03/12

　　美联储降息提前和欧洲财政宽松预期，国内财政支出扩大和降准降息预期仍存

　　电解铜

　　宏观：

　　美国财政债务上限问题尚未解决，特朗普政府持续推进削减财政支出和加征关税预期，使美国部分经济数据表现偏弱，美联储降息预期时点提前至5月且次数增加至4次，叠加美联储考虑暂停或放缓缩减资产负债表，使美元指数走弱。

　　上游：

　　印尼自由港麦克莫兰公司（Freeport McMoRan）被准许至年底出口130万吨铜精矿但将被征收更高出口税，印尼PT Amman铜矿商正向政府寻求灵活出口20万吨铜精矿，或使国内3月铜精矿生产（进口）量环比增加（增加）欧洲废铜因巴塞尔公约而被限制出口，中美贸易争端担忧使贸易商尚未恢复直接进口美国废铜，使国内废铜进口窗口关闭，但因国内电解铜与光亮及老化废铜价差为正或提振废铜经济性，或使国内废铜3月生产（进口）量环比增加（增加）；

　　金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期20万吨于3月成功产出首批高纯阴极铜，西南铜业搬迁项目55万吨产能全流程进入带负荷试车阶段，或使国内3月电解铜生产量环比增加。

　　下游：

　　新增订单不及预期使下游维持刚需补库，国内反向开票政策落地推升废铜价格而抑制再生铜杆采购，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少），再生铜杆成品库存量较上周减少；国内经济刺激政策加码和传统消费旺季来临，或使国内3月铜材企业产能开工率和生产量环比升高，具体而言：铜电线电缆、黄铜棒、铜板带产、电解铜制杆、再生铜制杆、铜漆包线、铜箔、铜管产能开工率或环比升高。

　　美联储降息预期升温和欧洲财政宽松预期，特朗普加征关税引导跨市套利交易，叠加传统消费旺季促国内电解铜社会库存量趋减，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注76500-77500附近支撑位及80000-81000附近压力位，美铜在4.3-4.5附近支撑位及4.9-5.1附近压力位。

　　风险提示：

　　关注3月12日美国2月消费者物价指数CPI；13日美国2月生产者价格指数PPI、初请失业金人数；14日德国3月消费者物价指数CPI，美国3月消费者1年通胀预期；17日中国2月工业增加值和社会消费品零售，美国2月零售销售；本周多位美联储、欧洲和英国及日本央行官员发表公开讲话。

　　风险提示：期市有风险 入市需谨慎

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