事件：2025年3月3日，美国政府宣布以芬太尼为由对所有中国输美商品进一步加征10%关税。美方单边加征关税的做法损害多边贸易体制，加剧美国企业和消费者负担，破坏中美两国经贸合作基础。根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。有关事项如下：

　　一、对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税。

　　二、对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。

　　三、对原产于美国的附件所列进口商品，在现行适用关税税率基础上分别加征相应关税，现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。

　　四、2025年3月10日之前，货物已从启运地启运，并于2025年3月10日至2025年4月12日进口的，不加征本公告规定加征的关税。

　　点评分析：

　　1、对美棉的出口需求影响预计较大

　　从本次选择的反制措施针对的品种来看，还是主要选择了美国出口高度依赖中国的品种。就棉花方面来看，美国12%-20%之间的棉花会出口至中国。在上一轮的贸易摩擦期间，美国棉花出口从18.84百万包，降至15.2百万包，降幅接近20%。而美棉的库存则从4.85百万包升至7.1百万包，增幅达到46%以上。美棉期价大幅下跌。

　　数据来源：博易大师瑞达期货研究院

　　从最新的USDA公布的美棉的情况来看，美棉的库存在4.9百万包，库存水平接近上一次贸易摩擦前的水平，而在出口还未调整的背景下，这个库存已经处在相对的高位，后续中国对美棉加征关税，一定会抑制美棉的出口需求，库存累积基本上可以确定。而在库存压力还是比较大的背景下，加征关税对美棉的影响较大。

　　数据来源：USDA瑞达期货研究院

　　2、我国对美棉的依赖度降低巴西棉预计有所补充

　　不过从中国的方面来看，中国对美国的棉花进口依赖度却是逐年下降的。截止到最新的情况，中国进口美国棉花占比在33.16%，较上一轮贸易摩擦的44.14%下降了超过10%。而中国对巴西的棉花进口依赖度呈现增长的态势，目前已经上涨至41.75%，而中美贸易摩擦之前，仅有5%左右的占比。

　　另外，目前美棉已经收割结束，虽然短期出口仍较为积极，不过，4月开始巴西棉的收割季节即将来临，而巴西棉的上市也会明显的补充受加征关税所带来的进口量的减少。

　　3、国内库存偏高供应充足

　　从国内的情况来看，由于我国和美国棉花的种植周期一致，目前依然处在棉花上市的季节。而从目前国内的库存水平来看，库存也存在一定的压力。2025年1月份，随着新季籽棉加工后持续上市，商业库存有所增长，市场供应越发宽松。中国棉花协会公布称，截至1月底，全国棉花商业库存574.7万吨，环比增加6.2万吨，同比增加18万吨，高于往年同期水平。

　　数据来源：中国棉花协会瑞达期货研究院

　　而进口棉花库存方面，据Mysteel调研显示，截止至2月27日，进口棉花主要港口库存周环比增0.1%，总库存53.82万吨。港口进口棉库存小增，下游纺企按需成交为主且未有囤货意愿，仓库提货车辆不多出库一般，棉花入库量高于出库。

　　观点看法：从影响来看，短期消息面的影响确实偏多。不过从实际的影响来看，一方面，我国进口美棉的数量逐年下降，另一方面，巴西棉即将上市，也会弥补美棉供应下降所带来的缺口，另外，从国内的情况来看，商业库存依然处在同期高位，国内棉的供应较为充足。总体来看，对供应不足担忧预计有限，消息面或有短期的影响，不过难改总体偏宽松的基本面情况。

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