机构指出，2025年生猪供给增多、猪价处于下行通道已是市场一致预期，但下降幅度或好于预期，企业间成本差异较大，优势企业仍可盈利。

　　核心逻辑

　　1.根据钢联数据，2月份样本企业能繁母猪存栏环比增长0.06%，在盈利状态下生猪产能呈现小幅增加态势，供给端的逐步增长或导致后续价格端持续承压。目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放，而年后价格表现强于此前预期使得整体预期略有上修，产能端缓慢的补充状态对2025年猪价的担忧存在一定的缓解，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值处于底部区间。短期来看，2025年在大家相对悲观的情况下，整体行业预期盈利较差，若后续出现去产能行为，利好头部企业利润改善和市占率提升。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放。

　　2.3月出栏预计环比增加，猪价或偏弱运行。1)供应压力显现，猪价涨后回落。月初，养殖企业出栏节奏放缓，推动猪价小幅上涨。然而，后期随着养殖端出栏恢复，供给压力逐渐显现，猪价在短暂上涨后出现回落。2)屠企宰量回升，冻品库存缓增。上周样本屠企日均宰杀量为14.07万头，周环比增长3.53%。冻品市场方面，部分屠宰企业因承接国储订单，同时个别企业主动入库，加上终端需求疲软导致分割品被动入库，行业冻品库存率继续回升。3)生猪交易均重继续回升。受月末月初集团场出栏意愿收敛影响，生猪体重出现被动增加，随着出栏节奏逐步恢复，出栏体重也随之进一步上移；此外，二育出栏亦带动生猪均重上行。

　　3.展望后市，卓创/钢联样本企业3月出栏计划环比增长13%/增长11%，出栏继续增长，叠加生猪均重上行，短期供应压力仍存，猪价或偏弱运行。产业预期悲观叠加猪价低位运行，行业母猪产能回升缓慢，1月三方样本能繁环比转负/维持微增态势，具备低成本优势、能够高质量扩张的企业将具备较强的成长潜力。

　　利好个股：

　　中邮证券建议关注：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份等。

　　本文内容精选自以下研报：

　　《国金证券农林牧渔行业周报：猪价震荡偏弱，关注加征关税下涨价品种》

　　《中邮证券农林牧渔行业报告：猪价窄幅震荡，白鸡引种开辟新渠道》

　　《华福证券3月出栏预计环增，猪价或偏弱运行》

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