花旗发布报告称，市场可能低估了即将到来的4月2日美国对等关税对经济增长和大宗商品价格的影响，并建议客户通过白银和铂金的美国-伦敦价差对冲或直接承担这一风险。花旗仍然看多黄金，看空石油，并看好纽约商品交易所(COMEX)-伦敦金属交易所(LME)铜套利交易。

　　芝商所(CME)-伦敦6个月白银和铂金的远期价差仅为2-4%(暗示类似的关税税率)，这使得这些金属价差在4月2日有很大的上行空间，如果在未来6个月内实施对等关税，价差的潜在上升空间将更大。市场可能低估了关税风险。

　　花旗表示，CME-伦敦的白银和铂金价差不会扩大的主要情景是：美国关税未实施(花旗认为这种情况不太可能)，或者这些金属被豁免(铂金被豁免的可能性非常低，白银被豁免的可能性也不高)。

　　在关税实施时间方面，对等关税可能通过《国际紧急经济权力法案》(IEEPA)立即实施，而不是通过301条款。花旗假设关税实施可能会有长达一个季度的延迟，以便美国国会在2025年第二季度通过减税法案。如果国会推迟通过减税措施，关税实施可能会延迟更长时间。然而，花旗警告，立即实施部分甚至全部对等关税的风险非常高。

　　花旗认为，现在是保持谨慎的时期，这是该行看多黄金、看空石油的原因。花旗坚信关税风险将上升，这也是该行目前看多白银、铂金和COMEX套利的原因。大宗商品市场长期前景在很大程度上取决于对等关税的实施，以及全球货币和财政政策对关税的反应。

　　展望未来，花旗预计第二季度和第三季度的疲软最终将为大宗商品提供强劲的买入机会。美国的疲软最终将促使美国调整货币和财政政策，并推动全球范围内的宽松政策。

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