今年以来，债券市场出现波动，纯债基金业绩受到拖累。数据显示，2025年1月1日至3月13日，全市场近八成纯债基金未获得正收益，部分基金遭遇大额赎回，市场甚至担忧赎回潮的来临。

　　机构分析认为，流动性偏紧、政策预期修正及市场风险偏好提升等是此轮债市调整的主因，但此轮赎回相对可控，预计不会形成负反馈效应。当前市场环境下，机构普遍建议采取防御策略，可关注中短期债券的配置机会。

　　近八成纯债基金今年以来收益告负

　　2025年以来，债券市场波动明显，尤其2月以来的持续调整使不少纯债基金表现欠佳。

　　据数据统计，截至3月17日，全市场2400余只纯债基金（仅统计主代码基金）今年以来的平均回报仅录得-0.47%，近1900只基金收益率告负，占比接近八成。其中，超1300只纯债基金净值今年以来的跌幅超0.4%，388只纯债基金净值下跌超1%，国泰惠丰纯债债券A、汇安嘉鑫纯债债券A、兴华安裕利率债A等30只产品净值跌幅超过2%。

　　也有表现优秀者。例如，截至3月17日，博时裕通3个月定开债发起式A今年以来的回报达3.18%，银河睿鑫债券、国泰睿元一年定期开放债券发起式、英大纯债债券A净值上涨均超1%。

　　在多家机构看来，流动性偏紧、市场对政策预期的修正、稳汇率以及市场风险偏好提升等因素，是导致债券市场近期调整的主要原因。

　　“流动性紧张是直接原因。”财通基金固收研究部负责人周岳向上海证券报记者分析，央行在1至2月的流动性投放较为克制，并暂停国债买卖。资金面的显著收紧使得债券市场显著调整。

　　除资金面偏紧外，鑫元基金认为，自去年四季度以来，央行未进行降息降准，导致市场对政策有了重新理解，政策力度和节奏的预期都面临修正。同时，去年四季度债市配置资金抢跑明显，今年出现止盈情绪，做多热情开始降温。

　　此外，在蜂巢基金基金经理李海涛看来，近期市场对科技等热点概念的追捧，推动宏观叙事逻辑逐渐向科技创新驱动转变，市场风险偏好有所提升，资金流向权益类资产的倾向增强，这对债券市场也形成了一定的压制。

　　负反馈预计不会进一步加深

　　债券市场持续承压，市场开始担忧负反馈风险正在积聚。

　　“银行间有一个说法，公募基金是债市的‘金丝雀’，市场往往能够通过观测公募债基的操作，间接验证市场最前端的变化。”法询金融固收组称，从近期市场数据来看，公募基金抛售债券的压力仍在持续。

　　随着纯债基金开年“失利”，许多产品已经遭遇机构投资者的大额赎回。尚正基金近日发布公告称，旗下尚正正达债券基金发生大额赎回，为保护基金持有人利益，将基金净值精度提高至小数点后八位。财通资管鸿运中短债、诺德安鸿纯债等纯债基金均发布了类似公告。

　　据统计，截至3月17日，今年以来已有超40只纯债基金因发生大额赎回而提高基金份额净值精度，部分基金已遭到两次大额赎回。

　　在机构看来，当前债券基金虽然面临压力，但赎回情况整体可控，预计负反馈程度不会进一步加深。

　　据国盛证券固定收益首席分析师杨业伟分析，与2022年相比，本轮调整更多集中于利率债，信用债调整幅度并未达到2022年水平，这在一定程度上缓和了理财等集中配置信用债机构的赎回压力。此外，当前理财对波动的承受能力或高于2022年，持有存款及现金比例更高，而理财留存收益的逐步释放也有助于稳定净值。

　　“近期债券基金赎回也与部分投资者选择获利了结有关。随着市场情绪逐步稳定，资金净流出的压力已有所减轻，债市的负反馈效应有所缓解。”李海涛说，从历史经验来看，债市在经历短期调整后，往往会进入一段相对平稳的时期，进一步大幅下跌的概率较低。

　　防御策略占上风

　　记者了解到，机构在当前市场环境下已倾向于实施防御策略。

　　“在当前负carry（融资成本高于债券收益率）的环境下，投资者在策略上需要更加谨慎。”李海涛表示：首先，应维持低杠杆操作，避免过度依赖融资放大收益，以降低市场波动带来的风险；其次，可以适当降低组合久期，减少利率上行对债券价格的冲击；最后，需提高对市场脆弱性的警惕，密切关注资金面、政策面以及宏观经济数据的变化。

　　民生证券研报统计显示，部分机构出于防御风险和流动性储备诉求，采取降久期的防御策略，因此近期中长期债券基金的久期中枢有所回落。据民生证券谭逸鸣团队统计，近期债券基金的久期持续回落。截至3月14日，偏利率债基久期中位数为3.6年，较前一周下降0.01年；纯利率债基久期中位数为3.68年，较前一周下降0.02年。

　　谈及后续的投资思路，鑫元基金表示，考虑到在本轮调整中，债券市场收益率曲线明显平坦化上行的特点，当资金面转松、市场企稳后，可以沿着曲线陡峭化的思路制定投资策略。从债券品种来看，同业存单、中短期限利率债可能有较好表现。

　　多位债券基金经理也向记者表示，债券市场调整后配置价值已有所提升。若后续资金面出现边际宽松的信号，市场情绪或将有所改善。届时，投资者可以择机配置一些高票息资产，以获取相对较高的收益。

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