昨日，豆粕和菜粕主力合约均增仓上涨。其中，豆粕主力合约增仓17.85万手，成交量接近330万手，较前一个交易日大涨91%。豆粕期货整体增仓22.89万手。

　　“周一市场看涨情绪明显升温。”浙商期货油脂油料分析师王璐告诉期货日报记者，交易所日成交持仓排名显示，周一豆粕2505合约持买单前二十会员席位，买单增加7.98万手。其中，乾坤期货、摩根大通席位分别增仓18560手、11684手。

　　但市场分歧也在加大。交易所公布的成交持仓数据显示，周一豆粕2505合约持卖单前二十会员席位，卖单增加14.19万手。

　　基本面方面，国联期货油脂油料分析师苏亚菁表示，USDA农业展望论坛预计2025年美豆播种面积为8400万英亩，较市场预期减少40万英亩，预计2025/2026年度大豆结转库存为3.2亿蒲式耳，低于2024/2025年度3.8亿蒲式耳的结转量。美豆面积预测数据为新作供需偏紧奠定基调。

　　据环球时报消息，可靠消息人士透露，中国正在研究拟定相关反制措施，可能包括关税和一系列非关税措施，来应对美国以芬太尼为由再次威胁对中国商品加征10%的关税。其中，对原产于美国的农食产品加征关税大概率会被列入反制措施当中。

　　“根据权威媒体消息，我国正在研究拟定相关反制措施，对原产于美国的农食产品加征关税大概率会被列入反制措施当中，豆类商品大概率包含在内。”徽商期货农产品分析师刘冰欣说。

　　王璐认为，美豆出口进度和压榨水平良好，基本面压力有限，但特朗普政府的关税政策仍有不确定性，使CBOT大豆价格承压。不过，由于国内供应紧张预期加剧，豆粕盘面价格进一步走强。

　　国内方面，苏亚菁介绍，市场预期3月大豆到港量为526.5万吨，大豆供应紧张，油厂多有断豆停机情况，预计大豆压榨量降幅较大，豆粕供应减少，且豆粕库存处于近年同期偏低水平，导致豆粕基差涨至740元/吨高位，短期供应问题难以缓解，预计现货价格较为坚挺。

　　“近期内盘豆粕表现好于外盘，主要是因为一季度进口大豆到港偏少，豆粕、菜粕库存均处于近十年历史同期偏低水平，而近期油厂豆粕成交量增幅明显，远期合同极多，6—9月合同量飙升。国内豆粕3月份供应紧张的预期在盘面逐步兑现，随着后期油厂买船增加，4月中下旬大豆到港量增加，届时，国内供给将逐渐趋向宽松。”刘冰欣说。

　　“此外，2月底及3月部分油厂有断豆停机计划，进一步加剧了市场对现货供应的担忧，推动豆粕现货基差快速上涨至近年高位。”王璐说。

　　菜粕方面，王璐认为，菜粕上涨的主要原因是自身需求季节性回升。国际市场上，菜籽供应压力相对有限，但加拿大菜粕及菜籽受到美国关税政策的影响，需求前景不佳，一定程度上压制了ICE菜籽价格。国内方面，中国对加拿大菜籽的反倾销调查裁定结果尚未公布，远期菜籽供应仍存在不确定性。由于去年四季度菜籽及菜粕进口量较高，当前国内菜粕库存相对充足，且前期价格上涨后下游备货积极性有所减弱，菜粕基差明显低于豆粕。

　　“整体来看，在美国关税政策仍存不确定性的情况下，豆粕基差可能继续上行。”刘冰欣补充说。

　　展望后市，苏亚菁表示，在3月供应紧张的预期下，预计豆粕震荡偏强运行，4月大豆供应逐渐恢复至正常水平，5—7月国内大豆供应压力预计较大，后期豆粕持续上涨的空间有限，但在高基差支撑下，下行空间亦较为有限。交易者需要关注贸易博弈对豆粕市场的影响，若贸易摩擦升级，盘面在看多情绪带动下或进一步打开上涨空间。

　　王璐也认为，豆粕供应偏紧的局面预计持续至3月下旬，现货基差仍将对价格形成有力支撑。在关税政策以及高基差的双重影响下，豆粕预计继续偏强运行。长期来看，随着南美丰产格局逐步兑现，2024/2025年度全球大豆供需相对充足。二季度国内大豆到港量回升后，预计豆粕2505合约上方仍将面临一定压力。菜粕方面，受豆粕价格提振及菜粕需求季节性回升预期影响，预计菜粕盘面价格偏强运行。而随着二季度大豆到港量增加以及压榨量回升，国内粕类供应将逐步转为宽松，菜粕现货价格预计也将跟随整体市场节奏走弱。

　　刘冰欣提示，豆粕2505合约大幅增仓17.8万手，尾盘突破了近半年多的压力位，后市或继续走强。菜粕表现略逊于豆粕，豆粕和菜粕的价差目前为350元/吨左右，为近十年来历史同期偏低水平，可考虑逢低买入豆粕卖出菜粕。

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