本周初CBOT谷物市场呈现明显分化格局。受美国南部平原干旱加剧及俄乌局势扰动，小麦期货连续两日反弹，主力合约KEK24（对应KE1!）突破610美分/蒲式耳，创2月26日以来新高；玉米及大豆则受制于出口数据回落和基金抛压，现货基差与期货盘面呈现反向波动特征。分品种看，小麦持仓结构转向多头主导，玉米及大豆仍陷于空头博弈，豆油因生物燃料政策预期获资金回补，豆粕则因压榨量不及预期持续承压。

　　根据汇通财经观察，海外交易商估算的结果显示：

　　2025年3月17日当日，大宗商品基金：

　　增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。

　　最近5个交易日，大宗商品基金：

　　增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净空头；

　　最新30个交易日，大宗商品基金：

　　增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净空头。

　　具体变动数据见图表。

　　品种分析与趋势推演

　　1. 小麦：天气升水叠加地缘扰动，基金回补空头头寸

　　美国冬小麦主产区干旱范围持续扩大，堪萨斯州优良率单周下滑4个百分点至48%，俄克拉荷马州63%作物处于中度以上干旱。技术面看，KC硬红冬麦主力合约KEK24（KE1!）突破600美分心理关口后加速上行，3月18日报收610.4美分/蒲式耳，触发空头回补并吸引投机资金入场。持仓数据显示，3月17日大宗商品基金单日净买入3500手小麦合约，5日累计净多增持6500手，扭转30日净空4000手的颓势。

　　国际采购需求提供额外支撑：伊朗通过GTC采购12万吨俄麦，叙利亚、约旦新发合计22万吨招标，叠加俄罗斯3月出口量预估下调，全球小麦贸易流转向紧张。当前盘面已部分兑现天气升水，但若4月关键生长期降水持续不足，美麦/俄麦价差（当前约0.60美元/蒲式耳）或进一步收窄。

　　2. 大豆：现货基差走强难掩期货颓势，压榨收缩引发粕油分化

　　尽管美国内河运输瓶颈推升墨西哥湾大豆FOB升水至92美分/蒲式耳（较SK25合约），但期货盘面仍受制于南美供应压力——巴西2024/25年度大豆收割进度达70%，创14年同期最快。基金持仓呈现矛盾信号：30日净空头增加22500手，但5日内短暂回补500手净多，反映市场对特朗普关税言论的避险情绪反复。

　　豆粕/豆油劈叉行情加剧：NOPA数据显示2月美豆压榨量降至1.7787亿蒲式耳（5个月低点），导致豆粕库存积压。伊利诺伊州豆粕基差走弱至贴水3.50美元/短吨，而豆油因可再生柴油产能扩张预期获基金单日净买1500手。需关注4月美国生物燃料掺混义务草案能否落地，这或成为扭转油粕比（当前2.45:1）的关键催化剂。

　　3. 玉米：出口动能衰减压制盘面，现货流动性危机隐现

　　USDA最新玉米周度出口检验量降至165.9万吨（环比下降10%），削弱前期近四年高点的乐观情绪。期货市场呈现典型“弱盘面、强基差”结构：CBOT玉米主力合约ZCK24（ZC1!）跌至461.2美分/蒲式耳，逼近460美分关键支撑位，但中西部乙醇厂提价抢收现货（印第安纳州工厂基差单日跳涨9美分/蒲式耳）。持仓数据显示基金30日净空头寸扩大至60500手，暗示市场对南美二季玉米上市冲击的定价尚未完成。

　　潜在风险点在于美国农民惜售加剧：春播前现货流通量萎缩已导致密西西比河驳船运费飙升至关税率的475%，若4月播种进度受天气延误，或引发期现市场联动反弹。

　　4. 豆油：生物燃料题材重燃，净空头寸快速回补

　　尽管30日基金仍持有22000手净空头寸，但3月17日单日净多增持1500手，反映资金对政策敏感度提升。可再生柴油产能投放节奏超预期（2025年Q1同比新增45万加仑/日产能），推动美国国内豆油库存消费比降至9.8%的三年低位。技术面看，豆油5月合约在42.00美分/磅构筑双底形态。

　　5. 豆粕：压榨收缩与需求疲软形成负反馈

　　NOPA压榨量不及预期导致美豆粕库存升至87.5万短吨（同比+18%），而饲料需求端受禽流感疫情与生猪存栏增速放缓双重压制。持仓变化显示基金5日净空增持3500手，与现货市场“基差持平-期货下跌”的格局形成共振。考虑到4月南美豆粕到港量增加，美湾FOB升水或面临15-20美元/短吨的下修空间。

　　未来趋势展望

　　小麦：干旱题材发酵周期或延续至4月中旬，KC硬红冬麦主力合约需关注600美分支撑有效性，当前610美分上方暂无明确阻力。

　　大豆：主力合约ZSK24（ZS1!S）围绕1016美分震荡，南美收割压力与美豆播种天气博弈将主导二季度方向。

　　玉米：460美分支撑位面临考验，现货流动性危机或催生超跌反弹机会。

　　豆油：政策驱动型上涨概率加大，突破44.50美分/磅后将打开至47.00美分的空间。

　　豆粕：库存压力尚未充分计价，5月合约或下探295.00美元/短吨支撑位。

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