国信证券表示，黄金珠宝行业在2024第四季度后终端需求边际有所好转，预计行业增速在2025年一季度筑底后，有望在二季度低基数下迎来拐点。

　　继COMEX黄金期货和伦敦现货黄金双双突破3000美元/盎司，3月18日，沪金主力合约首次突破700元/克大关，盘中最高涨至701.26元/克，收盘报700.70元/克，今年以来涨幅已经超过13%。

　　在金价屡创新高的背景下，银柿财经梳理发现，黄金产业链上市公司2024年业绩却呈现“冰火两重天”的局面。其中上游的黄金矿企普遍业绩预喜，湖南黄金（002155.SZ）、山东黄金（600547.SH）、赤峰黄金（600988.SH）等多家公司预计2024年归母净利润为上市以来新高；而下游的黄金珠宝企业业绩承压，老凤祥（600612.SH）、明牌珠宝（002574.SZ）、莱绅通灵（603900.SH）等企业2024年均出现业绩下滑。

　　黄金矿企普遍业绩预喜

　　2024年，在国际地缘政治动荡与美联储降息预期交织，叠加全球央行持续增持黄金储备等多重因素影响下，国际金价呈现趋势性上涨，全年涨幅高达27%，金价的上涨推动了上游黄金矿企收入和利润的提升。

　　同花顺iFinD数据显示，按申万行业分类，截至目前已有7家黄金企业发布2024年业绩预告，其中3家“预增”、1家“略增”、2家“扭亏”，预喜比例超过八成。

　　山东黄金预告净利润在7家企业中最高，预计为27亿元～32亿元，同比增长15.98%～37.46%，公司表示2024年黄金价格上行推动公司利润上涨是主要原因之一。

　　赤峰黄金预告净利润为17.3亿元～18亿元，同比增长115.19%～123.90%，主要是2024年度黄金产销量、销售价格上涨以及公司持续采取降本控费措施，生产成本得到有效控制所致。国盛证券表示，赤峰黄金未来将继续受益于金价高位，叠加增量项目与降本推进，增长可期。

　　截至目前，山金国际（000975.SZ）是唯一一家正式公布2024年年报的贵金属企业，得益于金银价格的上涨和合质金销量的增加，山金国际2024年实现营收135.85亿元，同比增长67.60%；归母净利润21.73亿元，同比增长52.57%。

　　兴业证券表示，短期来看，近期美国经济数据喜忧参半，市场预期2025年美联储降息次数为3次，美联储仍处于降息周期中，后续金价仍有望持续受益流动性宽松，同时特朗普政策不确定性仍存，避险情绪及央行购金支撑金价。中长期来看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到动摇，货币属性驱动金价长期上移。在金价持续上行的背景下，黄金股性价比再度凸显。

　　金饰公司业绩承压

　　相比于黄金矿企的普遍业绩预喜，产业链下游的黄金珠宝企业在2024年的日子并不好过。根据中国黄金协会的统计，2024年我国黄金首饰消费量为532.02吨，同比下降24.69%。

　　随着金价上涨，黄金珠宝需求减少、成本上升，黄金珠宝企业的收入和利润都有所受损。截至目前，国内知名的金饰品企业老凤祥已经发布2024年业绩快报，公司全年营收净利录得双降，系近年来首次。其中营收为567.93亿元，同比下降20.50%；归母净利润19.50亿元，同比下降11.95%。

　　老凤祥坦言，2024年，世界经济增长动能和国内有效需求不足，加之黄金价格持续上涨不断刷新历史新高，导致黄金珠宝消费疲软，影响了公司业绩。值得注意的是，在此背景下，老凤祥2024年的加盟店比期初净减少了166家。

　　此外，还有多家黄金珠宝企业发布了2024年业绩预告，明牌珠宝、豫园股份（600655.SH）业绩均出现大幅下滑。其中明牌珠宝预计2024年归母净利润2000万元～3000万元，同比下降81.14%～87.43%，2024年半年报显示，黄金饰品占公司营收的七成以上；旗下拥有品牌“老庙黄金”的豫园股份预计2024年归母净利润1亿元～1.5亿元，同比下降92.59%～95.06%。

　　此外，2024年半年报显示黄金饰品及产品占六成以上营收的莱绅通灵2024年预计将出现亏损，净亏损额预计高达1.80亿元，较上年同期亏损扩大。公司表示，由于黄金业务毛利率较低，导致公司综合毛利率进一步下降，虽然销售增长，但仍不足以覆盖期间费用，导致亏损。

　　不过，国信证券表示，黄金珠宝行业在2024第四季度后终端需求边际有所好转，此前主要受金价扰动影响，但从往年经验来看，金价的波动对终端销售影响为短周期因素，预计行业增速在2025年一季度筑底后，有望在二季度低基数下迎来拐点。

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