春节后，猪价快速走弱，标肥价差走扩，使得压栏及二育逢低补栏增多，加上近期全国大范围雨雪天气，影响生猪出栏、调运，供给端短期收缩。但从中期来看，从24年2季度开始，能繁母猪存栏由降转升，25年进入产能恢复的兑现期。而当前压栏、二育猪源，后续也需择机出栏，这部分供给后置，加大了中期供给压力。需求端上，节后步入季节性淡季，居民较春节期间下滑明显，白条走货不畅，消费增量有限。供强需弱格局没有根本改善，整体仍将承压运行。不过节后玉米、豆粕价格上涨，成本端上支撑猪价下方。加之盘面提前交易了看空预期，当前期现已深贴水，继续大幅下探动力不足，预计回归低位偏弱震荡区间。主力05合约建议区间12500-13300元/吨。

　　受全国大范围雨雪天气影响，疫病风险增大，养殖端出栏积极性下降，加上生猪调运受阻，供给短期收紧，盘面快速拉升。但终端需求低迷，现货猪价整体持稳，盘面反弹受阻，承压走弱。

　　二、生猪基本面分析

　　2.1

　　标肥价差支撑力度减弱 猪价持稳运行

　　截止3月4日，生猪出栏均价14.64元/公斤，较上周环比上涨0.03元/公斤。标肥价差-0.85元/公斤，较上周环比缩窄0.85元/公斤。随着近期标肥价差持续缩窄，二育情绪降温，标肥价差的支撑力度减弱，猪价前半周偏弱运行。全国迎来大范围雨雪天气后，生猪出栏、调运受阻，供给再次短期受阻，猪价小幅走强。整体来看，周内猪价持稳运行。

　　截止3月4日，仔猪出栏均价36.11元/公斤，较上周环比下跌2.11元/公斤。仔猪自1月以来，由于市场对年中存看涨预期，加之当时仔猪价格偏低，补栏积极性升温，价格持续走强。节后，随着补栏成本上升，以及需求低迷，补栏情绪有所降温，价格高位回落。

　　2.2

　　供应短期收紧 后续释放压力较大

　　根据农业农村部数据显示，2024年12月末全国能繁母猪存栏量4078万头，同比下降1.9%，环比下调0.04%。根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的104.6%，处于绿色偏高区域。从4月份开始，能繁累计增长2.34%，2025年产能预计环比持续回升。

　　据Mysteel统计，截止2025年1月底，规模场能繁母猪存栏量为504.19万头，环比下调0.04%，同比增长4.54%。1月气温骤降，北方雨雪天气频发，疫病防控难度增大，规模场优化产能，高龄母猪淘汰加速，能繁母猪存栏环比小幅下降。自24年3月起，养殖利润回暖支撑下，规模场产能逐步回升，从生产周期推算，2025年规模场理论产能呈现环比上升态势。规模场12月商品猪存栏数为3517.11万头，环比减少0.25%，同比增加7.43%。规模场12月商品猪出栏量为1129.61万头，环比下降6.82%，同比增加7.01%。随着猪价回暖，标肥价差收窄，二育情绪降温，养殖端逢高出栏意愿较强，出栏逐步开始增量。近期大范围雨雪天气，导致供给短期收紧，不过2月压栏、二育较多，供给后置释放压力较大。

　　截止2月28日，生猪出栏均重123.51公斤，较上周环比增加0.03公斤。标肥价差较开市初期有所收窄，不过仍有一定价差空间，大猪出栏意愿较强。随着饲料成本上升，标肥价差继续收窄，预计出栏体重将出现下调。

　　2.3

　　淡季走货不畅 屠企订单增长缓慢

　　截止3月4日，重点屠宰企业开工率为25.75%，较上周环比回升0.86%。冷冻肉库容率16.67%，较上周环比上升0.03%。当前处于季节性需求淡季，居民消费不足，屠企订单增量缓慢，开工率回升幅度有限，较节前峰值降幅明显。节后猪价走弱，市场对冻肉需求较小，冻品去库缓慢。且下游白条走货缓慢，存在被动分割入库的情况，冻肉库存延续小幅回升。

　　2.4

　　饲料原料延续上涨 成本端支撑增强

　　截止3月4日，玉米现货均价2226.76元/吨，较上周环比上涨16.86元/吨，豆粕现货均价3740元/吨，较上周环比上涨31.43元/吨，饲料原料价格延续上涨，成本端支撑增强。玉米从基本面看，储备粮扩大收购政策，产区余粮陆续减少，部分深加工继续上调价格。加之进口替代谷物供应减少，饲料玉米使用占比增加，多重利好提振玉米价格。国内政策方面，国储收购力度加大，市场调控措施持续发力，为玉米价格提供一定支撑。综合来看，随着需求的持续增长和政策支持，玉米价格有望稳中有升。豆粕从基本面看，中美互加关税，提振进口大豆相关品种。另外南美天气条件改善，增产预期逐步兑现，但收割进度延迟叠加中国海关加强进口大豆核查，导致到港时间推迟，多家油厂因短豆、断豆而停机，开机率下降，豆粕库存进一步下滑，支撑豆粕现货。

　　截止2月28日，自繁自养养殖盈利43.08元/头，盈利较上周环比缩小3.76元/头。外购仔猪养殖盈利9.39元/头，盈利较上周缩小18.3元/头。季节性需求淡季，猪价承压弱势运行，叠加饲料原料成本持续上涨，养殖利润回落。

　　压栏、二育叠加近期全国大范围雨雪天气，影响生猪出栏、调运，供给端短期收缩。但从中期来看，从24年2季度开始，能繁母猪存栏由降转升，25年进入产能恢复的兑现期。而当前压栏、二育猪源，后续也需择机出栏，这部分供给后置，加大了中期供给压力。需求端上，节后步入季节性淡季，居民较春节期间下滑明显，白条走货不畅，消费增量有限。供强需弱格局没有根本改善，整体仍将承压运行。不过节后玉米、豆粕价格上涨，成本端上支撑猪价下方。加之盘面提前交易了看空预期，当前期现已深贴水，继续大幅下探动力不足，预计回归低位偏弱震荡区间。主力05合约建议区间12500-13300元/吨。

　　写作日期：2025年3月5日

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