2025年3月4日

　　股指期货：主要指数早盘高开后震荡回落、涨跌分化，期指主力合约多数随之下挫，基差升贴水分化且 3 月主力合约基差提前中性收敛。消息面上，国内政协会议传递积极经济信号，海外特朗普关税政策引发市场波动，美国 2 月多项制造业 PMI 数据表现不一。A 股市场交易缩量，央行开展逆回购但单日净回笼资金。操作建议以观望为主，优先看好蓝筹期指。

　　国债期货：国债期货全线收涨，银行间主要利率债收益率普遍下行。月初资金面整体转松，央行开展逆回购虽有净回笼，但银行间市场资金面宽松。操作建议关注资金面转松可持续性、3 月基本面及海外关税影响，关注两会政策面定调，进行区间操作及相关基差策略操作。

　　黄金：受贸易冲突、美国经济数据及美联储官员言论影响，美股普跌，贵金属止跌大幅回升。当前美联储政策使美债收益率维持高企，美国关税政策等因素支撑黄金价格，但伦敦和纽约两市金价价差变化、俄乌局势对避险情绪有扰动。操作建议在预期稳定后逢低买入。

　　白银：滞胀背景下中长期跟随黄金走强，但短期受工业需求淡季和工业品价格走弱打压，波动较大。失守 32 美元 / 盎司关口形成阻力，下方支撑在 30.5 美元 / 盎司附近。

　　铜：现货价格环比上涨，宏观上面临美国经济放缓担忧和关税预期反复，供应端铜矿现货 TC 下行、国内再生铜原料供应趋紧，需求端加工行业开工率季节性回暖，库存呈现海外去库、国内季节性累库。操作建议主力参考 74000 - 79000 区间，关注海外宏观和关税预期变化等。

　　锡：现货价格环比上涨，供应端缅甸佤邦地区有供给侧修复预期，需求端全球半导体销售额增速放缓，下游畏高情绪较强，库存方面春节累库幅度不及往年。操作建议 255000 以上逢高试空。

　　镍：现货价格小幅上涨，供应处于产能扩张周期，精炼镍产量高位，需求端电镀合金需求稳健但硫酸镍产量预计下降，库存方面海外库存累积、国内社库小减、保税区库存持稳。操作建议主力参考 122000 - 130000 区间，关注宏观变化及矿端动向。

　　不锈钢：现货价格上涨，原料价格坚挺提供支撑，供应端 2 月排产增加，库存再度累积。操作建议主力参考 12800 - 13500 区间，关注政策落地情况。

　　碳酸锂：现货价格继续回落，供应端上游复产速度较快且智利发运增加，需求端整体仍偏强但需关注边际变化，库存全环节继续累库。操作建议主力参考 7.3 - 7.7 万区间运行，关注矿端和盐厂供货及需求预期变化。

　　钢材：节后需求回归但现货走弱，供给端高炉钢厂生产谨慎、电炉钢厂产量季节性回升，需求端下游复工环比上升但内需同比下降，且面临出口抑制，库存延续累库但累库放缓。操作建议螺纹钢和热卷 5 月波动分别参考 3200 - 3400 元区间和 3300 - 3500 元区间。

　　铁矿石：现货主力合约下跌，港口库存下降，需求端铁水产量环比小幅增加，供应端全球发运延续回升态势。操作建议关注两会期间政策与产业因素影响，预计价格震荡偏弱运行，下方支撑参考 760 左右。

　　焦炭：焦炭第十轮提降落地且仍有提降预期，期现价格震荡偏弱，现货供需宽松，焦企利润亏损加大部分限产，需求端节后钢厂产能利用率回升，库存端总库存略减。操作建议短线 1700 以上逢高做空。

　　焦煤：节后市场稳中偏弱，煤矿逐步复产，库存仍处高位。操作建议短线 1150 以上逢高做空，关注蒙煤和竞拍变化。

　　硅铁：现货主力合约持平，供需矛盾累积，产区利润有压缩空间，供应增加，需求端铁水产量回升但非钢需求疲软。预计价格震荡偏弱运行。

　　锰硅：现货主力合约上涨，锰矿库存延续去化，全球发运中枢抬升，供应环比小幅回落，需求端铁水产量回升但钢厂复产偏慢。预计价格震荡运行。

　　粕类：国内豆粕现货价格稳中上调，菜粕价格上涨，美豆偏弱运行受关税政策影响，巴西大豆收割加速。国内 3 月大豆供应偏紧支撑现货，关注中美贸易关系。

　　生猪：现货价格震荡，市场数据显示出栏均重等指标变化，供需博弈延续，盘面受现货走势和饲料价格影响。短期维持小区间波动，关注饲料对猪价的带动作用。

　　玉米：现货价格上涨，上量受阻，深加工和贸易商补库，东北收储提振市场情绪，但小麦玉米价差和天气因素影响价格。中长期来看有上行支撑，短期震荡，关注售粮节奏和政策。

　　白糖：原糖价格延续反弹后急转而下，国内价格维持高位震荡，巴西降雨改善供应前景，国内供需矛盾不尖锐。操作建议短期高位震荡，中长期反弹偏空。

　　棉花：美棉震荡下跌，国内下游边际好转但市场信心不足，棉价缺乏上行动力但绝对价格低位有支撑。关注宏观经济政策及金三银四恢复情况。

　　鸡蛋：节后蛋价走势偏弱，供应方面 3 月新开产蛋鸡数量或增加，需求处于消费淡季。预计短期小涨后暂稳，后期有下跌风险。

　　油脂：豆油震荡，棕榈油迎来震荡整理，国内棕榈油库存下降，马来西亚 BMD 毛棕榈油期货走势受多种因素影响。国内连棕油期货测试 9000 元支撑，豆油受美国关税政策等影响。

　　花生：市场价格震荡偏稳，交易氛围偏淡，处于需求淡季，预计短期维持偏强震荡格局。

　　红枣：产区和销区市场价格稳定，成交清淡，需求端未见明显起色，关注销区市场价格变化及下游消费情况。

　　苹果：各产区库存苹果走货情况不一，山东产区走货相对一般，陕西、辽宁产区交易顺畅。整体行情稳定，以质论价。

　　原油：受美国加征关税和 OPEC + 增产影响，国际油价下跌。供应端美国页岩油产量瓶颈，OPEC + 增产加大供应压力；需求端美国炼厂检修、欧洲暖冬减少供暖需求，亚洲炼厂开工低迷。操作建议观望，关注 OPEC + 动态等。

　　尿素：下游逢低采购，现货价格有波动，供应压力边际增加，成本端煤价高位影响利润，需求端农业需求季节性减弱。操作建议前期多单随抛储节奏离场，期权端卖出跨式为主。

　　PX：现货价格小幅下跌，供需预期好转但油价偏弱，供应端负荷高位运行，需求端下游 PTA 装置检修。预计盘面走势偏弱，关注二季度检修预期。

　　PTA：期货涨后回落，现货商谈氛围尚可，供需预期较好但成本支撑偏弱。操作建议关注 4900 附近支撑，进行相关价差操作。

　　短纤：期货弱势震荡，需求跟进偏慢，跟随原料波动，供应增加，需求端下游销售一般。操作建议参考 PTA 操作，关注加工费区间操作。

　　瓶片：内盘报价上调，出口报价稳定，供应收缩，需求有所恢复，加工费好转。预计 3 月库存维持去库，中期整体宽松，绝对价格跟随成本波动。

　　乙二醇：价格重心高开回落，港口库存回落，供需预期逐步好转。操作建议 EG05 逢低做多，5 - 9 逢低正套。

　　烧碱：液碱市场成交氛围不一，开工回升但库存去化缓慢，氧化铝对烧碱需求驱动减弱。04 合约 3 月盘面或宽幅震荡，先强后弱。

　　PVC：现货价格小幅上行，成交偏淡，开工回落，需求受地产端拖累，出口受季节影响。操作建议维持高空对待，关注政策及宏观扰动。

　　苯乙烯：现货走势低迷，原料及宏观扰动盘面，纯苯供应减少，苯乙烯自身供需矛盾有限。短期观望，关注中期低多机会。

　　合成橡胶：丁二烯高价成交不畅，BR 回落，顺丁橡胶供应预期较高，库存去化缓慢，需求端半钢胎和全钢胎开工率有变化。预计 BR2504 在 13500 - 14500 区间震荡，BR - NR 价差逢高做缩。

　　天然橡胶：原料及现货价格有变化，轮胎开工率提升但出货表现不及预期，全球天胶产量和消费量有预测变化。NR 挤仓风险仍存，胶价高位震荡，操作建议回调低多，参考 17000 一线。

　　多晶硅：期货震荡上行，现货价格企稳，供应预计 3 月上涨，需求端光伏产业链排产增加但硅片排产受限。库存预计随着旺季到来增速放缓或下降，操作建议 43000 元 / 吨左右逢低做多。

　　工业硅：期货价格冲高回落、小幅上涨，现货价格稳定，供应 3 月预计增加，需求逐步恢复但仍较弱。库存方面期货仓单增加，社会库存减少。预计价格低位震荡，关注供应端变化。

　　纯碱：重碱主流成交价 1400 元 / 吨上下，检修预期及光伏投产预期提振盘面，但供应高位，需关注预期落地情况。操作建议谨慎为宜。

　　玻璃：沙河厂家报价 1200 元 / 吨上下，节后下游复工缓慢，产销趋弱，库存同比有差异。关注两会动向，中期关注宏观情绪转变及下游补库。

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