在近期股票市场大幅下挫的背景下，债券表现出了有效的避险功能，帮助投资者减少了损失。而未来债券市场仍有望继续发挥这一作用，不过2024年投资策略可能需要调整，投资者应当将注意力转向高质量债券，而非高风险的垃圾债券。

　　自2月19日以来，受美国投资者担忧贸易冲突影响，美股遭遇重创，标普500指数累计跌幅超过8%。然而，好消息是债券市场为多元化投资组合提供了有效的避风港，帮助投资者缓解了股市波动带来的损失。以iShares Core美国综合债券ETF(AGG.US)为例，其同期回报约为1.4%，而长期债券表现更加突出，iShares 20年以上美国国债ETF(TLT.US)更是实现了3.2%的回报。

　　债券市场的上涨空间或许尚未结束。美联储近期宣布维持基准联邦基金利率在4.25%至4.5%的水平不变。同时，美联储的“点阵图”显示，多数委员预计今年将进行两次降息。由于债券价格与利率走势相反，这一预期可能推动债券价格继续上涨。

　　当然，通胀依旧是债券投资者关注的重要风险。贸易关税的威胁以及政府开支的增加，早前曾引发债券收益率的大幅上涨，令进一步降息的空间变得更加复杂。不过，最近几周市场对经济放缓的担忧盖过了通胀的忧虑，推动债券收益率再次下跌。例如，基准10年期美国国债收益率在今年1月触及4.8%的高点后，目前已回落至约4.3%。

　　嘉信理财固定收益策略师Cooper Howard与Collin Martin在近期报告中指出：“目前推动国债市场的主要是经济增长的担忧，而非通胀忧虑。这在上周尤其明显：密歇根大学公布的5至10年通胀预期升至1993年以来的最高水平，但10年期收益率仅小幅上涨了4个基点，这反映了消费者信心的下降对市场产生了更大的影响。”

　　尽管债券整体表现强劲，并非所有债券都为投资者带来了正回报。美国国债与高评级企业债券的表现明显优于风险更高的垃圾债券。这一趋势与去年完全相反。2023年，垃圾债券在风险偏好环境下大放异彩，总回报接近8%，远超美国国债不足1%的表现。

　　这种变化或许早已该出现。债市分析人士长期以来对垃圾债券收益率的历史低位感到困惑，尤其是在经济增速放缓的背景下。如今，消费者信心的持续疲软终于开始对高收益债券产生影响。根据圣路易斯联储的数据，ICE美国高收益债券期权调整利差指数在股市2月19日见顶时为2.68%，而近期已攀升至3.23%。

　　不断攀升的利差导致垃圾债券持有者遭遇损失。在过去一个月，随着股市下跌，SPDR彭博高收益债券ETF(JNK.US)累计下跌约0.8%，加剧了投资组合的亏损。

　　当然，部分风险债券利差仍处历史低位，但这种情况可能无法持续太久。美国银行全球研究策略师Yuri Seliger与Jean-Tiago Hamm指出，经济敏感的工业部门中，BBB级企业债券与更高评级的A级企业债券之间的利差接近2010年以来的最低水平。在经济增长风险升高的当下，他们建议投资者更倾向于选择评级更高的A级企业债券。

　　投资咨询机构Ritholtz财富管理公司也提出类似建议。该机构的首席市场策略师Callie Cox指出，美联储在刺激经济与抑制通胀之间面临艰难抉择，这种不确定性要求投资者采取更加保守的策略。“无论是股票还是固定收益投资，都应聚焦高质量和价值型资产，”她表示，“在此次市场调整中，防御型股票和长期国债表现尤为出色。如果你坚持了多元化投资策略，就能有效降低此次市场波动带来的冲击，并将此作为未来投资策略的重要经验。”