宏观金融早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.3.13

　　/国债/

　　预计波动幅度较大，保持谨慎

　　上一交易日，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.54%，10年期主力合约涨0.37%，5年期主力合约涨0.29%，2年期主力合约涨0.12%。

　　公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，3月12日以固定利率、数量招标方式开展了1754亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。数据显示，当日3532亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1778亿元。

　　十四届全国人大三次会议审议通过的《政府工作报告》，明确了全年经济社会发展目标任务。各部门、各单位要主动对号入座，以更加强烈的担当、更加积极的作为，把各项工作任务完成好，以实干实绩兑现向人民作出的庄严承诺。要细化措施加快落实，与各种不确定因素抢时间，紧抓快干、靠前发力。同时密切跟踪形势变化，做好政策储备，确保需要时能够及时推出、尽快见效。

　　当前宏观数据保持平稳，但市场对宏观经济复苏的信心偏弱，宏观政策环境积极，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。当前国债期货的上行逻辑定价较为充分，但下行需要经济复苏的配合，多空性价比均不高。预计后市国债期货难有趋势行情，波动幅度加大，保持谨慎。

　　小结：预计波动幅度加大，保持谨慎。

　　/股指/

　　看好后市走势 考虑做多股指期货

　　上一交易日，股指期货小幅调整，沪深300股指期货（IF）主力合约0.14%，上证50股指期货（IH）主力0.07%，中证500股指期货（IC）主力合约0.38%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.73%。

　　当前宏观数据保持平稳，有助于扭转市场对宏观经济的悲观预期。未来更多宏观支持政策将逐步落地，助力宏观经济企稳复苏。尽管面临海外贸易环境的不确定性，但市场早有充分预期。当前主要指数的估值水平仍处在低位，估值提升仍有空间，宏观经济有望显现更多的积极信号，市场预期明显改善，资金面有望持续改善。因此，不惧短期波动，仍然看好股指后续走势，考虑逢低做多股指期货。

　　小结：短期波动不改向上趋势，考虑逢低做多股指期货。

　　/贵金属/

　　中长期上涨逻辑仍强

　　前期多单可继续持有

　　上一交易日，黄金主力合约收盘价679.56，涨幅0.30%，夜盘收盘价683.56；白银主力合约收盘价8,071，涨幅0.96%，夜盘收盘价8148。

　　美国2月未季调CPI同比升2.8%，预期升2.9%，前值升3%。美国2月季调后CPI环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.5%。美国2月未季调核心CPI同比升3.1%，预期升3.2%，前值升3.3%。美国2月季调后核心CPI环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.4%。

　　3月12日，欧盟委员会宣布对美国钢铝关税采取反制措施。欧盟委员会称反制措施分为两步：4月1日起恢复2018年、2020年的对美反制措施；4月中旬出台一揽子针对美国出口产品的新反制措施。欧盟委员会称，反制措施将适用于价值高达260亿欧元的美国商品，与美国关税的经济范围相匹配。欧盟委员会表示，随时准备与美国政府合作，通过谈判找到解决方案。一旦找到解决方案，上述措施可随时撤销。当天，美国总统唐纳德·特朗普对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税的举措，已正式生效。

　　美联储暂停降息，未来降息节奏不确定较大。美国宣布对加拿大、墨西哥等多国征收关税，市场避险情绪升温。我们认为，尽管近期贵金属有所回撤，但贵金属的中长期逻辑仍然坚挺，美国经济数据走弱、国际政治和贸易的不确定性为贵金属提供新的上涨驱动，前期多单可继续持有。

　　小结：中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有。

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