随着2025年两会政府工作报告的公布，资本市场的政策不确定性已基本落地。在财政扩张与科技创新双轮驱动的背景下，市场迎来了新的发展机遇，但货币政策节奏的微调，也给债市带来了一定的不确定性。其中，国债期货的关注重点是政策落地效果及货币政策的变化；而以人工智能及人形机器人为代表的科技产业发展，为资本市场带来了更多的新机遇，股指期货重点关注科技股占比更多的IM、IC等品种机会。

　　一、国债期货：关注政策落地效果及货币政策节奏

　　1.长期看政策落地效果

　　相比前两年，今年经济的不确定性更多的来自外部的影响。今年两会对外部环境的表述是“更趋复杂严峻，可能对我国贸易、科技等领域造成更大的冲击”。尤其是美国特朗普政府上台后，其关税及其他政策的频繁变动，对我国及全球资本市场带来了很大的干扰。因此在一定程度上，外部环境的变化也对后续的国内政策产生较大的影响。目前看今年政策的重点是通过“扩内需”来抵御外部环境的不利影响，主要包括“两新”和政府投资发力等政策，从政策表述看，今年政府债发行会更为前置，以便尽快形成实物支出，带动经济在年初形成良好开局。其他政策方面，重点关注地产政策发力后的市场表现，尤其是二手房市场在小阳春后的表现至关重要。如果后续外部冲击进一步加大，不排除政策进一步加码的可能。

　　2.短期关注货币政策节奏

　　春节后债市出现了显著的调整，重要原因之一则是货币政策的节奏预期发生重大转变。去年12月份的中央政治局会议及中央经济工作会议提到要采取适度宽松的货币政策，债市在春节前迎来了一波显著的“政策抢跑行情”。节后，随着股市行情的好转，以及DeepSeek为代表的科技成果发布，市场信心显著提升，短期央行“宽货币政策”的必要性在下降。同时考虑到“人民币汇率稳定、银行息差压力及部分金融机构债券投资风险”，央行货币政策的节奏做了适当的微调，因此我们也看到了年后受流动性影响更大的短债调整更为明显。对于后市，央行“适度宽松的货币政策”基调仍未改变，但货币政策的节奏会根据国内外的宏观经济及金融形势做出调整，重点关注央行“降准降息”的时点及银行间流动性的变化。

　　二、股指期货：流动性改善支撑估值，科技成长板块占优

　　1.流动性改善与分母端估值修复

　　两会期间，《政府工作报告》起草组成员、国务院研究室副主任陈昌盛表示“报告强调宏观调控，强调资产价格，把稳住楼市、股市写到总的要求里面，这应该是第一次”。会议期间，“中长期资金入市”成为热点议题，证监会主席吴清在记者会上表示，逐项打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点，不断引入源头活水。在此背景下，市场流动性环境有望持续改善，A股估值水位有望逐步上升。

　　2.科技成长板块的结构性机会

　　政府工作报告连续第二年强调“人工智能+”行动，提出“支持大模型广泛应用”并推动智能终端商业化落地，科技领域政策红利持续释放。结合两会代表的提案，如科大讯飞刘庆峰建议“加快构建自主可控大模型产业生态”、周鸿祎呼吁“AI安全以模制模”，中证1000指数成分股中的人工智能、智能制造、数字经济等成长板块将显著受益于技术革新与场景拓展。此外，中小盘股指因流动性敏感度高、估值弹性大，可能成为超额收益的主要来源。考虑到两会之前相关行业已经累积了较大涨幅，建议投资者关注相关政策及产业发展趋势，逢低布局中证500/中证1000股指期货多单。

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