宏观金融早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.3.5

　　/国债/

　　预计波动幅度较大，保持谨慎

　　上一交易日，国债期货小幅收跌，30年期主力合约跌0.03%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.07%。

　　公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，3月4日以固定利率、数量招标方式开展了382亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。数据显示，当日3185亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2803亿元。

　　国务院关税税则委员会公告，自3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。

　　十四届全国人大三次会议3月4日上午举行预备会议，通过了大会议程。3月5日（星期三）上午9时，十四届全国人大三次会议将在人民大会堂举行开幕会。3月11日下午闭幕，会期7天，共安排3次全体会议。十四届全国人大三次会议期间，将举行三场记者会，请国务院有关部门主要负责同志分别就外交、经济、民生等主题回答记者的提问。

　　当前处于宏观数据真空期，但市场对宏观经济复苏的信心偏弱，宏观政策环境积极，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。当前国债期货的上行逻辑定价较为充分，但下行需要经济复苏的配合，多空性价比均不高。预计后市国债期货难有趋势行情，波动幅度加大，保持谨慎。

　　小结：预计波动幅度加大，保持谨慎。

　　/股指/

　　看好后市走势 考虑做多股指期货

　　上一交易日，股指期货全线下跌，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.06%，上证50股指期货（IH）主力-0.24%，中证500股指期货（IC）主力合约0.84%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.91%。

　　当前宏观数据保持平稳，有助于扭转市场对宏观经济的悲观预期。未来更多宏观支持政策将逐步落地，助力宏观经济企稳复苏。尽管面临海外贸易环境的不确定性，但市场早有充分预期。当前主要指数的估值水平仍处在低位，估值提升仍有空间，宏观经济有望显现更多的积极信号，市场预期明显改善，资金面有望持续改善。因此，不惧短期波动，仍然看好股指后续走势，考虑逢低做多股指期货。

　　小结：短期波动不改向上趋势，考虑逢低做多股指期货。

　　/贵金属/

　　中长期上涨逻辑仍强

　　前期多单可继续持有

　　上一交易日，黄金主力合约收盘价676.82，涨幅0.66%，夜盘收盘价679.38；白银主力合约收盘价7,938，涨幅0.61%，夜盘收盘价7943。

　　欧盟统计局3月4日发布的数据显示，2025年1月，欧元区经季节性调整的失业率为6.2%，与2024年12月持平，低于2024年1月的6.5%。

　　美联储暂停降息，未来降息节奏不确定较大。美国宣布对加拿大、墨西哥等多国征收关税，市场避险情绪升温。我们认为，尽管当前美国经济仍有韧性，近期贵金属有所回撤，但贵金属的中长期逻辑仍然坚挺，国际政治和贸易的不确定性为贵金属提供新的上涨驱动，前期多单可继续持有。

　　小结：中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有。

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