【市场表现】

　　国债期货冲高回落多数小幅收涨，30年期主力合约跌0.1%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.06%。银行间主要利率债收益率多数下行，1年以内短券偏弱。10年期国开债“25国开05”收益率下行1bp报1.93%，10年期国债“24附息国债11”收益率下行1bp报1.8825%，30年期国债“24特别国债06”收益率下行1bp报2.13%，1年期农发债“25农发01”收益率上行1bp。

　　【资金面】

　　央行公告称，3月18日以固定利率、数量招标方式开展了2733亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。当日377亿元逆回购到期及1200亿元国库现金定存到期，据此计算，单日全口径净投放1156亿元。资金面方面，税期走款开始，央行周二在公开市场净投放助力，银行间市场整体资金供给尚可，但利率仍高位坚挺。其中存款类机构隔夜回购加权利率小降，非银机构融入隔夜成本在1.95%附近。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.9850%，与上日上行1bp左右。税期和跨月资金压力开始叠加，短期资金难松动，后续还要看央行逆回购操作和中期借贷便利（MLF）续做力度。

　　【操作建议】

　　昨日央行转净投放，增强市场对资金转暖的信心，债市走出快速下跌后初步企稳行情，不过短期资金面在税期叠加跨月压力下较难明显转松，尚未出现债市持续修复的契机。目前10年和30年国债利率在1.9%和2.15%的位置形成新的短期均衡点位，观察是否能企稳。后续如果资金面有所反复债市继续回调，市场负反馈压力或有所增大，在资金面未转松的情形下市场仍未稳定，有概率出现超调，后续债市或进入现实验证阶段，后续关键节点关注3月各项经济数据。如果在负反馈推动下10年期国债利率快速回升至2.0%-2.1%，将完全回撤年内降息预期，基于年内外需等因素不确定性较大，整体广谱性利率仍处于下行通道，届时长债将具备配置价值，如果出现这种情形可关注短期超调带来的配置机会。短期单边策略上仍建议暂观望，等待经济数据和资金面指引。基差策略上，建议关注国债期货各合约基差做阔与正套策略。套保策略上，可关注基差低位空头套保建仓机会。