行情回顾：

　　2月28日A股主要指数大幅下行，三大指数低开低走。截止收盘，上证指数下跌1.98%；深证成指下跌2.89%；创业板指下跌3.82%。欧美股市方面，2月27日，美国三大股指全线收跌，道指下跌0.45%；标普500指数下跌1.59%；纳指下跌2.78%。无独有偶，在隔夜美国市场下跌的影响下，28日亚太股市多数走低，日经225指数下跌2.88%；韩国综合指数下跌3.39%；香港恒生指数收跌3.28%；澳洲标普200指数下跌1.16%。

　　图1 A股主要指数涨跌幅（2月28日）

　　数据来源：瑞达期货研究院

　　图2全球主要股指涨跌幅（2月27日/2月28日）

　　数据来源： 瑞达期货研究院

　　异动原因1：特朗普再度发出关税威胁

　　2月27日，美股盘前，特朗普表示，对加拿大和墨西哥的25%关税将在3月4日生效，同时他还声称将对中国进口商品额外征收10%的关税。特朗普此次宣布加征关税时点远早于此前市场预期。在此之前，特朗普于2月13日签署关税备忘录，以引入对等关税，而具体关税措施预计在4月1日调查完成后公布。因此，本次关税措施落地时点远超市场预期，若无变数，3月4日将有超过1万亿美元的进口商品不得不面临加征关税的冲击。从特朗普两个任期的施政情况，尤其是对外政策上，可以看出其行事风格颇为反复，极难捉摸。因此，市场投资者不得不时刻警惕特朗普突如其来的言论冲击。

　　表1 特朗普2.0任期关税政策梳理

　　资料来源：新闻整理 瑞达期货研究院

　　异动原因2：人工智能概念股高位回调

　　节后开市以来，在DeepSeek带来的人工智能浪潮下，人工智能相关概念股票大幅上扬。截至2月28日，人工智能指数累计上涨15.12%，若除去2月24日当周的回调，自2月5日起至2月21日的13个交易日内，人工智能指数累计上涨24.48%。随着，股价的不断上涨，人工智能板块的估值也水涨船高，2月21日人工智能指数市盈率为85.3倍。过高的估值在一定程度上引发市场对相关股票价格合理性的担忧，2月24日起市场开始出现高位止盈的迹象，人工智能指数于2月24日盘中创出历史高位后步入回调，周线录得7.52%跌幅。此外，海外方面，英伟达于2月26日盘后公布的财报中毛利率不及预期引发，2月27日美股科技股全线回调，同样对国内相关产业股票产生负面情绪。

　　图3 人工智能指数估值

　　数据来源：瑞达期货研究院

　　图4 人工智能指数风险溢价

　　数据来源： 瑞达期货研究院

　　观点总结及展望：

　　综上所述，本次A股回调大致可归因为两部分，特朗普的关税政策后续仍有冲击市场的可能；而人工智能热潮所推动的行情，后续也需对应的盈利面支撑其估值，短期市场面临回撤的风险。

　　四期指中，中证500及中证1000成分股包含较多信息技术相关个股，在年后的人工智能主导的春季行情中表现也较沪深300及上证50更为亮眼。但随着投资者高位止盈，中证500及中证1000的回调幅度也将远大于沪深300及上证50，后续IC/IM与IF/IH价差有望收敛。

　　图5 人工智能指数行业权重分布

　　数据来源： 瑞达期货研究院

　　图6-7中证500、中证1000行业权重分布

　　数据来源： 瑞达期货研究院

　　研究员：廖宏斌

　　期货从业资格号F30825507

　　期货投资咨询从业证书号Z0020723

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