固收日报20250319：银行间主要利率债活跃券收益率普遍下行

　　一、债市综述

　　公开市场方面，央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年3月19日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了2959亿元逆回购操作，期限为7天，操作利率为1.50%。(央行)

　　外汇方面，人民币兑美元中间价较上日调升36点至7.1697。

　　资金方面，3月19日，银存间1天质押式回购(DR001)开盘报1.7301%，上日加权平均价报1.7219%；银存间7天质押式回购(DR007)开盘报1.5000%，上日加权平均价报1.5000%。

　　上海银行间同业拆放利率(Shibor)涨跌互现。隔夜shibor报1.7630%，下跌2.20个基点；7天shibor报1.8560%，下跌4.70个基点；14天shibor报2.3370%，上涨9.60个基点；1月shibor报1.9740%，上涨0.70个基点；3月shibor报1.9870%，下跌0.50个基点。

　　债券方面，截至发稿，银行间主要利率债活跃券收益率普遍下行，10年期国债活跃券240011收益率下行1.30BP至1.8720%，10年期国开债活跃券250205收益率下行1.25BP至1.9175%，30年期国债2400006收益率下行1.00BP至2.1225%。国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.05%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.06%。

　　截至发稿，银行间信用债市场，“二永债”收益率多数下行，5Y“24工行二级资本债01A(BC)”收益率下行2.84BP至2.2000%，3Y“22工行二级资本债04A”收益率下行2.32BP至2.0950%，2Y“21邮储银行永续债01”收益率下行0.50BP至2.0650%。

　　中证转债指数收盘跌0.51%，报435.71，成交额为659.9亿元。振华转债涨超6%，道恩转债涨近6%，智尚转债涨超5%；景23转债跌超7%，道氏转02跌近7%，雅创转债跌超6%。

　　交易所债券市场收盘，地产债多数下跌。“21万科06”涨近2%；“22万科02”跌超11%，“22万科04”跌超1%。地方债方面，“23浙江03”涨超13%，“23四川债24”涨超6%，“23四川债33”涨超6%；“22江西债38”、“24重庆债43”跌超5%。特别国债方面，“24特国01”涨0.12%，“24特国02”涨0.05%，“24特国03”跌0.35%，“24特国04”涨0.20%，“特国2401”涨0.21%，“特国2402”跌0.11%，“特国2403”涨0.18%，“特国2404”跌0.05%。

　　作为“非重点省份”，河南在化债行情启动后的存在感一直不高，中邮固收研究团队表示，从综合情况来看，反而有空间能把去杠杆和搞发展的平衡保持的较好。在之前的报告中我们曾多次提及，不少债务负担偏重但经济实力较强的“好区域”在化债中可能会面临两头挨打的问题，处境可能较为被动。而河南既不属于传统意义上的好区域，也不在重点省份的名单之上，属于中部省份。从2024的数据表现来看，河南属于非常典型的“第二梯队”，GDP为63，589.99亿元，虽然名列全国第六，但是跟前四的“近十万亿俱乐部”省份广东、江苏、山东、浙江相比，绝对体量差异较为明显，此外从第五到第十一名的省份GDP差异不大，都在5万亿到7万亿之间。

　　作为“非重点省份”，河南在化债行情启动后的存在感一直不高，中邮固收研究团队表示，从综合情况来看，反而有空间能把去杠杆和搞发展的平衡保持的较好。

　　二、每日要闻BN

　　【交通运输部办公厅等三部门：利用超长期特别国债资金，对城市公交企业更新新能源城市公交车及更换动力电池，给予定额补贴】交通运输部办公厅等三部门印发《2025年新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》的通知。利用超长期特别国债资金，对城市公交企业更新新能源城市公交车及更换动力电池，给予定额补贴。鼓励结合客流变化、城市公交行业发展等情况，合理选择更换的新能源城市公交车辆车长类型。每辆车平均补贴8万元；其中，对更换动力电池的，每辆车平均补贴4.2万元；各地根据更新车辆和更换动力电池的需求情况和数量比例，自主确定更新新能源城市公交车的补贴标准。

　　【深交所债券业务中心副总监杨帆：不仅要推动长期资金进入股市 也需要推动长期资金进入债市】今日上午，2025ICMA中国债务资本市场年度会议在京举行。深圳证券交易所债券业务中心综合质控部副总监杨帆在本次会议的专题讨论环节指出，过去大众熟悉的说法是推动长期资金进入股市，但是也需要推动长期资金进入债市。(财联社)

　　【多措并举稳住股市 增强居民消费意愿与能力】近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《提振消费专项行动方案》(以下简称《行动方案》)提到，拓宽财产性收入渠道。包括多措并举稳住股市，加快打通商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企(职)业年金基金等中长期资金入市堵点，丰富适合个人投资者投资的债券相关产品品种等。南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，资本市场是居民财产性收入的重要来源，以财产性收入为支点撬动消费潜能，展现了资本市场的枢纽地位和政策设计的系统性，这种资本市场与消费市场的联动设计，或将开启“财富效应—消费升级—产业转型”的新增长闭环，未来资本市场的政策着力点将在继续完善市场基础制度的同时，重点从提高上市公司质量、培育壮大中长期资金等方面，提升市场中长期回报水平，增强消费能力和消费意愿。北京大学经济学院教授苏剑指出，居民财产性收入的来源比较多，包括股市、房价、租金等，拓宽居民财产性收入渠道，稳住股市和楼市是关键，从2024年中共中央政治局会议开始，国家多次释放这个信息，作为居民财富管理的重要渠道，更为稳定的资本市场能够为居民提供可靠的投资回报和更加稳定的预期，进而助推整体经济稳步向上。(证券时报)

　　【至今年1月末熊猫债已累计发行超9500亿元】今日上午，2025年ICMA中国债务资本市场年度会议在京举行。记者从会上了解到，中国人民银行相关人士指出，目前熊猫债发行主体已经扩大至外国政府类机构，国际开发机构，境外金融机构和非金融企业。截至2025年1月末，熊猫债已经累计发行超过9500亿元人民币。(财联社)

　　【深圳市获财政部下达2025年提前批新增债务限额453亿元】关于深圳市2024年预算执行情况和2025年预算草案的报告中提到，经积极争取，财政部共下达我市2024年新增债务限额760亿元，其中新增专项债务限额751亿元，建立债券支出使用调度通报机制，加快项目实施进度，有效发挥对投资的拉动作用。财政部下达我市2025年提前批新增债务限额453亿元，较2024年增加9亿元，其中一般债5亿元、专项债448亿元。分配如下： 一般债券5亿元，纳入市本级安排；专项债券448亿元。其中：分配市本级269.4亿元(含前海1.4亿元)；转贷区级178.6亿元，包括：福田区6.8亿元、罗湖区13亿元、南山区19.8亿元、宝安区24.4亿元、龙岗区37.5亿元、盐田区0.9亿元、龙华区31.1亿元、坪山区8.8亿元、光明区26.6亿元、大鹏新区1.9亿元、深汕特别合作区7.8亿元，发行项目由区级政府确定后报同级人大审查批准。

　　【内蒙古自治区财政厅：二季度将发行地方政府债券514.54亿元】内蒙古自治区财政厅公告，二季度将发行地方政府债券514.54亿元。其中，新增一般债券15亿元，新增专项债券87.3亿元，再融资一般债券412.24亿元。

　　【资阳市雁江区政府工作报告：争取到连续三年隐债置换专项债券支持，政府综合债务率连续三年下降】2025年资阳市雁江区人民政府工作报告中显示，2024年全力化解政府债务风险，制定债务化解计划和“一债一策”方案，超额完成年度化债任务，政府综合债务率连续三年下降。成功争取到位补充政府性基金财力等专项债券，并争取到连续三年隐性债务置换专项债券支持，极大缓解到期债务还本压力。

　　【玉溪市政府工作报告：2024年获143.9亿元新增政府债务限额，盘活资源资产64.7亿元、居全省第1】玉溪市政府工作报告中显示，2024年风险防范有力有效。获得143.9亿元新增政府债务限额，盘活资源资产64.7亿元、居全省第1，按时足额偿还到期政府法定债务本息64.3亿元。3个保交楼项目交付率达100%，15个保交房项目交付率达85%以上。2025年加快提升国企实力。突出实体化、市场化、效益化，聚焦主责主业，推动国有企业“瘦身”“健体”两促进，以关键管理要素为重点，全面加强国企规范管理。实施国有企业压缩管理层级、减少法人户数、治理亏损子企业等专项行动，大力清理整治“两非”“两资”企业，加快融资平台退出。用好政策工具，统筹推进存量资产盘活、有效资产注入、无效资产剥离，增强企业发展后劲。圆满完成国企改革三年行动目标任务，企业平均负债率控制在65%以内，国有资本保值增值率在100%以上。

　　【财政部公布两期国债中标结果】中国财政部发行91天期债券，规模550亿元，发行利率1.5583%，边际利率1.6028%，预期1.6000%，投标倍数3.06倍，边际倍数4.59倍； 　中国财政部发行3年期债券，规模1670亿元，发行利率1.6471%，边际利率1.6789%，预期1.6600%，投标倍数3.88倍，边际倍数6.15倍。

　　【农发行公布两期金融债中标结果】农发行发行399天期债券，规模100亿元，发行利率1.5975%，预期1.6000%，投标倍数2.89倍，边际倍数1.06倍； 农发行发行10年期债券，规模110亿元，发行利率2.0271%，预期2.0200%，投标倍数3.64倍，边际倍数1.44倍。

　　【“汇添富上海地产租赁住房REIT”公众募集提前结束】汇添富基金发布公告称，“汇添富上海地产租赁住房REIT”公众投资者发售部分提前结束募集并进行比例配售。该基金原定的公众投资者募集期限为2025年3月17日至2025年3月18日。由于公众投资者累计有效认购规模超过初始募集规模上限，公司决定于3月17日提前结束募集，对于有效认购申请采用“全程比例配售”原则予以确认，未确认部分的认购款项将在募集期结束后退还给投资者。战略投资者和网下投资者的募集期限保持不变，仍为2025年3月17日至2025年3月18日。 根据此前的发售公告，汇添富上海地产租赁住房REIT的认购价格为2.72元/份，合计发售份额5亿份，募资总额为13.62亿元。

　　【券商代销股票型ETF保有规模近万亿 市占率高达58%】中基协近期披露2024年下半年基金销售机构公募基金销售保有规模数据，从中信建投证券赵然、亓良辰非银团队对数据的分析来看，主动权益基金仍以银行领先；股票型指数基金则以券商居上，2024年下半年银行奋起直追；固收类基金产品代销则以银行、三方机构为首。自2021年一季度至2024末，券商代销非货公募规模由9650亿增长至19055亿，市占率由15%增长至20%；券商代销主动权益基金规模由8750亿增长至13225亿，市占率由16%增长至27%。截至2024末，券商代销股票型指数基金产品规模9827亿，市占率高达58%；以非货减权益简单估计，券商代销固收类基金产品规模由900亿增长至5830亿。整体来看，截至2024年末，公募基金前百机构代销保有格局的变化，经历从银行“一家独大”到如今银行、券商、三方代销的“三足鼎立”。银行代销市场份额下降，而券商、三方份额提升，正与三者战略差异及产品端演变趋势息息相关。(财联社)

　　【日本央行维持利率不变】日本央行将基准利率维持在0.5%不变，符合市场预期。

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