尽管黄金今年以来屡创新高，与之相比，铜价的涨势更为耀眼。2025年，铜价已上涨超过20%，接近每磅4.90美元，涨幅远超黄金同期13%的涨幅。然而，这波铜价上涨或许并非经济增长的信号，而是受美国总统特朗普关税政策的推动。

　　铜素有“铜博士”之称，因其价格走势通常与全球工业和消费需求挂钩，包括汽车制造、建筑材料、手机等多个行业。然而，今年铜价的快速上涨更可能与特朗普政府的贸易政策有关，而非真正的经济复苏。

　　上个月，白宫宣布对铜进口展开调查，称其可能威胁美国的国家安全和经济稳定，并暗示可能出台贸易保护措施，以保护本土产业。紧接着，特朗普在本月的国会联席会议上表示，计划对铜、铝、钢铁和木材等商品征收25%的关税。

　　这一消息引发了全球铜市场的连锁反应。中国、伦敦和美国的交易所纷纷增加库存，以应对潜在的关税政策。Ned Davis Research的分析师指出：“三大交易所的库存数据均显示出关税预期下的囤积行为。”尽管目前铜市未出现恐慌性抛售，分析师警告称，若库存继续激增，可能会抑制未来市场对关税落地的反应。

　　尽管铜价短期内表现强劲，市场对其未来走势的看法不一。

　　 Ned Davis Research维持对铜价的中性立场，认为全球经济增长放缓的风险依然存在，尤其是中国消费需求疲软，令市场前景不甚明朗。同样，花旗集团的大宗商品策略师也对铜价的持续上涨持谨慎态度。他们预测，由于美国短期内对铜的进口需求暂时上升，加上供应端受限，铜价可能会进一步小幅上扬。然而，随着美国进口需求逐步回落，以及更广泛的关税政策影响市场情绪，铜价可能在今年下半年出现回调。

　　另一方面，TD证券的大宗商品高级策略师Ryan McKay则认为，铜价的牛市行情可能会持续更长时间。他指出：“关税的不确定性可能会刺激更多买盘，铜价可能仍将免受当前宏观市场避险情绪的影响。”

　　铜价的涨势可能面临降温，但铜矿股仍然具有投资机会。铜在推动美国电力供应升级方面扮演重要角色，特别是在支持人工智能产业发展的背景下，铜需求仍然旺盛。例如，受AI热潮推动的电气元件公司伊顿(ETN.US)近期股价表现强劲。

　　瑞银在最新报告中指出，中期来看，电气化趋势及供应挑战使铜市场前景仍然乐观。该机构建议投资者关注高质量铜矿股，如南方铜业(SCCO.US)和麦克莫兰铜金(FCX.US)。

　　瑞银分析师表示：“铜矿股相较于多元化矿业公司，预计将继续享受估值溢价，因为铜的基本面依然具有吸引力。”麦克莫兰铜金在美国拥有大规模的矿产资源，使其能够较好地规避关税政策带来的风险。

　　不过，尽管铜价大涨，铜矿股的涨幅仍然滞后。例如，麦克莫兰铜金今年迄今仅上涨2%，而南方铜业上涨6%。这意味着，即便铜价稍有回落，这些铜矿股仍可能有一定的上涨空间，以追赶金属价格的涨势。

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