日本无风险收益率基准——10年期日本国债收益率在周一攀升至2008年以来最高水平，与此同时，作为对比的同期限的美债收益率再度走低，凸显出市场对日本央行持续加息的预期在近日迅速升温。

　　随着日本10年期国债收益率触及十七年新高，在包括美联储、欧洲央行以及澳大利亚联储在内的全球众多央行持续降息的宏观背景之下，市场对于日本央行持续上行的加息预期重绘日本债市版图，推动日本国债收益率扩张，长期疲软的日元未来也将受益于强劲的国债收益率带来的提振效应。

　　统计数据显示，伴随日本国内的基本薪资创三十余年来最快增速的数据支撑日本央行渐进式加息路径，该项无风险收益率一度触及1.575%这一十七年来的最高位。日本五年期国债拍卖需求疲弱进一步强化了10年期日本国债收益率上行趋势，投资者们普遍押注基准利率以及各期限国债收益率曲线持续上行而暂缓购买新国债。

　　日本国债市场的动向可谓与美债市场走势形成鲜明对比——在特朗普加征关税政策引发经济前景不确定性的背景下，美国各期限国债价格全线走强，这也意味着美债收益率曲线大幅走低。

　　尽管根据最新的市场调查，经济学家们普遍预期日本央行官员们倾向于在5月1日结束的会议上维持利率不变，但隔夜指数互换显示市场定价7月日本央行会议宣布加息的概率达85%，9月前持续加息则几乎已成定局。

　　华尔街金融巨头摩根大通近期将10年期日本国债收益率年终预测从1.55%上调至1.7%。部分日本国内的机构投资者预计该收益率可能攀升至2%，若此情形成真，日本长期限的主权债收益率将不再沦为全球主要市场中的最低水平。

　　“市场已开始预期日本央行可能在5月或者之前提前加息——即在3月与5月日本央行都有可能意外宣布加息，投资者们逐渐意识到5月政策会议不会像预期那样风平浪静。”来自Resona Asset Management的固定收益部门负责人藤原敬分析称。

　　对于日元来说，若日本10年期国债收益率跟随加息预期持续上行，日元或将迎来外汇市场的“牛市升值曲线”。长期以来，日元汇率疲软的核心因素在于负利率政策背景下日本长期限国债收益率大幅低于西方国家，然而自今年以来，这种国债收益率差值可谓发生重大变化。

　　美国等西方国家的降息路径逐渐清晰，而日本央行加息预期不断升温，导致西方国家的10年期国债收益率与日本的10年期国债收益率差值持续收窄，而这种收窄趋势，未来很长一段时间势必将推动外汇市场长期以来大规模做空日元的资金在日本央行加息预期以及日本国债收益率上行逻辑推动下纷纷选择做多日元，而与此同时美联储等西方央行们则将因降息逻辑而迎来汇率与收益率曲线下行。尤其是对于美元兑日元曲线而言，可能还将因特朗普“关税风暴”导致美国经济陷入“滞胀”预期升温而迈入“持续下跌轨迹”——意味着长期兑美元疲软的日元大幅升值趋势。

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