华夏时报记者叶青北京报道

　　近期全球铜价涨势迅猛，伦敦金属交易所(LME)铜价一路攀升，已临近每吨1万美元的重要关口，截至3月13日23时52分，伦铜暂时报收于9833美元/吨，今年以来累计涨幅接近11%。与此同时，沪铜主力2505合约夜盘表现强劲，盘中一度触及80290元/吨。

　　“沪铜价格自1月以来持续上涨，国内经济向好的预期，以及两会积极的政策预期支撑铜价上涨。与此同时，特朗普的关税政策给美国本土带来通胀预期，尤其是对进口精炼铜和铜制品加征关税，这导致投机资金流入推升美铜价格，美铜与非美地区铜价的价差开始走扩，美铜的走强带动其他非美地区铜价上涨。”中州期货分析师杨朝舜接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　贸易流因美关税生变

　　“自今年年初以来，受宏观和基本面共振的影响，铜价持续上涨。从宏观方面上看，美联储维持高利率，国内延续了去年12月中央经济工作会议的主旨，采用了相对宽松的财政政策，通过刺激消费，以及扩大投资的政策，这些因素对整个有色金属板块起到了提振作用。”南华期货有色金属研究组负责人肖宇非接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　与此同时，肖宇非表示，从基本面上看，供给端持续偏紧，需求端国内电网给予了较大的利好预期，继去年总投资额超过6000亿后，今年预期超过6500亿，不仅体现了其逆经济周期的属性，而且为工业及高科技用电增量保驾护航。

　　此外，沪铜价格上涨也受到美铜价格影响，其背后是美关税政策的反复。今年年初以来，美国总统特朗普宣布对加拿大、墨西哥、中国的商品加征关税，而后又为加拿大、墨西哥提供了2个月的缓冲期，导致美铜和伦铜、沪铜之间出现巨额价差，COMEX市场带着其他两个市场的铜价向上，同时也将沪铜的Contango结构几乎拉平。

　　对此，杨朝舜也表示，一季度国际铜供需最大的变化是区域贸易流的改变，受美国对进口精炼铜和铜制品征收关税的影响，美铜和非美地区的铜价出现了明显的价差，这导致非美地区的电解铜更多流入到美国，包括LME亚洲仓库中可交割COMEX的电解铜持续注销仓单，自1月起陆续发往北美；南美地区货源发往亚洲量减少，同时非洲地区部分货源也增加对北美地区的发货。

　　“随着贸易流的变化，这将导致非美地区电解铜供应面临下降的情况，进而抬升非美地区铜价的重心。今年1月智利的铜产量有小幅的下滑，Cochilco表示，1月份的铜产量为10.27万吨，同比下降4%。现在存在供应风险的地方主要在刚果(金)，1月以来该地区持续发生内部动乱，不过，动乱地区主要集中在东部，尚未影响到南部产区的生产。”杨朝舜称。

　　此外，杨朝舜表示，美元指数的下跌会对铜价有一定的助涨作用，因为伦敦铜是以美元计价，美元贬值会导致名义价格的上升。但这种关系并不完全是强相关，因为美元指数衡量的更多是美国与非美国家的经济强弱关系，真正影响铜价的仍然是经济前景、政策预期以及实际的供需情况。

　　现货加工费暴跌

　　值得关注的是，随着铜价持续上涨，一部分冶炼厂经营出现问题。对此，肖宇表示，一部分铜冶炼厂目前确实处于亏损运营状态，尤其以依赖现货铜精矿的中小型企业为主。冶炼厂的长单与现货存在分化，2025年长单TC为21.25美元/吨(历史最低)，仅覆盖部分成本。如果不考虑副产品(如硫酸)，对于中小型冶炼厂来说，单吨亏损约800元。

　　“现货加工费TC已跌至负15美元每吨，叠加废铜进口受限(美国关税影响)和粗铜供应紧张，即使算上硫酸收益，单吨亏损仍达1500元。若冶炼厂减产，势必影响下游企业供应，对铜价起到提升作用。据市场消息人士称，某头部有色金属集团旗下冶炼厂已采取减产、提前大修并延长时间、计划外大修等措施，抑制铜精矿现货市场继续恶化，坚定维护国内冶炼厂利益。”肖宇非称。

　　对于冶炼厂当前所面临的困境，杨朝舜也表示，2月份已经开始有个别冶炼厂因原料成本过高而降低负荷，随着时间的推移，在原料供应依然如此紧张的情况下，可能会有更多冶炼厂削减产量。这对铜价来说是上涨的推动因素，而高铜价对下游消费也会构成抑制。不过，下游更多处在价格被动接受的地位，价格回落后现货采购热情会重新升温。

　　虽然一些冶炼厂出现亏损，但电解铜的产量并未受影响。据上海有色网统计，2月中国电解铜产量环比增加4.44万吨，升幅为4.38%，同比上升11.35%，且较预期增加0.28万吨。对此，肖宇非表示，铜价的上升对冶炼厂精炼铜产量的影响并不会太大，且大型冶炼厂有自己的生产计划表，通常情况下不会作出太大改变。目前冶炼厂的开工率已经较高。

　　据上海有色网统计，2月电解铜行业的样本开工率为82.81%，环比上升2.59个百分点，其中大型冶炼厂的开工率为86.63%，环比上升3.48个百分点。用铜精矿冶炼厂的开工率为87.1%，环比上升1.1个百分点；不用铜精矿(废铜或阳极板)冶炼厂的开工率为62.4%，环比下降6.3个百分点。

　　杨朝舜也表示，2月份电解铜产量依然处在高位，虽然铜精矿现货TC已经跌至负数，但是多数冶炼厂在年前已经备足原料库存，2月还未受到铜精矿加工费走低的影响。国内铜现货库存是37万吨左右，略高于去年同期的33万吨，过去五年同期平均为30万吨左右，库存还是偏高一些的，这个也是抑制铜价快速上涨的主要原因。目前国内累库已经基本结束，接下来将进入季节性去库阶段。

　　短期铜价易涨难跌

　　随着铜价持续上涨，接下来影响因素也引发投资者关注。对此，杨朝舜表示，首先需要关注海外宏观经济发展态势，是不是从滞胀转向衰退。滞胀环境对铜价来说其实并不算太大的利空。不过，影响铜价走势的核心因素就是衰退，这里面有两个观察窗口，一个是美股，另一个是十年期美债收益率。如果这两者双双快速走低，就要警惕一下衰退风险问题是不是发酵。

　　与此同时，国内经济复苏的节奏也需要关注，当前国内经济已经有了一些比较积极的信号，包括2月官方制造业PMI再度回升至荣枯线上方，2月挖机销量出现较快增长，各项经济指标都在持续回升。此外，铜品种自身基本面的驱动因素也不容忽视，尤其是供应端的驱动作用。

　　“2025年铜精矿长单TC已经降至21.5美元/干吨，长单不再成为冶炼厂的避风港。同时，铜精矿现货TC在2024年的基础上进一步下降，目前已经出现了深度的负值，冶炼厂生产压力在不断增加。如果后续更多冶炼厂出现计划外检修，可能会成为进一步驱动铜价上涨的因素。另外，随着美铜价格的上涨，美国向我国出口的再生铜原料预计会明显减少，再生原料的供应预计也将收紧。”杨朝舜称。

　　针对铜价后期走势，肖宇非表示，最新公布的通胀数据低于预期，对铜价形成支撑。与此同时，国内两会带来的财政政策利好，使市场对需求有较大预期。因此，从短期来看，市场看涨情绪较浓，铜价仍呈现易涨难跌的走势。此外，美国关税政策导致的美铜引领伦铜、沪铜的现象仍在持续。

　　从中期看，肖宇非表示，目前较高的精废价差及下游对于高铜价的抵触，铜价仍有望出现一定的回落。从长期来看，今年铜矿长协TC较低有望提高冶炼厂实际减产的概率，美国关税政策对铜需求的实际影响小于情绪影响。国内依靠较高的电力投资，叠加以旧换新政策对消费品的刺激，整体用铜需求或保持增加，抬升铜价。

　　对于铜价走势，杨朝舜也表示，无论是伦铜还是沪铜，大方向依旧是看涨。2025年或迈向三大发展主题，一是AI算力扩张与“AI+产业”，二是绿色能源转型与电气化发展，三是全球供应链重构与韧性建设，即“技术—能源—安全”的三角战略体系。

　　铜凭借优异的导电性、导热性、耐腐蚀性等物理化学性质，是“技术—能源—安全”三角战略体系的核心基础材料，支撑AI算力扩张、绿色能源转型及供应链韧性建设，这为铜消费提供了更加广阔的前景和想象力。不过，杨朝舜表示，由于目前铜价已经涨至较高的位置，目前并不是一个太好的介入时机。

　　“其原因在于，当前沪铜已经接近8万整数关口，一般而言，整数关口会是一个比较强的技术压力位，短期涨幅已经比较大，追多的盈亏比不高。同时，外部环境也可能会有比较大的变数，所以更倾向于去等待更好的入场点。后续的走势总的来说会有四种情况，一是沪铜增仓放量直接突破8万关口，这种情形铜价表现最强，若想追进买入，建议以5日均线为止损，谨防因为意外风险导致行情突然转向。”杨朝舜称。

　　杨朝舜表示，二是沪铜在接近8万关口再度展开震荡，这时可以多观望一阵，等待震荡区间下沿的出现，并依托震荡区间下沿进行买入操作；三是沪铜快速回调，跌到前期震荡区间下沿76500—77000附近止跌企稳，此时也可以考虑在行情企稳后买入；四是沪铜快速下跌，直接跌破震荡平台，此时应谨慎观望为宜。这里面要更多关注一些底部信号的K线组合。