汇通财经APP讯——周三（3月19日），本周CBOT谷物市场呈现分化格局。玉米主力合约连续第二日下跌至4.56-1/2美元/蒲式耳，主要受美国种植面积扩增预期压制；小麦则因俄乌局势缓和回落至5.59-3/4美元/蒲式耳。大豆微跌0.1%至10.12美元/蒲式耳，但豆油逆势走强，基金净买入支撑其价格韧性。持仓数据显示，商品基金在玉米、大豆、小麦及豆粕上延续净空头增持，反映市场对供应宽松的担忧。基差方面，美国国内玉米现货因农户惜售走强，而豆粕出口需求疲软压制溢价空间。

　　根据汇通财经观察，海外交易商估算的结果显示：

　　2025年3月18日当日，大宗商品基金：

　　增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。

　　最近5个交易日，大宗商品基金：

　　增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净空头；

　　最新30个交易日，大宗商品基金：

　　增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净空头。

　　具体变动数据见图表。

　　玉米：种植预期压制盘面，基差走强难改空头格局

　　持仓与情绪

　　商品基金近5个交易日累计增持玉米净空头28,500手，30日净空头持仓达86,000手，为2024年以来最高水平。这一操作与S&P Global最新预测高度契合：2025年美国玉米种植面积预计增至9,430万英亩，较1月预测上调80万英亩，同比增加370万英亩。若3月31日USDA种植意向报告确认该趋势，市场可能提前交易新作丰产逻辑。

　　基本面与技术面

　　美国中西部农户当前销售意愿低迷，导致CIF海湾玉米3月船期基差升至67美分/蒲式耳（较前日+2美分）。然而，出口溢价（FOB 4月船期77美分/蒲式耳）未同步上行，暗示国际买家对高价接受度有限。技术面上，主力合约已跌破4.60美元/蒲式耳关键支撑，若无法快速收复，下一目标位或下探4.45-4.50美元/蒲式耳区间。

　　展望

　　短期基差走强或延缓期货跌势，但新作面积扩张与南美竞争压力将主导中期空头逻辑。需警惕月末USDA报告若不及预期可能引发的空头回补，但反弹高度或受制于5日均线4.63美元/蒲式耳阻力。

　　小麦：地缘风险溢价回吐，现货坚挺限制下行空间

　　持仓与地缘政治

　　基金近5日增持小麦净空头7,500手，但30日净空头总量仍低于玉米及大豆。俄罗斯同意暂停攻击乌克兰能源设施（非全面停火）缓解黑海出口中断风险，但美国平原作物评级下滑（堪萨斯州优差率降至48%）支撑硬红冬麦（HRW）现货基差。KC硬红冬麦5月合约短暂触及6.12美元/蒲式耳（2月24日以来高点）后回落，显示多空博弈加剧。

　　需求端分化

　　约旦与叙利亚小麦招标流拍，反映当前高价抑制采购意愿；日本MAFF锁定12.2万吨优质小麦进口，则凸显结构性需求韧性。伊拉克宣布出口200万吨国产小麦（数十年来首次），可能分流黑海小麦市场份额，但实际执行力度尚待观察。

　　展望

　　俄乌局势若进一步缓和（如延长停火期限），小麦或下探5.50美元/蒲式颈线支撑；但美国HRW产量风险及高蛋白溢价（12%蛋白小麦升水+6美分/蒲式耳）将限制跌幅。建议关注6.00美元/蒲式耳心理关口争夺。

　　大豆：种植面积收缩与压榨疲软拉锯，豆油逆势突围

　　持仓与种植意向

　　基金近30日增持大豆净空头35,500手，但近5日小幅回补净多头500手，反映市场对USDA可能下调种植面积的押注。S&P Global维持2025年美豆种植面积预估8,330万英亩（同比-380万英亩），若实现则库存消费比或降至6.5%以下，但当前南美丰收压力（巴西大豆CNF升水持续走低）抵消该预期。

　　压榨与豆粕疲软

　　NOPA数据显示2月美豆压榨量创5个月新低，导致豆粕现货基差承压（美湾出口溢价持平，国内部分加工厂下调报价）。欧洲市场同步走弱，FOB Rotterdam高蛋白豆粕下跌2美元/吨至299.60美元/短吨。基金增持豆粕净空头7,000手，反映对饲料需求疲软的共识。

　　豆油独立行情

　　生物柴油需求预期推动基金增持豆油净多头1,500手（近5日净空头回补）。尽管美国国内豆油库存高企，但CME计划推出欧洲菜籽油现金结算合约（挂钩Argus荷兰价格指数），可能刺激跨品种套利资金流入油脂板块。

　　展望

　　大豆短期或维持10.00-10.30美元/蒲式耳区间震荡，种植面积博弈将持续至3月31日报告公布。豆油受益于能源属性或跑赢豆粕，价差（油粕比）存在进一步走阔空间。

　　未来趋势总结

　　玉米与小麦：俄乌局势走向及美国天气将成为关键变量。若停火范围扩大，黑海出口恢复可能加速谷物价格回落；反之，美国平原干旱或刺激小麦反弹。

　　大豆系：关注南美物流效率与美国种植意向的边际变化，豆油或受益于能源政策预期维持相对强势。

　　技术面提示：玉米4.50美元/蒲式耳、小麦5.50美元/蒲式耳、大豆10.00美元/蒲式耳为重要心理关口，跌破可能触发程序化卖盘。

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