3月5日，菜粕期货主力2505合约低开低走，增仓下跌。截止收盘，菜粕2505合约报2477元/吨，基本靠近最低点收盘，日跌幅达5.1%；持仓量较前一日增加了16276手，增幅约2.2%。整体呈现出增仓下跌态势。江苏南通的菜粕现货报价也从前一日的2510元/吨下跌至2440元/吨，现货下跌了70元/吨。

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　　尽管中美贸易矛盾升级，我国采取反制措施对美国进口大豆加征10%的关税，提升美豆的进口成本，进而降低美豆进口量，影响国内短期市场供应。但一方面，2025年以来，随着美国政府不停释放关税威胁言论，市场对中美贸易博弈早有预期；另一方面，2024/25年度美豆销售接近尾声，且在南美大豆更具价格优势情况下，市场更倾向于加大对巴西大豆的采购量来弥补美豆减少的部分。使得国内市场反映相对平淡。现阶段而言，市场更关注南美地区天气状况以及巴西大豆收割进程。随着巴西大豆收割进度已赶超去年，出口进程也逐步跟进，国内大豆到港量也明显恢复。据中国粮油商务网数据显示，4月进口大豆预估为880万吨。已恢复至往年同期相对高位，增添国内市场供应。同时，近期阿根廷大部分农业中心区出现强降雨，改善了农作物产区的土壤墒情，继续给阿根廷的大豆种植户带来乐观情绪。布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)表示，截至2月26日，阿根廷2024/25年大豆作物状况连续第二周改善，大豆评级优良的比例为24%，一周前17%。大豆种植带墒情充足的比例为69%，一周前67%，去年同期73%。罗萨里奥谷物交易所26日也表示，近期阿根廷农业区持续的降雨，这可能标志着当前大豆和玉米作物的转折点。且过去几天阿根廷农田迎来了超过100毫米的透雨，有助于巩固作物从干旱和热浪中恢复的势头。南美大豆丰产逐步兑现，市场供应压力增加，牵制国际市场豆价下跌，成本传导下，国内粕价同步承压。

　　数据来源：中国粮油商务网

　　菜粕自身而言，美国总统特朗普在3月3日出席白宫新闻发布会表示，美国对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税将于3月4日生效。而当地时间3月4日，加拿大总理特鲁多宣布，对从美国进口的产品征收25%的报复性关税。美国是加拿大菜籽油的主要目的地，而现在美国对菜籽油征收25%的关税，或使得加菜油对美出口坍塌，进而降低国内菜籽的压榨量。同时，美国对加拿大及其他国家产品征税后，使得全球贸易矛盾升级，市场忧虑增强。使得加菜籽价格明显走低，成本传导下，菜粕也难以独善其身。

　　观点：

　　尽管中美贸易矛盾升级，但市场早已有一定的预期，叠加美豆销售接近尾声且价格也无优势，市场对国内短期供应偏紧的局面反映平平，而更加倾向于去交易南美大豆丰产兑现的预期，加剧市场看跌情绪。同时，美国对加拿大加征关税后，加拿大也采取反制措施，使得加美贸易矛盾升级，或降低加拿大国内菜籽压榨量，加籽价格明显走低，成本传导下，菜粕难以独善其身。特朗普对全球各国加征关税，而关税只是手段而非目的，他的最终目标是通过加税来签订新贸易协议，以便更好地出口美国农产品。后续关注美国与其他国家贸易矛盾的发展。

　　研究员：许方莉

　　期货从业资格号F3073708

　　期货投资咨询从业证书号Z0017638

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