玉米：震荡偏强，基本面仍有支撑。

　　2 月USDA报告，美玉米单产和产量与上月持平，美玉米上涨到1年半新高后回落。国内玉米售粮进度加快，下游及贸易商囤货积极性提高，玉米现货持续上涨，华北玉米上涨幅度较大。

　　国内方面，由于售粮进度远快于去年，玉米现货仍有上涨空间。但考虑到2月底及3月初随着气温回升，东北农户仍有卖粮，预计3月中旬之前玉米现货稍有回调。华北小麦虽然被动偏强，但小麦压力仍在，预计华北玉米仍会部分被小麦替代。全球玉米供应同比下降，2025年2月USDA报告全球玉米产量环比和同比下降，消费增加，库销比下降。

　　24/25年度全球玉米产量预期12.12亿吨，低于去年的12.30亿吨，产量减少1760万吨，环比减少188万吨。其中饲用玉米消费7.78亿吨，高于去年7.73亿吨，国内总消费12.30亿吨，高于去年的12.23亿吨，预计期末库存2.90亿吨，低于去年的3.16亿吨，库销比23.60%。美玉米基金持仓净多处于高位。

　　截止2月19日，美玉米非商业持仓净多为46.8万手，净多仍较高。巴西玉米出口低于去年，一茬玉米收割率低于去年。1月巴西出口314万吨，低于去年351万吨。国内售粮进度加快，贸易商开始囤货，玉米现货持续上涨。年后农户粮减少，贸易商囤粮情绪高涨，国内售粮进度远高于去年同期。根据钢联数据，截止2月20日，全国13省份售粮进度63%，较去年同期快7%。全国7个主产省份63%，较去年同期快8%。

　　随着农户余粮减少，贸易商囤货意愿较高。华北25年一季度与24年相比，玉米减产叠加芽麦和糙米大幅减少，预计25年1季度，华北玉米消耗会加快。但2月底到3月初，东北升温，农户有一波卖粮，但预计回调空间有限。2月北港平仓价基本在2120-2200元/吨，华北玉米上涨幅度较大，潍坊金玉米从2100元/吨上涨到2250元/吨。12月进口玉米继续下降，但替代谷物量也开始减少。12月进口玉米34万吨，1-12月累计进口玉米1364万吨，低于去年同期的2713万吨。12月玉米、高粱、大麦及DDGS合计进口3677万吨，高于上月3531万吨，但低于去年12月同期的4380万吨。预计1月进口谷物量仍会偏低。饲料需求仍在恢复，玉米需求大幅增加。目前只能观测到饲料工业协会12月数据和统计局12月数据，从数据来看，饲料需求仍在增长。

　　国家统计局2024年饲料产量3.16亿吨，比2023年增10%，12月产量2843万吨，比11月2836万吨略高。工业协会12月数据3264万吨，环比11月高，2024年饲料总产量3.15亿吨，同比23年低2.1%。2月北港玉米库存继续累库，南方由于进口谷物减少库存降低。根据Mysteel玉米团队数据显示，2月14日北方四港玉米库存共计452.1万吨，较去年同期增加319.3万吨，库存维持高位。广东港内贸玉米库存146.7万吨，外贸库存0万吨，进口高粱70.5万吨，进口大麦54.8万吨，累计谷物库存323.2万吨。

　　总体上看，国内玉米随着卖粮高峰逐渐结束之后市场供应压力大为缓解，进口减少需求稳定增长将驱动玉米期货仍然保持强势。

　　操作上调整时逢低做多。

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