本周四，贵金属价格大幅拉涨，黄金再创新高，伦敦金逼近3000关口，主要受特朗普关税政策担忧加剧影响，同时市场避险情绪有所走升，以及金银市场挤仓行为影响。

　　关税政策方面，周四特朗普威胁对欧盟葡萄酒征收200%关税，这一表态标志着美欧贸易战的进一步升级，欧美股市普遍下挫，并推升市场避险情绪，以及对黄金投资需求，周四美国最大黄金ETF-SPDR持仓增加7.17吨至905.81吨。

　　从市场交易行为角度看，周四COMEX黄金03合约交割量达到2130手，为进入3月来交割量峰值，且远高于非主力合约同期交割水平，存在一定挤仓可能，且目前COMEX黄金03合约持仓仍处于偏高水平。受美国关税政策担忧影响，自12月以来，欧洲现货市场黄金库存大量流入美国市场，加剧现货市场紧缺度，且COMEX黄金02月主力合约交割激增可能已引致一定挤仓，进入3月份空头力量进一步削弱。同时目前COMEX白银03合约进入交割月，骤升的白银交割量叠加高企的白银租赁利率和紧张的白银现货市场，也刺激白银价格上涨，国内市场已经出现了白银现货升水现象，并带动黄金价格同步上行。

　　从中长期逻辑看，我们依然维持看涨黄金。首先，央行购金行为金价上涨提供持续性支撑。根据最新数据显示，波兰、中国、印度以及土耳其等国家作为24年增持黄金储备的主力军，在2025年继续增持黄金储备。央行购金背景为美元信誉减弱，全球去美元化进程，经济贸易逆全球化趋势下的多元化配置外汇储备需求上升。

　　其次从投资需求层面看，进入2025年以来，全球黄金投资需求明显增长，包括欧洲、美国以及中国市场黄金ETF规模进一步上升，特朗普上台后全球贸易政策、地缘政局、金融市场不确定性增加黄金投资和配置需求，而贸易战加剧全球以及美国经济下行风险，也进一步增强美联储年内降息预期，市场对美联储年内降息次数预期已经从年初的1次回升至约3次，亦增加黄金投资需求。尽管欧美市场纷纷于2024年下半年启动降息，但欧美股市的强劲表现约束了24年黄金投资需求流入，预计2025年黄金投资需求增加将继续为金价上涨提供动力。

　　短线看，伦敦金在3000形成阶段性关键阻力。随着COMEX黄金04主力合约即将进入交割月，黄金市场挤仓行情仍可能进一步发酵，并刺激黄金加速上涨可能。若金价突破3000关口，金价或有望加速上行至3100区域。

　　对于投资者而言，无论从黄金潜在上涨动能还是抵御风险层面考虑，配置黄金依然是25年推荐的投资策略。但考虑当前黄金涨势已经较大，我们建议投资者分批多次买入为主，若金价进入调整则是更理想的买入机会，另外建议投资者仍需控制好仓位。

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