢复仍不充分

　　由于目前季节性的利多因素并没有对价格形成明显的正向反馈，再叠加海外市场关税政策方面有持续加码的可能。共同造成了目前国内宏观政策利多预期的延续性并不长，两会以来国内资本市场表现也是利多出尽后的偏弱震荡格局。此外1-2月社融及信贷数据表现上，主要靠政府债融和短期票融规模支撑，反映的也是整体需求偏弱的现状。

　　4.历史价格特征

　　最后从历史走势特征上分析，商品市场价格水平已经回落到2020年历史低位，尤其是工业品相关商品价格连续三年震荡下行，且近三年历史同期价格走势相对偏弱。在预期和信心偏弱的情况下，预计4月份黑色和化工板块的基本面去库节奏将成为支撑市场价格的关键因素。