液化气：延续跟随原油走跌

　　3月4日PG2504合约收于4482元/吨，下跌60元/吨，跌幅1.32%。3月4日夜盘PG2504合约收于4455元/吨，下跌27元/吨，跌幅0.60%。华南现货价格5248元/吨，持稳。

　　全球LPG市场供需宽松格局不改，沙特CP价格下调，FEI运行疲软。国内PDH开工震荡处于同期中位。MBTE与烷基化开工走升，醚后C4链条景气回升。上周到船较少港口库存有所去化，预计本周到船增加，港口库存回升概率较大。

　　此前3月合约基差修复带动4月合约走强，但LPG走势仍主要受到原油影响，盘面对液化气自身基本面的交易有限。原油价格持续偏弱运行，建议跟随原油节奏在下跌通道上沿逢高做空04合约，购入较高虚值看涨期权保护

　　天然气：TTF下跌趋势延续，HH多空博弈剧烈

　　欧洲方面，TTF下跌趋势延续，收于42.845欧元/MWh，跌幅5.2%。

　　我们认为持续数月的强现实弱预期框架面临终结，主要有以下几点理由：1、随着时间推移、旺季去库周期临近结束，即将进入淡季补库周期，低库存导致供需失衡以及逼仓的风险不再有效，强现实的定价作用下降，弱预期的定价作用提升。2、此前基于欧盟不合理库存目标与寒冷天气的逼空过程中，多头因素已进行完全充分的定价，但随后价格快速回落40-50欧元区间且到达下沿，说明多空力量之间已趋向不平衡。3、持续近一个月的偏冷天气结束，中期天气将持续偏暖，提供了跌破强现实弱预期框架下40-50欧元运行区间的时间窗口。

　　我们此前说明一旦俄罗斯向欧洲输气获得一定程度的恢复，全球天然气供需将迅速转向全面宽松，但当前冲突缓和的是美俄双方而非欧俄双方，欧盟出于地缘政治诉求，在领土变更的红线上难以让步，美国力量撤出后，欧洲与俄罗斯的对抗程度将增强而非缓和，因此恢复输气并非基准情形，美乌会谈过后局势变数增加，后续跟进关注德国等主要国家领导人表态。

　　短期来看，小规模降温过程结束，TTF下跌趋势预计延续，建议前期空单继续持有。

　　美国方面，产量提升缓慢背景下，多空博弈仍然剧烈，美国对加拿大征收25%关税给予多头助力，HH再度上行至4.301美元/MMBtu，涨幅3.3%。

　　寒潮结束后价格下跌不流畅，核心原因在于产量提升幅度有限，若产量未能持续提升，低库存将支撑HH在3.5-4美元/MMBtu区间震荡，美国对加拿大征收25%关税事件对市场形成新的冲击，助推HH进一步上行，不过我们在此前专题报告中分析，加拿大进口占美国天然气总供应有限，4美元/MMBtu上方并非基于基本面的合理定价，上涨仍以博弈性因素为主，建议暂时保持观望。等待产量提升后逢高加空。

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