海通证券发布研报称，火电上周跑输，煤价持续下行后或企稳。上周电力股跑输大盘，主因市场风格再次偏向科技，基本面上，煤价逐渐企稳，预计未来煤价还会有一定反弹，价格区间保持在720-750元/吨，叠加市场对25年经济的乐观，电力股短期需要基本面和市场风格共振，预计3月下旬到4月或再好转。

　　广东24年电力市场年度报告内容丰富，值得细读

　　(1)2024年总电量/交易电量6176/3948亿度，降低工商业成本5.3分/度;

　　(2)零售用户62759家，257家售电公司交易电量3946.8亿度，售电公司盈利/亏损249/8家，平均获利17.5厘/度，用户电费均价488.9厘/度;

　　(3)绿电零售参与可再生绿电交易486家，售电公司盈利/亏损62/15家，平均度电盈利3.4厘/度，总交易电量66.8亿度，结算均价12.7厘/度;

　　(4)年度电量2501亿度，电价462厘/度，月度电量/煤机/气机/核电936/680/236/12亿度，均价418.5/415.0/427.7/444.8(23年509.3/509.9/513.7/467.5)厘/度;

　　(5)318台机组、257家售电公司、4家批发用户、6家独立储能、1家抽蓄日前平均报价341.5(23年530)厘/度，其中煤机/气机/新能源389.4/592.9/12.7(23年487/726/无同比)厘/度。

　　(6)独立储能充/放电量0.6/0.5亿度，平均价差167厘/度;抽蓄发/抽电量日前1.9/2.4亿度，价差168厘/度;抽蓄现货实时发/抽电量2.2/3.1亿度，发电抽水平均价差149厘/度;

　　(7)用电侧结算：总电费1749.9亿元，总结算均价443.2(23年537.6)厘/度。中长期合约/现货偏差电量/分摊考核补偿电费占比90.8%/7.8%/1.4%，均价450.6/323.3/6.2(23年539.9/423.5/8.4)厘/度。

　　蒙电和河北电网24年运行数据

　　1、蒙东2024年发电/用户/售电295/5906/57家，YOY+17/+1213/+8家，2024年直接交易电量/代理交易电量330/101亿度，YOY+10.78%/(无可比数据)直接均价/代理均价273.49/279.65厘/度。

　　2、河北南网2024年发电市场化电量1206亿度，结算均价431.09厘/度。用户端市场化电量916亿度，均价413.4厘/度。

　　25年Q1盈利上行可期。该行认为火电目前PE低于10倍，分红率还在提升，海外电力龙头PE普遍在20倍左右，值得看好。

　　风险提示：(1)经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大；(2)电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。

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