黑色早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.3.20

　　螺纹、热卷

　　轻仓参与

　　上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货继续下跌。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3030元/吨，上海螺纹钢现货价格在3060-3190元/吨，上海热卷报价3340-3360元/吨。从产业供需角度来看，房地产行业的下行态势仍未逆转，需求疲弱的现实是压制螺纹钢期货价格的核心因素。不过，后期可能还会有新的宏观增量政策出台，年内需求最旺盛的时段也即将到来，旺季需求的成色将成为后市走向的核心影响因素。宏观政策和旺季预期对螺纹钢价格或有支撑作用。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势或与螺纹钢保持一致。从估值角度来看，当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大。从技术面来看，钢材期货破位下行，短期内将延续弱势。策略上，投资者可暂且观望或关注日内短线交易机会，注意仓位管理。

　　策略方面：投资者可轻仓参与。

　　铁矿石

　　轻仓参与

　　上一交易日，铁矿石期货明显下跌。PB粉港口现货报价在780元/吨，超特粉现货价格650元/吨。从产业逻辑来看，铁水日产量已重回230万吨以上，铁矿石需求的回升对铁矿石价格构成支撑；供应端上，铁矿石供应量保持增长；铁矿石港口库存环比出现下降，但绝对量仍处于高位；综合来看铁矿石供需关系边际转强但供大于求的格局尚未逆转。从估值的角度来看，铁矿石的估值水平有所下降，但在黑色系品种里面仍是最高的。故而，综合来看当前铁矿石期货价格缺乏趋势行情的驱动力。从技术面来看，铁矿石期货破位下行，短期内或延续跌势。策略上，投资者可关注高位做空机会，回调时需及时止盈，注意仓位管理。

　　策略方面：投资者可轻仓参与。

　　焦炭焦煤

　　轻仓参与

　　上一交易日，焦煤焦炭期货再创新低。从产业逻辑来看，产地煤矿多维持正常生产；进口焦煤方面，下游以刚需采购为主，蒙煤成交冷清，口岸监管区库存高位，贸易商心态偏弱。需求端，因焦化企业开工率下降，对焦煤的需求有所转弱。焦炭方面，现货价格经历了连续十一轮的下调。受利润下降的影响，焦炭产量有所回落。同时，受库存情况影响，下游钢厂采购也不积极。综合来看，煤焦供需格局边际好转但整体弱势格局尚未改变。从技术面来看，焦煤焦炭期货破位下行，短期内或延续弱势。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格可能有重要影响，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，投资者可以偏空思路参与，但低位不宜追空，可考虑反弹做空机会，注意仓位管理。

　　策略方面：投资者可轻仓参与。

　　铁合金

　　轻仓参与

　　上一交易日，锰硅主力合约收跌1.61%至6110元/吨；硅铁主力合约收跌1.29%至5982元/吨。天津锰硅现货价格5970元/吨，跌80元/吨；内蒙古硅铁价格5780元/吨，持平。

　　3月14日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至5万吨，港口锰矿库存小幅回升至402万吨，港口锰矿报价小幅回落，警惕锰矿供应端扰动。上周样本建材钢厂螺纹钢产量227万吨(环比+10万吨)，产量底部回升，略高于24年水平；2月螺纹钢长流程毛利较上月小幅滑落至-25元/吨；锰硅、硅铁产量分别为20.63万吨、11.58万吨，较上周分别变化+1120吨、+1900吨，铁合金需求偏低，供应高位，预计当前铁合金仍趋于供大于求。锰硅仓单当前已超过10.5万张，硅铁仓单超9500张；高位库存对期现货市场有一定的压力。

　　钢材需求旺季来临，螺纹产量低位回升，铁合金需求回暖，但供应仍高位，预计当前铁合金小幅供大于求；锰矿供应扰动可能延续，行情不确定性较高，鉴于当前锰矿库存低位，低位区间或可关注锰硅深度虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动较小，底部区间空头或可关注离场机会。

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