近日，世界黄金协会数据显示，自2024年12月以来，超600吨黄金从澳大利亚、俄罗斯、中东等地涌入美国，创下近30年来最大规模跨境流动纪录。目前，美国黄金储备已经达到8133.46吨，为全球最高。

　　新兴市场央行也在延续购金热潮。1月，全球央行净购金量达18吨，乌兹别克斯坦以单月增持量居首。

　　今年以来，黄金价格一路飙升，连续创下新高，除一周外每周都在上涨。推动黄金价格上涨的因素包括投资者对特朗普政府贸易政策造成混乱的担忧、央行持续购金以及美联储可能进一步降息的猜测。

　　3月10日，据彭博社的初步统计，黄金支持的交易所交易基金一直在吸引资金流入，过去六周不断扩大，达到自2023年12月以来的最高水平。

　　黄金“西迁”

　　2025年一季度，美国联邦储备银行的地下金库迎来一场史无前例的黄金“迁徙潮”。数据显示，自2024年11月以来，纽约商品交易所(COMEX)的黄金库存从1720万金衡盎司激增至3460万金衡盎司，涨幅超101%，其中大部分黄金来自伦敦金库。

　　此外，仅1月澳大利亚对美黄金出口额便高达46亿澳元(约合人民币209.8亿元)，创下1995年有记录以来的峰值。叠加俄罗斯、中东等地的黄金流入，美国黄金储备总量攀升至8133.46吨，进一步巩固其全球最大黄金持有国地位。

　　除了避险原因，黄金流向美国的直接动力源于纽约期货与伦敦现货的价差套利。

　　2024年底至2025年初，COMEX黄金期货价格较伦敦现货长期维持20—60美元/盎司溢价，交易商通过“伦敦买入现货、纽约卖出期货”锁定无风险利润，推动黄金跨大西洋流动。例如，1月中旬纽约期金溢价一度高达60美元/盎司，吸引大量黄金从英格兰银行金库运往美国，导致伦敦提货等待时间延长至4—8周。

　　然而，随着套利交易者涌入，溢价已逐步收窄至10美元/盎司以下，套利窗口逐渐关闭。市场人士指出，当前黄金流出速度放缓的原因包括：套利空间缩小，交易商利润压缩；伦敦金库的提货延迟和高租赁成本抑制了短期套利冲动；尽管特朗普政府尚未明确对黄金加征关税，但市场恐慌情绪有所缓解。

　　瑞士MKS贵金属集团分析称，若美国最终豁免黄金关税，COMEX库存可能逐步回归正常水平，但短期内纽约仍将面临高库存消化压力。

　　央行吸金

　　尽管美国吸纳了巨量黄金，但全球央行的战略增持步伐未受动摇。

　　世界黄金协会近日公布的报告显示，2025年1月，全球央行净购黄金18吨。新兴市场央行仍是净购黄金的主力军，其中乌兹别克斯坦、中国和哈萨克斯坦央行为全球前三大黄金买家。波兰和印度央行继续增持黄金，两家央行于1月份各自购入黄金3吨。

　　同期主要黄金卖家是俄罗斯中央银行和约旦中央银行，两家央行均售出3吨黄金。

　　道富环球首席黄金策略师乔治.米林-斯坦利(George Milling-Stanley)指出：“央行购金已从周期性行为转变为结构性趋势。到2025年底，新兴市场央行可能吸收全球黄金年产量的30%，彻底改变供需平衡。”

　　多空对决

　　今年以来，黄金价格整体大幅上涨。年初至2月中旬，伦敦现货黄金价格最高涨至2943美元/盎司，涨幅超12%。到2月底又跌至2887美元，目前维持在2900美元附近。

　　上周五，受美国疲软非农报告的影响，现货黄金价格一度大幅飙升。美国劳工部公布的数据显示，2月美国就业人数仅增加15.1万人，低于经济学家此前预计的16万人；同时，2月美国失业率升至4.1%，创下自去年11月以来的新高，也高于经济学家预期的4%。

　　然而，在美联储主席鲍威尔发表偏鹰派言论后，黄金价格出现了“高台跳水”的情况，最终收盘时仅微幅下跌。鲍威尔在芝加哥大学布斯商学院发表讲话时指出，美联储将对货币政策宽松持谨慎态度，并强调当前美国经济“仍处于良好状态”。

　　他还提到：“尽管不确定性有所增加，但美国经济依然稳健。我们并不急于降息，可以等待特朗普政策的影响进一步明确。”

　　分析认为，上周五美国实际收益率上升3.5个基点至1.981%，这对黄金价格产生了不利影响。与此同时，美国10年期国债收益率也上升了3个基点，达到4.318%。此外，地缘政治紧张局势的缓解也在一定程度上限制了黄金价格的上涨。在俄乌冲突方面，双方可能达成停火协议的消息取得了一些进展；而在中东地区，美国总统特朗普继续对哈马斯施压，要求其释放人质。

　　目前市场多空对决激烈。看涨阵营中，高盛将2025年底目标价上调至3100美元，认为美联储降息周期启动将压制实际利率，提升黄金吸引力。

　　谨慎派的麦格理集团警告，美元指数若反弹至110上方，金价可能回落至2400美元；中信证券则认为亚洲实物需求疲软可能限制涨幅。

　　渣打银行贵金属分析师库珀(Cooper)指出，黄金正在从“避险资产”升级为“新货币锚”，但需警惕COMEX库存高企引发的回调风险。若期货合约到期后跟风买盘撤离，金价可能面临大幅波动。

　　世界黄金协会则强调，地缘冲突、美元汇率及美国关税政策仍是短期价格引爆点。

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